德银:2017年开始美国每月新增就业将从20万跌至6万

　　尽管6月非农数据坐上过山车，达到华丽的28.7万人，经济学家普遍认为，本次就业数据打消了大家对美国经济进入衰退的担忧，劳动力市场继续趋于强劲，但是复苏有所放缓。然而德银却根据劳动生产率差距的恶化分析认为，这座过山车将会在明年再度下落，每月新增就业跌至6万。

　　德银Dominic Konstam指出，15个月前，劳动生产率差距（labor-productivity gap）：生产率的增长和劳动力投入的差距转为负值。如果企业加大了雇佣力度却没有得到期望的产出上的增加，劳动力的需求自然会下降。这一假说至少可以追溯到1989，即劳动生产率差距的恶化意味着一年以后劳动投入增速的放缓。

　　劳动投入的放缓意味着就业增长的减速，因此德银分析认为，明年开始，美国每月新增就业将从目前的20万跌至6万。结合历史数据来看，目前的劳动生产率差距会使得未来四个季度劳动力投入增速将累计减少4.5%，即总工作时长将会从目前1.6%的年增长跌落至仅0.5%。反映到就业水平上，除非企业削减工作时长，明年开始美国每月新增就业将跌至6万。

　　另一方面，这种就业的下滑也是利润趋稳的表现。单位劳动力成本不断下降，根据以往的经济周期，劳动力投入的增速将在2017年降为0.4%，2018年降为0。届时，新增就业将进一步跌至每月仅5万。不过，尽管就业数据有可能大幅下滑，Dominic Konstam却也表示，鉴于目前的经济状况，这种劳动力需求的减少相对来说还是“不那么糟”的。
　　　　
　　6月的就业数据打消了许多投资者对美国经济进入衰退的担忧，Dominic Konstam认为，未来美国可能面临长时期低水平的实际收益率下的经济低迷。风险资产在实际收益率上的敏感使它们成为未来较优的选择，因为名义收益率下滑的情况下投资者偏向实际收益率更高的风险资产。标普并非由顶线收入或者市盈率的扩张拉动，反而是受益于债券收益率的不断下滑。

 

 

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