PMI回暖：补库存或短期带动 基建投资托底空间多大

　　11月1日，统计局公布制造业和非制造业PMI指数，两项指数均创年度新高，分别为51.2%和54%。

　　制造业PMI分项指数中，主要原材料购进价格录得62.6%，比上月大幅上升5.1个百分点，表现抢眼。分析人士对21世纪经济报道记者表示，这归结于去产能取得进展，钢铁、煤炭等低端产能去除后，原材料价格回升较快，企业加快补库存，推动景气度的提高。

　　非制造业PMI分项指标中，建筑业商务活动指数为61.8%，相比上月微落0.1个百分点，继续处于高位景气区间。建筑业从2012年以来一直维持高景气度，这跟政府稳增长政策密切相关，今年基建和PPP对投资提振明显。

　　国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良对21世纪经济报道记者表示，目前来看，政府基建投资并未对民间投资造成挤出效应。若未来融资成本再降低，回报率较低的基建投资仍存在空间；针对当前国企投资基建部分出现亏损状况，应该加大PPP模式的应用，吸引民间资本，提高投资收益率。

　　补库存短期带动效应

　　10月制造业PMI为 51.2%，较9月上升0.8个百分点，普遍好于市场预期，并创下27个月以来的最高水平。

　　祝宝良表示，10月份PMI创新高，跟价格上升关系更密切。原材料购进价格上涨，供给侧结构性改革起到重要作用，这带来工业企业利润回升，企业加快补库存，但企业补库存可能是短期行为，是否持续还需观察。

　　10月制造业企业主要原材料购进价格指数达到 62.6%，较上月大涨5.1个百分点，为2012年以来的最高点。受大宗商品价格回升影响，企业加快原材料采购速度。10月原材料库存指数升至48.1%，较上月回升0.7%，涨幅仅次于今年3月；采购量指数为52.4%，较上月回升 0.5%。

　　交通银行金融研究中心高级研究员刘学智对21世纪经济报道记者表示，PMI指数表明企业信心在恢复，除了基建稳增长作用之外，煤炭钢铁等过剩低端产能的去除，对价格提升作用明显。

　　刘学智进一步表示，经济下行压力在二季度有明显减弱，目前经济有企稳态势，四季度经济回升可能性较大。

　　华泰证券表示，10月去产能推进成效显着，推动企业经营好转。8月、9月督查组赴地方督查去产能，去产能进度得到了极大推动，主要工业原材料价格持续上涨。这也带来传统行业经营状况的极大改善，生产经营活动预期指数为58.5，连续4个月上升。

　　不过，祝宝良表示，现在还难言L型拐点，四季度经济增速可能会略有下行。经济内生增长动力没那么快，世界经济形势也不好，政府稳增长作用明显，企业补库存是否持续还要观察，后续经济仍有下行压力。

　　基建投资托底作用明显

　　PMI指数回升，离不开基建投资的托底作用。

　　突出表现在于，10月份建筑业商务活动指数为61.8%，比上月微落0.1个百分点，继续处于高位景气区间，建筑业生产保持快速增长。

　　统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，随着基础设施投资和新开工项目的较快增长，建筑业市场需求持续释放，生产继续保持快速增长。建筑业分项指标中，土木工程建筑业商务活动指数为64.1%，高于上月2.3个百分点；建筑业从业人员指数为53.9%，比上月上升1.7个百分点，连续两个月上升。

　　今年以来，基建投资一直保持较高增速，带动作用明显。前9个月基建投资同比增长19.4%，同期固定资产投资增速仅为8.2%。分投资主体来看，国有控股投资增速前9个月同比增长21.1%，民间投资仅增长2.5%。资金来源方面，财政预算内资金和银行信贷资金增长较快。

　　刘学智表示，稳增长的重要工作就是基建投资，但后续靠基建带动压力越来越大。因为在固定投资构成中，基建投资占比大约为30%，制造业投资占比30%多，房地产将近20%，如果制造业和房地产投资下降明显，仅仅依靠基建实现增长的难度会越来越大。

　　刘学智还表示，近几年财政支出力度很大，进一步提升的空间还有，但不大。因为今年财政赤字率达到3%，估计明年也会维持在3%的水平，财政投入需要提高资金使用效率。后续可以通过PPP模式，让更多民间资本参与进来，减轻财政支出压力。

　　祝宝良表示，政府、国企稳增长力度虽然大，但目前尚未看出明显挤出效应。从制造业PMI指数来看，大企业景气度较高，这跟今年汽车销售火爆有关，但同时也在不断带动中小企业景气度的回升。通过供给侧结构性改革，若能促进工业产品价格回升，带动上下游产业链，提高民间企业活跃度，政府稳增长压力能减轻。

　　数据显示，中、小型企业PMI有所回升，但仍在临界点之下。分企业规模看，大型企业PMI为52.5%，比上月微落0.1个百分点，为今年第二高点；中、小型企业PMI分别为49.9%和48.3%，高于上月1.7和2.2个百分点，收缩幅度收窄。

　　据赵庆河介绍，反映资金紧张、市场需求不足的企业比例仍超过四成，尤其是中、小型企业反映资金紧张的状况还有所加剧。

　　祝宝良表示，基建投资后续还有空间，至于空间大小取决于融资成本。基建投资由于回报率低，如果融资成本低，可投资的空间就很大；但我国实际融资成本偏高，若投资下去没有收益，出现亏损，投资空间就很小。

　　祝宝良进一步表示，当前投融资创新，如专项建设基金，由于资金成本只有1%-2%，收益率只要达到2%-3%，基建投资就可以进行。当前主要靠政府起作用，未来要通过PPP模式，吸引民进资本投入。

　　近期财政部第三批 PPP示范项目公布，共计516个项目，投资总额逾1.17万亿元，相较于第二批示范项目，项目数量翻番，投资额增加逾八成。据财政部官员介绍，PPP项目落地额度已经超过万亿。

 

 

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