三胜产业研究中心 研究报告 可研报告 商业计划书 关于我们 联系我们

全国咨询热线:400-096-0053

三胜咨询 - 中国领先的投资咨询机构

·了解三胜的实力 ·丰富成功案例

三胜观察 | 名家观点 | 项目中心 | 产业政策 | 展会峰会 | 市场策略 | 理财消费 | 创业投资 | 三胜文库

企业排名 | 案例分析 | 军事视界 | 房产观澜 | 科技前沿 | 汽车沙龙 | 社会娱乐 | 健康养生 | 图片聚焦

邓海清:滞胀论频频被打脸 纯属杞人忧天

其他行业  2017-3-9 13:50:14  中国产业信息研究网  https://www.china1baogao.com/

  2017年3月9日,2月CPI、PPI公布,2月CPI同比仅为0.8%,远低于市场预期。中国2月CPI同比0.8%,创2015年1月来最低增速,预期1.7%,前值2.5%。中国2月PPI同比7.8%,创2008年以来最高,预期7.7%,前值6.9%。

  一、2月CPI数据表明,“滞胀论”纯属杞人忧天。近期,滞胀论再起,但我们一直持否定态度;2月CPI数据充分表明,并未出现PPI向CPI非食品的传导,更没有出现PPI向CPI食品的传导,滞胀论的逻辑并不成立。

  二、我们之所以不同意“滞胀论”,主要逻辑是:

  1、货币超发导致周期型的滞胀的前提是必须经历经济过热,现代金融条件下,货币超发的结果是金融资产价格泡沫,而不是高通胀。

  2、回顾中国的PPI走势可以发现,PPI的弹性远远大于CPI,2015年PPI增速仅为-5%,但CPI仍然能够维持1.5%,显著PPI大幅上行,不代表CPI也将大幅上行。

  3、PPI导致CPI上行,有两种可能的情况,但中国目前两种情况都不成立:

  (1)出现“物价-工资”螺旋上升,这是70年代滞胀以及巴西的情况,而中国工资增速并未显著上行,显然不具备这种情况;

  (2)出现经济过热, 即中国在2007年和2010-2011年的情况,而现在中国也显然没有经济过热的迹象。

  与2016年上半年相似,现在的“滞胀论”仍然是杞人忧天。

  三、分项来看,非食品和食品均低于预期,是导致CPI远低于市场预期的主要原因。

  1、非食品部分,1月CPI非食品仅为春节因素,并非PPI向CPI传导,2月CPI非食品为2010年以来历年2月的最低值。由于1月非食品价格环比创历史最高,因此市场普遍预计是由于PPI持续走高导致CPI环比走高,所以线性外推2月CPI非食品仍然维持相对较高,但事实让人大跌眼镜,2月CPI非食品环比仅为-0.1%,为历年2月CPI非食品环比最低值。事后来看,1月CPI非食品环比仅仅是由于春节因素所致,2月季节性回落,并不存在PPI向CPI非食品环比的传导。

  2、食品部分,一般使用统计局高频数据预测食品部分,但这次统计局高频数据与CPI环比差异巨大。过去经验来看,使用统计局高频数据预测统计局公布的CPI数据更为精确。2月使用统计局高频数据预测的CPI食品环比,明显低于使用农业部和商务部数据预测的CPI食品环比,市场更多采用较高的统计局数据进行预测,但结果却是2月CPI食品环比与农业部数据更为接近。以食品为例,2月统计局高频数据蔬菜环比上涨0.5%,而农业部蔬菜高频数据环比下跌2.6%,结果是CPI蔬菜环比为下跌5.4%,CPI环比远低于统计局高频数据预测值。

  四、PPI峰值已经出现,3月之后PPI将逐渐回落。由于高基数因素,2017年3月PPI环比大概率低于2016年3月,导致2017年3月PPI同比大概率下降。2017年黑色和原油价格上涨趋势难以高于2016年,这意味着2017年全年各月的PPI环比均大概率低于2016年,这将导致PPI同比的持续回落。

