一季度海马汽车净利润约5300-6800万

　　事件:海马汽车(000572)业绩预告:预计2014年第一季度归属上市公司股东的净利润约5,300~6,800万元,同比增长约80%~130%,上年同期公司盈利2973万元。基本每股收益预计0.033-0.042元。
　　
　　点评:一季度实现汽车销量基本持平而业绩大幅增长,原因:1、产品结构的调整,盈利较好的SUV比重加大(略低于我们预期)、微面比重降低;2、郑州基地销量增长(M3一季度销量超7400辆/月),业绩提升明显。我们预计2季度,随着新车SUVS5、轿车M5的上市,销量和业绩均有望进入上升通道。
　　
　　13年上市新车销量好坏参半,14年新车密集推出。2013年3款新车上市:A级轿车M3、紧凑型城市SUVS7、B级轿车M8。M3今年1季度7428辆/月,表现超出6-7千辆/月的预期,M3外形设计符合主流,性价比较高;S7今年1季度3075辆/月,大幅低于我们预期的5千辆/月,我们认为主要是公司因为为保证单车利润,定价相对较高;M8今年1季度78辆/月,M8针对中国公车市场推出,但上市后遇政府加严公务用车管制,销量影响较大。13年的三款新车销量好坏参半,今年将上市的SUVS5、轿车M5(第四代福美来)和M6三大拳头产品,其中前两款为上量车型,今年自主品牌压力增大,根据新车的市场反应,我们预计随着SUVS5(目标销量4-5千辆/月)、轿车M5(目标销量5-6千辆/月)上市,海马汽车业绩仍将维持大幅增长。
　　
　　公司业绩反转持续,当前具有较高的安全性。新车推出,产品结构的持续改善,盈利能力有望提高。作为资产优良民营框架企业,公司市净率已低于1,也是市净率最低的整车企业,且公司处在业绩复苏阶段,具有较高的安全性。
　　
　　公司投资逻辑:新车推出,产品结构持续改善,公司的销售毛利率逐步提高,2014年随着2-3款新车上市,盈利能力有望进一步提高,未来2年内业绩有望维持大幅增长,但考虑到毛利率较高的S7销量持续低于预期,我们对业绩预测进行调整,预计14年、15年、16年EPS分别为0.291元、0.400元、0.499元,对应的动态市盈率为13.7倍、10倍、8倍,我们维持公司“买入”评级。但考虑到公SUV司S7销量持续低于预期,建议投资者关注新车S5上市后表现。
　　
　　风险提示:新车销量不达预期;宏观经济不景气;原材料价格大幅波动。