正如前几任美联储主席——斯特朗、马丁、格林斯潘一样，声名显赫却又褒贬不一。耶伦可以对外宣称成功地巩固和延长了资产价格的上涨周期，要不然资产价格上涨将进入严峻的最后阶段。但如果历史可以借鉴，他们所谓的成功其实是可怕的，值得警惕。
资产价格上涨——其典型特点就是通过不合理的强制力量导致货币性失衡。前期阶段确实能让市场火热起来，中后期就会出现投机热度急剧下降，市场开始暴跌。过度投资、盈利下降，以往火热的投资组合开始失信于人，这些都将导致市场巨震。美联储可以实行宽松货币政策，印发大量美元，这将进一步刺激投机，而如今部分经历这轮热潮的公司已经开始破产倒闭。但话又说回来，假设当初没有采取后期的刺激政策，经济衰退和受损的后果可能更加严重。
美联储摒弃加息计划的历史
早在2016年初，现任美联储就采取宽松政策，这是一种开倒车的行为，毕竟他们在2015年末时给利息加了25个基点，刚过年就采取的相反的政策主张。其主要诱发因素是2016年初美国股市就遭遇了一轮小股灾，伴随着是中国人民币在2016年初汇率出现较大波动，石油行业再遭重击，而且美国经济增长周期（2015年-2016年初）逆转直下。为应对美元的弱势，欧洲央行和日本央行加强了他们的货币宽松实验，与此同时中国的信贷泡沫开始显现。在2016年12月，随着全球经济和美国经济呈现复苏迹象，耶伦宣布加息25个基点，但不缩小央行资产负债表。这次的加息政策就是应对当初宽松货币政策所带来的货币不均衡。
1920年代和1930年代的历史教训
在格林斯潘担任美联储主席期间，为了应对资产价格上涨进入最后阶段，于是提出采用长期宽松的货币政策，“格林斯潘对策”也成为金融术语。但格林斯潘并非第一人，回溯到1927年，前驱当属美联储前主席Benjamin Strong。当时由于美联储采取稳定物价的策略（采取低息政策以应对生产力快速发展的情况下物价却下行的情形），导致资产价格出现剧烈震动。先是佛罗里达发生地产泡沫，接着柏林股市发生股灾。这股影响力还波及到当时全球的第二大经济体——魏玛共和国，导致魏玛共和国高杠杆的经济结构出现泡沫，甚至面临政权颠覆的危险。要知道，1924年，当德国马克以美元为标准后，魏玛共和国创造了世界的经济奇迹。其实1926年之后，美国的经济就已经开始出现轻微下降，股市在当年达到了顶峰。
于是，1927年年初，时任纽约联储主席的Benjamin Strong就开始大力向市场放水。当年夏天他准许英格兰银行董事长Morgan chum Montagu Norman采取降息措施，以提振英镑汇率（虽然当时德国央行主席沙赫特反对该举措，这是基于很多投机资金将涌向德国的担忧）。在新美元标准时代，美联储拥有了货币流通量的绝对裁定权，相比过去的金本位制，利率信号的有效性更强了。这也导致华尔街开始出现大量投机者，同时德国债券的套利交易开始涌现。这波买入潮直到1928下半年才因德国经济出现衰退而停止。
最后时刻才向市场大量注入流动性也不一定总是奏效。美国下一轮的资产价格上涨始于1934年，这轮上涨是由于罗斯福总统在位期间采取了零利率政策，货币流通数量剧增引起的。迫于罗斯福政府当时想要稳定债券市场和应对初露萎靡的股市（1937年，美国长期债券收益率从年初的2.25%涨到了2.75%甚至更高），时任美联储主席马瑞纳·伊寇斯于1937年放弃了原本采取紧缩的货币政策计划。虽然那年春天，市场确实有了些许回弹，但到了夏末便开始萎靡，随之而来的便是美国经济陷入严重衰退期。
虽然地缘政治、国内经济发展阻碍了经济复苏，或许美联储当时应采取更激烈的宽松政策，向市场投放更多的货币。无论如何，那些不相信事实的历史学家或许应该知道，虽然“伊寇斯政策”失败了，但如果没有采取这些宽松政策，经济状况可能要更严重、更破败。罗斯福时期的经济衰退，虽然激烈，但1年内也就结束了。
格林斯潘时代
历史是如此的相似，2007年夏天，美联储主席伯南克在应对信贷市场震动时，一开始是非常顺从的，出于对通胀会超过预期目标的担忧，伯南克将美联储部署成为银行体系的最后贷款人，并竭力提供“弹性货币”，即保持足够的货币流通以维持经济运行。直到2008-2009年大量的货币发行量和降息举措才展现了强刺激政策，伯南克将美联储资产负债表规模放大了3倍。这次刺激也许延长了资产周期，提振了物价。但同时助推了一个更大的经济衰退，比历史上发生过的都要严重。
