一季度科华生物业绩低于预期 净利率下降明显

　　2014年一季度业绩。
　　
　　营业收入2.92亿元,同比增长9.09%;归属母公司净利润0.69亿元,同比增长5.02%;扣非后净利润为0.64亿元,同比增长2.81%,每股收益0.14元,低于预期。
　　
　　分析原因我们认为是由于低毛利率的仪器销售恢复增长,使得综合毛利率下降,同时体外诊断试剂中出口试剂受产能瓶颈和收入确认滞后拉低了一季度业绩。
　　
　　财务情况分析。
　　
　　2014年一季度公司综合毛利率为42.64%,同比下降1.36个百分点;净利率为24.88%,同比下降0.87个百分点;期间费用率为15.57%,同比略微下降0.14个百分点。其中销售费用率10.42%,同比下降0.62个百分点;管理费用率为6.11%,同比上升0.62个百分点;财务费用率同比下降0.14个百分点。
　　
　　盈利预测和投资建议。
　　
　　我们下调公司盈利预测,2014-2016年公司营业收入分别为12.1亿元、14.46亿元和17.43亿元,净利润分别为3.41亿元、4.08亿元和4.88亿元,每股收益分别为0.66元、0.79元和0.94元,对应PE分别为36倍、30倍和25倍,估值不高,继续给予推荐评级。
　　
　　风险提示。
　　
　　引入方源资本商务部审批通不过的风险;产品安全事件;新产品获批进度低于预期;新产品推广时间过长等。