  五、中性预测2017年CPI中枢在1-1.2%左右,可能为2009年以来、近8年CPI最低的一年,2017年有望出现低通胀、温和增长的最佳局面,再度强调“滞胀”纯属杞人忧天。我们在2016年底提出,2017年CPI中枢的最大变数在于2017年1-2月,因为春节因素导致的价格波动几乎无法预测。现在2017年1-2月CPI已经出炉,根据历史数据可以预测,在中性假设下,2017年CPI中枢大概率在1-1.2%附近,往后看的全年CPI高点难以超过1.5%。

  上述预测的主要风险点在于蔬菜价格,因为2017年春节为暖冬,导致1-2月蔬菜价格环比涨幅明显低于往年。从历史经验来看,蔬菜价格呈现回归中值的特点,未来CPI可能高于上述预测。但即使考虑蔬菜价格恢复,2017年CPI中枢预测也仅为1.5-2%之间,仍然低于2016年的2%,“滞胀”仍然不可能出现。

  六、货币政策方面,从CPI来看,2017年存贷款加息的可能基本不存在,公开市场操作OMO利率快速上调的可能性也几乎没有,但仍然存在因为将2015-2016年的“稳健略偏宽松”修正到“稳健中性”、缓慢适度上调OMO利率的可能性,这主要取决于金融系统风险的问题,而不可能出现因为增长和通胀导致的货币紧缩。

  七、对于债券市场,维持一季度震荡市的判断。目前来看,债市的主要风险在于金融系统风险、去杠杆的问题,包括MPA考核、OMO利率调整、委外续作等问题,这些问题都是看得到、但还没落地的问题,对债市持续造成压力;但基本面方面对债市利空基本消失,同时债券相对贷款的配置价值确实存在,债券收益率也确实隐含了多次OMO加息预期,因此一季度多空因素交织,债券维持震荡市判断。

 

 

返回网站首页>>

责任编辑:S978

免责声明:

1、本网转载文章目的在于传递更多信息,我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。本文仅代表作者本人观点,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。

2、中国产业信息研究网一贯高度重视知识产权保护并遵守中国各项知识产权法律。如涉及作品内容、版权和其它问题,请马上与本网联系更正或删除,可在线反馈、可电邮(link@china1baogao.com)、可电话(0755-28749841)。

我国巧克力市场发展迅速,高端市场前景

巧克力是以可可浆和可可脂为主要原料制成的一种甜食。它不但口感细腻甜美,而且还具有一股浓郁的香气。巧克力可以直接...[详细]

中国民办教育行业快速发展,优质化、多

民办教育是相对于公办教育、公立教育的教育形式,指国家机构以外的社会组织或者个人,利用非国家财政性经费,面向社会...[详细]

中国会计培训行业快速发展,人才结构不

会计人才是我国人才队伍的重要组成部分,是维护市场经济秩序、推动科学发展、促进社会和谐的重要力量。加强会计人才队...[详细]

云服务市场快速发展,生态化发展日趋形

云服务是基于互联网的相关服务的增加、使用和交付模式,通常涉及通过互联网来提供动态易扩展且经常是虚拟化的资源。云...[详细]

手机应用保持增长,开发应以需求为核心

手机应用,也叫手机软件(APP)就是安装在手机上的软件,完善原始系统的不足与个性化。随着科技的发展,现在手机的...[详细]

中国气泡水行业快速发展,机遇与挑战并

气泡水是由气泡水机利用瞬间的强大压力,仅将食用级的二氧化碳气体压入水中,有着清新的口感、各种水果口味的新型饮料...[详细]

全国统一服务热线:400-096-0053(7*24小时) 客户服务专线:0755-25151558 22213881 22272131 22903580 22210820 传真:0755-28749841

可行性研究报告、商业计划书:0755-25151558 市场调研、营销策划:0755-22213881 IPO咨询专线:0755-22272131 客服邮箱:server@china1baogao.com

在线咨询QQ:1559444945 2786811657 2786123997 媒体合作、广告合作:0755-83970586 网站合作QQ:307333508 招聘邮箱:hr@china1baogao.com

Copyright © 2004-2018 www.China1baogao.Com All Rights Reserved. 版权所有 中国产业信息研究网 三胜咨询TM 旗下网站 粤ICP备13026489号-3