李嘉诚继续加码欧洲市场 固网业务受市场青睐

　　“该交易将使本公司得以更有效地集中其资源向其客户提供流动通讯服务之其核心业务。此外，本公司认为和记环球电讯有限公司的价值近年并未于本公司股价中得到充分反映，因此透过释放和记环球电讯有限公司价值，该交易可望为其股东创造价值。”

　　7月30日晚间，亚洲首富李嘉诚旗下和记电讯香港宣布，与Asia Cube Global Communications Limited订立买卖协议，以144.97亿港元现金的价格出售旗下和记环球电讯有限公司（HGC）全部权益。交易一旦获股东通过，公司将会正式结束经营22年的固网业务，成为单纯经营流动通讯的电讯商。

　　由于市场憧憬公司增加派息，和记电讯香港股价7月31日以3.14港元/股高开，盘中一度飙涨逾14%至3.22港元。截至7月28日收盘，公司股价报2.81港元，市盈率19.25倍，市值约135亿港元，这意味着此次交易的收购价溢价近一成。

　　同时，和记电讯香港在港交所的公告中表示，预期交易将于今年10月左右完成，而公司控股股东长和已承诺批准该交易。目前，长和拥有和记电讯香港已发行股份中约66.09%的股权。

　　收购方Asia Cube Global Communication为I Squared Capital旗下管理的一个基金全资拥有的公司。I Squared Capital为独立环球基建投资管理人，专注投资于美洲、欧洲及选定高增长经济体的能源、公用事业及运输行业。

　　对于此次出售资产，公告指出：“该交易将使本公司得以更有效地集中其资源向其客户提供流动通讯服务之其核心业务。此外，本公司认为HGC的价值近年并未于本公司股价中得到充分反映，因此透过释放HGC价值，该交易可望为其股东创造价值。”和记电讯香港表示此次出售HGC所得溢利约57.5亿港元，将用作一般营运用途及投资于流动通讯业务。

　　固网业务受市场青睐

　　据媒体报道，和记电讯香港此次出售的资产受到市场追捧，包括私募股权公司TPG资本管理（TPG Capital Management）和安博凯直接投资基金（MBK Partners）及香港宽频组成的财团、投资管理公司I Squared Capital Advisors，均参与了竞购。

　　摩根士丹利分析师指出，此次和记电讯香港出售固网业务的交易价格EV/EBITDA（企业价值倍数）为11.6倍，与亚洲区内同类交易的估值相若，略高于九龙仓集团于去年10月出售九仓电讯（Wharf T&T）的11.5倍。

　　近年来，香港固网电讯资产备受市场青睐，并购交易逐渐升温，包括2014年香港宽频以24亿美元向新世界发展购入新世界电讯；而私募基金TPG及MBK Partners则斥资95亿港元收购九仓电讯。市场分析认为，由于固网业务能够提供稳定现金流，而市场竞争环境相对较好，香港又是环球不少地区的网络传送中转站，因而受到私募基金等财务投资者的追捧。统计数据显示，和记电讯香港的股息率约为3.8%，远低于香港同行业5.5%-6%的水平。

　　固网业务一直是公司稳定的收入来源，和记电讯香港发布的上半年业绩显示，2017年上半年公司实现综合收益50.69亿港元，同比下滑6%；净利润3.24亿港元，同比下滑10%。其中，今年上半年，和记电讯香港的固网服务收益为21.67亿港元，同比上升3%。相比之下，由于市场对新智能手机的需求减少，期内流动通讯业务收益为31.17亿港元，同比减少10%。

　　市场人士对于此次资产出售的决定意见分歧。摩根士丹利分析师的研究报告指出，目前和记电讯香港的股价折合的企业价值相当于去年EBITDA的7倍，这意味着固网业务价值被市场低估，从而拖累公司股价表现。同时，和记电讯香港或许将出售固网业务的利润用于增派股息，从而提振股价。

　　然而，在出售固网业务后，和记电讯香港的业务将聚焦于香港已进入“割喉战”的流动电讯市场，今年上半年，公司的本地后缴净ARPU（每用户平均收入）同比下滑3%至161港元。瑞穗银行（Mizuho）分析师认为，这种局面很难在年内出现扭转。

　　大幅加码欧洲投资

　　与此同时，李嘉诚继续加码欧洲市场。7月27日晚间，长实地产、长江基建集团发布联合公告，拟成立合资公司以收购德国能源管理综合服务供应商ista Luxemburg GmbH（简称“依斯塔”）及其附属公司，收购价达到45亿欧元，大约是核心EBITDA的10.8倍。

　　若该项目最终通过，长实地产及长江基建将分别持有Ista的65%及35%股权，即两家公司各自承担29.25亿欧元和15.75亿欧元，该款项拟由两家公司通过内部资源对外借款拨付。

　　“与电网业务相比，智能电表并非受政府监管的业务，因此每年的回报率可以达到11%-12%，高出传统的受监管资产约10%的回报水平。”大华证券分析师Dennis Ip表示。

　　野村证券分析师在研究报告中指出，此次收购符合公司策略，意味着超过9%的现金收益率，符合长江基建的投资门槛，随着欧洲各个国家为了达到能源节约，未来对智能电表的需求也会上升，公司可以享受长期的潜在上升可能。

　　事实上，过去数十年，李嘉诚的商业帝国不断加码欧洲市场，尤其对英国市场情有独钟。公开资料显示，李嘉诚早在1991年已经开始投资英国，至今在英业务涉及电讯、港口、铁路、基建、电力、水务、燃气、零售等多个可以带来稳定现金流的行业。换言之，其商业帝国已经与英国人的日常生活密不可分。

　　根据21世纪经济报道记者翻查长和实业的最新财报显示，截至去年年底，欧洲市场占集团的收益总额的比重进一步上升至49%，其中英国市场占比达到21%。

　　李嘉诚在今年3月出席长和业绩记者会时坦言，以零售业为例，集团在香港的零售业务已经趋于饱和，共有约600家门店，“未来再增长100%几乎是不可能的，但我们在海外零售门店的数量超过1.3万家，香港以外的零售业务收入贡献达到97%”。

　　同时，李嘉诚近年来不断布局海外市场亦可从员工人数的悬殊中窥见一斑。他曾透露，长和在香港的雇员数字近年来维持在3.7万-4万人左右，而集团在香港以外的海外市场员工人数则接近30万人。