PPI快速上涨：全年通胀压力仍温和 货币政策易紧难松

　　国家统计局14日发布的数据显示，1月全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨1.0%，同比上涨2.5%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.8%，同比上涨6.9%。业内人士认为，CPI涨幅超出市场预期，主要原因是非食品价格远超预期。货币政策方面，基于供给侧改革的综合要求，预计稳中偏紧的基调不变。

　　货币政策易紧难松

　　国家统计局数据显示，1月PPI与CPI同比涨幅的“剪刀差”继续扩大至4.4个百分点，创2008年9月美国次贷危机爆发以来新高。温彬表示，要警惕PPI过快上涨带来的通胀压力。在进一步去杠杆和通胀预期升温的背景下，下一阶段货币政策易紧难松。

　　国金证券分析师徐阳认为，PPI与CPI“剪刀差”继续扩大，在积极支撑企业盈利的同时，潜在通胀压力继续制约货币政策空间，货币政策将从中性偏宽松继续转向更加中性，但全面收紧尚未到来。

　　邓海清表示，今年CPI并不具备显著高于或低于2016年的条件，因此货币政策可能更取决于防风险和稳增长，其中防风险的权重可能更大。由于2015年8月至2016年8月的利率过低，目前处于对低利率的修复过程中，以防范金融系统风险，未来货币市场利率可能持续缓慢上调。

　　上海证券首席宏观分析师胡月晓表示，预计全年价格形势将出现矛盾现象，即CPI低位运行伴随PPI高位运行。价格变动主要由资源品的价格变动引起，并非需求变化引起，因此货币政策基于供给侧改革的综合要求，稳中偏紧的基调不会改变。

　　非食品价格上涨推升CPI

　　九州证券全球首席经济学家邓海清表示，1月非食品价格环比上涨0.7%，涨幅创2001年有统计数据以来新高。非食品价格环比涨幅连续3个月超过历史均值，主要与原油价格上涨有关。1月服务价格环比涨幅创有数据以来最高，成为导致1月非食品价格远超预期的主要原因。

　　交通银行首席经济学家连平表示，剔除食品和能源以外的核心CPI涨幅逐渐上升至2.2%，2014年2月以来首次回升至2%以上。1月CPI翘尾因素为1.55%，对CPI涨幅起到抬升作用。

　　1月食品价格并未出现大幅上涨。国泰君安分析师熊义明表示，受今年暖冬天气影响，鲜菜供应相对充裕，1月鲜菜价格环比涨幅远逊于去年和前年春节所在月。

　　PPI方面，邓海清认为，PPI继续回升主要与原油价格回升、去年低基数、黑色系金属价格反弹有关。PPI回升有助于企业盈利改善，有助于降低企业实际融资成本，为补库存周期开启提供条件。

　　民生银行首席研究员温彬表示，去年以来，受内需增加和去产能持续推进的影响，上游行业市场供求关系得以改善，采掘、原材料等行业价格涨幅继续扩大，进一步推高生产资料价格。
　　
　　企业业绩将改善

　　“由于2月翘尾因素降至-0.05%，CPI同比涨幅可能回落，不排除重回2%以下的可能。”连平表示，全年来看，5、6月CPI同比涨幅仍有走高的可能，但下半年随着翘尾和新涨价因素的减弱，又会重新回落，全年通胀压力并不明显，但仍应关注核心CPI的持续上涨态势。

　　中金公司首席经济学家梁红预计，2月CPI涨幅可能明显回落。春节后，食品价格下跌较去年更早且更显著。工业品价格继续全面上升，加上低基数效应，短期内PPI可能进一步上行。工业品价格持续上升表明企业利润可能明显复苏。

　　中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英表示，今年CPI涨幅可能维持在2.7%左右，PPI涨幅维持在7%左右。由于美元走强以及全球主要经济体央行货币政策收紧，全球经济不会进入通胀时代。

　　方正证券首席经济学家任泽平认为，经济将“软着陆”，短期呈“W”型，中期呈“L”型，二、三季度可能二次探底，但幅度不会深，更重要的是微观企业业绩将持续改善。

 

 

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