格林斯潘任美联储主席时同样采取宽松政策，以抑制资产价格通胀。他的措施就显得更加老练，或许也可以说他比较幸运。1987年末至1988年初，格林斯潘采取增加货币供应量的措施来抑制股灾（早在1985-1986年，为配合里根总统的广场协议，时任美联储主席沃尔克采取美元贬值的刺激政策，这就为格林斯潘时期的通胀埋下隐患），这次措施十分奏效。起初全球资产价格回弹，日本、欧洲，以及美国房地产市场都出现泡沫迹象，直至1990-1992年经济萧条，市场风险触及高点，才被迫使货币政策转向。
无独有偶，1990年资产价格通胀后期，随着新兴市场套利交易崩盘（亚洲的美元区首先崩盘，接着俄罗斯也出现大量破产），接着华尔街也出现市场剧烈波动。1998年，格林斯潘立即采取所谓的“格林斯潘政策”，拒绝撤销货币宽松政策，即使1999年投机热度依然高涨（纳斯达克出现泡沫），人们担心千禧年之际世界经济不能迎来良好开局。2000年初，资产和商品价格出现通胀，格林斯潘滞后的经济措施助长了美国经济硬着陆。
前几任美联储主席（格林斯潘、斯特朗、马丁）都失败了，耶伦能成功吗？
马丁的失败的特点是周期末端，资产价格加速上涨。1967年初，马丁采取宽松政策，为的是应对股市震荡和经济下行压力。美国当时经济下行与他早年推行紧缩的信贷政策脱不了干系。马丁的宽松政策确实奏效了，股市回暖了，尽管只超过了1965年低沉的股市行情。伴随而来的便是物价上涨惊人，通胀率攀升太快，以至货币政策突然转紧，最终导致1969到1970年的股市崩盘和经济萧条。
川普和他的幕僚们相信，耶伦可能并不会像前几任那样。白宫和国会中共和党成员们目前还没有给耶伦施加太大压力，以迫使耶伦放弃她的货币政策。诺贝尔经济学奖获得者米尔顿·弗里德曼曾作出这样著名的评论：“当市场投机热度正酣时，最好是让这把火继续烧下去，而不是采取紧缩的货币政策”。这个建议是基于宽松政策周期后期阶段，但如今的情形似乎有所不同。
资产价格上涨——其典型特点就是通过不合理的强制力量导致货币性失衡。前期阶段确实能让市场火热起来，中后期就会出现投机热度急剧下降，市场开始暴跌。过度投资、盈利下降，以往火热的投资组合开始失信于人，这些都将导致市场巨震。美联储可以实行宽松货币政策，印发大量美元，这将进一步刺激投机，而如今部分经历这轮热潮的公司已经开始破产倒闭。但话又说回来，假设当初没有采取后期的刺激政策，经济衰退和受损的后果可能更加严重。
美联储摒弃加息计划的历史
早在2016年初，现任美联储就采取宽松政策，这是一种开倒车的行为，毕竟他们在2015年末时给利息加了25个基点，刚过年就采取的相反的政策主张。其主要诱发因素是2016年初美国股市就遭遇了一轮小股灾，伴随着是中国人民币在2016年初汇率出现较大波动，石油行业再遭重击，而且美国经济增长周期（2015年-2016年初）逆转直下。为应对美元的弱势，欧洲央行和日本央行加强了他们的货币宽松实验，与此同时中国的信贷泡沫开始显现。在2016年12月，随着全球经济和美国经济呈现复苏迹象，耶伦宣布加息25个基点，但不缩小央行资产负债表。这次的加息政策就是应对当初宽松货币政策所带来的货币不均衡。
1920年代和1930年代的历史教训
在格林斯潘担任美联储主席期间，为了应对资产价格上涨进入最后阶段，于是提出采用长期宽松的货币政策，“格林斯潘对策”也成为金融术语。但格林斯潘并非第一人，回溯到1927年，前驱当属美联储前主席Benjamin Strong。当时由于美联储采取稳定物价的策略（采取低息政策以应对生产力快速发展的情况下物价却下行的情形），导致资产价格出现剧烈震动。先是佛罗里达发生地产泡沫，接着柏林股市发生股灾。这股影响力还波及到当时全球的第二大经济体——魏玛共和国，导致魏玛共和国高杠杆的经济结构出现泡沫，甚至面临政权颠覆的危险。要知道，1924年，当德国马克以美元为标准后，魏玛共和国创造了世界的经济奇迹。其实1926年之后，美国的经济就已经开始出现轻微下降，股市在当年达到了顶峰。
