金融去杠杆非权宜之计 或致利率走出倒U型曲线

　　国家统计局今日公布4月宏观数据，4月经济运行质量效益进一步改善。对此，华泰证券首席宏观研究员李超认为，未来宏观经济仍将是一个非常化回落的趋势，不会出现剧烈的、很快的向下趋势，而与经济息息相关的金融去杠杆未来很可能导致利率走出倒U型曲线。

　　李超在电话会议中简要分析了当前的宏观经济状况及自己的判断。根据此前公布的数据，4月PMI增速处于回落态势；外汇储备保住3万亿，但是6月份存在美联储加息的问题，国际收支可能面临更大压力；通胀数据方面，PPI见顶回落，CPI温和反弹；信贷数据方面，表内信贷需求相对旺盛，但表外融资下降较多；居民贷款维持较高水平；M2未来将延续增速回落趋势；财政数据方面，4月财政收支回落，但财政还会发力，且银行主要投资基础设施，下半年基建依然可以维持较高增速。

　　而根据今日统计局公布的4月宏观数据显示，中国4月工业增加值同比6.5%，与预判基本一致；社会消费品零售总额同比10.7%，前值10.9%，仍维持较高水平；制造业投资随着PPI下行有所回落，仍然维持缓慢的、波动向上的过程。

　　有意思的是，与同业观点不同，李超认为房地产投资增速今年可能维持比较高的水平。他解释，“主要原因在于地产企业现在的恢复比较好，尽管国家在部分城市实施比较强的调控措施，但依然不影响地产投资处于较高的增速。”

　　对于下阶段金融去杠杆的节奏，李超也持乐观态度，他表示，经济形势越好，金融去杠杆的态度越坚决；在敏感的时间点会出现维稳市场的态势，银监会会预留4-6月的缓冲期，极大缓释金融去杠杆对资本市场的冲击；金融去杠杆并非权宜之计，而是为了引导资金脱虚向实。

　　李超特意强调，本次金融去杠杆不是重点打压非标，而是打击同业链条过长的问题。“非标的资金主要进入房地产和基建领域，而经济增长本身动力是靠基建和房地产，如果比较快的打击非标，经济会回落得非常快，后续的经济措施无法实行。”他表示。

　　李超进一步分析称，利率是决定股票和债券的最重要的逻辑，目前“利率存在超调风险，未来利率仍然有可能存在上行风险，长端利率将走出倒U型曲线。”不难理解，短期内，无论是央行提高政策利率，还是监管机构出强监管措施逼迫金融机构去同业业务，短端利率将抬升，而从金融去杠杆的目的来看，同业链条缩短，实体经济融资成本最终将下降，逐渐利率也会有回落趋势。

 

 

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