6000亿特别国债到期续作 交易所回购利率大幅下行

　　8月29日，央行公开市场净投放100亿元，结束了连续6天净回笼。

　　不过，当日资金面整体偏紧，以下午3点划界，之前资金面较为紧张，之后大行则大量出资金，利率快速下行。而这被多位业界人士认为与当日的特别国债操作有关。

　　央行于8月29日下午3点也发布了公告，称为维护银行体系流动性基本稳定，以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入6000亿元特别国债。

　　“差不多就在那个时候，续作完不到十分钟，到处都是钱，3点钟之前，非银机构还在6.0%借隔夜，3点30分的时候就变成了3.3%借隔夜，到4点就变成2.9%借隔夜。”一位华中地区交易员称。

　　目前资金市场价格走势也让不少交易员困惑。有交易员直呼自己最近是不是“水逆”了。

　　“我现在有点怀疑自己，真的不会判断了。”一位华东地区基金交易员对21世纪经济报道记者表示。

　　而目前的流动性也被中信证券固收团队称之为流动性周期2.0，特征就是“小周期”特征--“该松不松，该紧不紧”，以及“大周期”特征--结构不均衡与总量低水平。

　　毕竟，即将进入的9月份，一方面大量存单面临到期，另一方面，季末考核是否会令资金面更加紧张。一位不愿具名的分析师认为，9月末流动性会相对充裕，主因在于财政存款释放，以及央行“削峰填谷”的操作思路。

　　6000亿特别国债击开惊魂时点

　　央行8月29日进行500亿7天逆回购操作，利率不变。当日有400亿逆回购到期，净投放100亿元。

　　这是自上周一以来，央行首次实现净投放，此前6个交易日连续净回笼资金4300亿。Wind数据显示，8月21日~28日，分别净回笼500亿、100亿、400亿、1000亿、1300亿、1000亿。

　　不过，首次的净投放并非意味着资金面好转。具体而言，当日银行间质押式回购加权利率整体呈现上行态势：DR001报2.9622%，涨9.22个BP；DR007报2.9322，涨3.61个BP；DR1M报4.2091%，涨20.47BP。

　　与此同时，shibor利率多数上行，其中值得注意的是，隔夜shibor报2.9220%，上涨7.10个基点，创近一个半月最大涨幅。

　　“早上起来就很不寻常，基本就没有钱，而且长期限的价格高，还在涨。到下午三、四点的时候，6000亿特别国债发布的时候，资金就 出得多，那个时候大行一直在银行间质押式回购匿名点击业务（即X-Repo）上给钱，给了很多隔夜。3点钟之前，非银还在6.0%借隔夜，3：30的时候就变成了3.3%借隔夜，到4点就变成2.9%借隔夜。”前述农商行交易员向21世纪经济报道记者介绍了具体操作的“惊魂”时点。

　　“今天主要是6000亿特别国债到期续作，所以尾盘资金面就显得特别宽松，但基本是隔夜，也没有什么跨月资金。早上，7天、14天、隔夜资金利率基本都到了5%。”一位股份制银行交易员称，“下午交易所回购利率也大幅下行，应该也是受特别国债的影响。”

　　交易员称“看不懂”

　　近期的资金面变动情况已经让部分交易员直呼“看不懂”。

　　“今天央行本来是净投放100亿，结果上午的资金面显得比昨天还紧。我昨天因为一直等到下午4点资金面一直很紧，所以今天就早点借，不等了。结果，等我借完，资金却宽松了。”前述华东地区基金交易员称，“我现在有点怀疑自己不会判断了。”

　　这名交易员表示，本来以为本周资金面都不会紧张，因为上周四、五应该已经缓和，而每个月一般是一两周紧应该就差不多了。为此她猜测，可能央行不太希望机构摸清规律去加杠杆。

　　针对今年流动性的波动，中信证券固收团队称其为“流动性周期2.0”。而“流动性周期1.0”主要是由外汇占款引起的，“流动性周期2.0”则主要由央行存放引起的。新的“流动性周期2.0”呈现出较为明显的特征，归纳为前述提到的“小周期”特征。

　　即将进入9月，2.3万亿同存到期+季末MPA考核等因素，使得季末资金面再受关注。

　　前述农商行交易员称，9月份资金面应该不会紧到3月份那种程度，但可能会比6月难过。从存单情况来看，目前价格微涨，而存单价格反映了银行对于资金价格的判断，因此9月份资金市场的价格也可能会出现小幅上涨，“不过最终还是取决于央行的货币政策。”

　　“不太好判断。9月份有大量存单到期，并且涉及跨季，照理说应该会比较紧张。”前述华东地区基金交易员称，“但是6月末并没有特别紧，6月初的时候很多机构借一个月跨过去，结果6月一个月资金面都相对宽松。”