于是，1927年年初，时任纽约联储主席的Benjamin Strong就开始大力向市场放水。当年夏天他准许英格兰银行董事长Morgan chum Montagu Norman采取降息措施，以提振英镑汇率（虽然当时德国央行主席沙赫特反对该举措，这是基于很多投机资金将涌向德国的担忧）。在新美元标准时代，美联储拥有了货币流通量的绝对裁定权，相比过去的金本位制，利率信号的有效性更强了。这也导致华尔街开始出现大量投机者，同时德国债券的套利交易开始涌现。这波买入潮直到1928下半年才因德国经济出现衰退而停止。
最后时刻才向市场大量注入流动性也不一定总是奏效。美国下一轮的资产价格上涨始于1934年，这轮上涨是由于罗斯福总统在位期间采取了零利率政策，货币流通数量剧增引起的。迫于罗斯福政府当时想要稳定债券市场和应对初露萎靡的股市（1937年，美国长期债券收益率从年初的2.25%涨到了2.75%甚至更高），时任美联储主席马瑞纳·伊寇斯于1937年放弃了原本采取紧缩的货币政策计划。虽然那年春天，市场确实有了些许回弹，但到了夏末便开始萎靡，随之而来的便是美国经济陷入严重衰退期。
虽然地缘政治、国内经济发展阻碍了经济复苏，或许美联储当时应采取更激烈的宽松政策，向市场投放更多的货币。无论如何，那些不相信事实的历史学家或许应该知道，虽然“伊寇斯政策”失败了，但如果没有采取这些宽松政策，经济状况可能要更严重、更破败。罗斯福时期的经济衰退，虽然激烈，但1年内也就结束了。
格林斯潘时代
历史是如此的相似，2007年夏天，美联储主席伯南克在应对信贷市场震动时，一开始是非常顺从的，出于对通胀会超过预期目标的担忧，伯南克将美联储部署成为银行体系的最后贷款人，并竭力提供“弹性货币”，即保持足够的货币流通以维持经济运行。直到2008-2009年大量的货币发行量和降息举措才展现了强刺激政策，伯南克将美联储资产负债表规模放大了3倍。这次刺激也许延长了资产周期，提振了物价。但同时助推了一个更大的经济衰退，比历史上发生过的都要严重。
格林斯潘任美联储主席时同样采取宽松政策，以抑制资产价格通胀。他的措施就显得更加老练，或许也可以说他比较幸运。1987年末至1988年初，格林斯潘采取增加货币供应量的措施来抑制股灾（早在1985-1986年，为配合里根总统的广场协议，时任美联储主席沃尔克采取美元贬值的刺激政策，这就为格林斯潘时期的通胀埋下隐患），这次措施十分奏效。起初全球资产价格回弹，日本、欧洲，以及美国房地产市场都出现泡沫迹象，直至1990-1992年经济萧条，市场风险触及高点，才被迫使货币政策转向。
无独有偶，1990年资产价格通胀后期，随着新兴市场套利交易崩盘（亚洲的美元区首先崩盘，接着俄罗斯也出现大量破产），接着华尔街也出现市场剧烈波动。1998年，格林斯潘立即采取所谓的“格林斯潘政策”，拒绝撤销货币宽松政策，即使1999年投机热度依然高涨（纳斯达克出现泡沫），人们担心千禧年之际世界经济不能迎来良好开局。2000年初，资产和商品价格出现通胀，格林斯潘滞后的经济措施助长了美国经济硬着陆。
前几任美联储主席（格林斯潘、斯特朗、马丁）都失败了，耶伦能成功吗？
马丁的失败的特点是周期末端，资产价格加速上涨。1967年初，马丁采取宽松政策，为的是应对股市震荡和经济下行压力。美国当时经济下行与他早年推行紧缩的信贷政策脱不了干系。马丁的宽松政策确实奏效了，股市回暖了，尽管只超过了1965年低沉的股市行情。伴随而来的便是物价上涨惊人，通胀率攀升太快，以至货币政策突然转紧，最终导致1969到1970年的股市崩盘和经济萧条。
川普和他的幕僚们相信，耶伦可能并不会像前几任那样。白宫和国会中共和党成员们目前还没有给耶伦施加太大压力，以迫使耶伦放弃她的货币政策。诺贝尔经济学奖获得者米尔顿·弗里德曼曾作出这样著名的评论：“当市场投机热度正酣时，最好是让这把火继续烧下去，而不是采取紧缩的货币政策”。这个建议是基于宽松政策周期后期阶段，但如今的情形似乎有所不同。
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