马云投资结构复杂 凸显互联网企业痛点

　　如同腾讯、百度、新浪等国内科技公司已经经过的重重考验一样，有望成为有史以来最大规模IPO的阿里巴巴，正在遭受资本市场上的诸多审视。

　　7月7日，有媒体曝出消息称，阿里巴巴近期与中国兵器工业集团签订了协议，合资成立一家北斗运营服务公司，在消息尚未得到证实的情况下，中国兵器工业集团旗下的北方导航连续两日出现涨停，公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%。由此可见，“傍上”阿里巴巴的国内公司成为了A股市场上炒作的热点。

　　虽然北方导航在8日晚间否认了这一消息，但这一声明无疑将使阿里的投资路径更加引人关注。再加上此前由马云[微博]联合发起的云锋基金及中信产业投资基金将参与投资伊利子公司畜牧公司，IPO前夕的阿里巴巴再次被推到了风口浪尖。

　　针对外媒的“交易结构复杂”说，阿里巴巴相关人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，因为处于缄默期，不会对此进行评论。但是据业界信息，这种投资结构在中概股中是广泛存在的。

　　有机构人士对记者表示，因为阿里巴巴本月即将开展路演，不排除是某些机构故意放风干扰市场，以逼迫阿里方面进行股价折让。

　　马云布局未来社会

　　四处投资的马云，其触角早已伸出了互联网，除了染指影视娱乐业，投资足球，他还瞄上了奶牛生意。

　　近日，伊利股份公告显示，由马云联合发起的云锋基金及中信产业投资基金将参与投资伊利子公司畜牧公司，投资者将以合计不少于20亿元人民币获得该畜牧公司60%的股权，伊利则持有增资完成后畜牧公司的40%股权。

　　其中，云锋基金正是由马云和聚众传媒虞锋发起，云锋的名称正是来自于两位创始人的名字。除持有阿里股份，云锋基金近几个月还与阿里共同投资了中信21世纪和优酷土豆。

　　这是在国内奶业持续低迷多年后，“外行”对奶业的最大一笔投资。

　　据外媒报道称，阿里巴巴目前正在进行的大规模投资中，采取了不同的投资结构，并动用了多种投资主体，这种投资形式模糊了个人与企业利益的界限，使得外界对阿里的投资行为以及管理层身份因素存在潜在利益冲突的担忧上升。

　　投资结构凸显痛点

　　多家中资QDII机构人士表示，上述担忧并不成立，因为阿里巴巴这样的投资结构在中概股公司中广泛存在，“没必要大惊小怪”。

　　国泰纳斯达克100指数基金经理崔涛在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，中概股科技公司因为公司结构问题存在的质疑是老生常谈的问题，根本原因是资本市场的制度设计造成的，“很多公司之前都有过这样的经历，这是VIE架构下的一种无奈。在资本市场来看，还是会更看重公司的业绩和市场地位。”

　　据他介绍，互联网企业在创业初期由于得不到传统银行的认可，其资金来源大多来自境外的天使投资、风险投资或者私募，从而使互联网企业在股权结构上出现了中外合资的身份，这与我国现行的对中外合资企业在A股市场上市的限制产生了直接的冲突，导致它们上市只能舍近求远。

　　而正是这个根源，导致了诸多成长在中国内地的科技公司，在进行融资和投资业务时，亦遭遇身份“悖论”。因为外资身份，公司不被批准对某些特定领域进行投资。在中国的投资限制目录中，互联网、电信增值服务等多个领域，都受到众多限制。

　　因此，在中信21世纪、华数传媒等部分投资中，马云以个人身份代表阿里巴巴进行了投资。而在过去两年中，以阿里巴巴集团为主体的投资颇多，包括和主业明显相关的菜鸟、海尔、银泰、微博等；而与此同时，马云及一些“阿里系”投资主体则针对金融、电信产业进行了投资。

　　分析人士指出，在对外资直接投资设限的领域，这种投资结构已经成为许多高科技企业的通行做法。阿里巴巴在境外开曼群岛注册，以便吸引外国投资者，解决发展所需的融资问题。但这也使这些公司成为一家外国实体，不能直接参股许多中国公司。

　　对于阿里巴巴投资的“复杂身份”，崔涛认为不会对其IPO定价和融资受到很大影响，“国外机构对国内科技公司的情况没有那么熟悉，但是他们还是会看重雅虎或亚马逊[微博]的影响力。”

　　根据阿里巴巴招股书显示，马云已经书面承诺，将捐出他在云锋基金的分红，赠予阿里巴巴基金会或使阿里巴巴基金会受益。这部分分红产生于他在云锋基金三只基金的普通合伙人中持有的40%非直接利益。同时，他还计划减少他在小微金服公司中直接和非直接经济利益的百分比，直至不高于上市前他和他的关联方阿里巴巴持有的经济利益。

　　此外，阿里巴巴招股书强调，“如果我们要求，只要他还担任阿里巴巴高管，他会基于我们的利益，承担起投资实体、控股公司和各种可变利益实体的法律所有权，以便发展我们在互联网、媒体和电信相关行业的企业利益。在这类情况下，他将放弃所有产生于这种所有权的经济利益，并且达成协议，在相关法律的许可下，把所有此类利益转让给我们。”