中国新增外汇占款为何暴跌99%

　　中国人民银行最新数据显示，5月新增央行口径外汇占款仅3.61亿元人民币，环比骤降99%。路透社报道认为，这解释了同期全部金融机构新增外汇占款何以缩水，反映汇市供求趋于均衡后，央行正在践行年初时有关退出直接干预的承诺。

　　

　　4月新增央行口径外汇占款仅845.89亿元人民币。自去年8月以来，央行口径外汇占款增长开始提速，并于今年1月时达到阶段性高点后回落，于5月创下11个月新低。

　　

　　央行上月公布的5月全部金融机构新增外汇占款387亿元人民币，远低于前月的1,169亿元，并创下去年8月以来最低水平。路透从该数据中扣减央行口径外汇占款，得出的商业银行5月新增外汇占款近似值为383亿元，高于4月。

　　

　　人民币兑美元即期汇率CNY=CFXS自今年初创出6.0406元的历史高位后，就走出一波凌厉贬值。3月中旬汇率扩波幅后，双向波动迹象更为明显，市场力量亦更为强大，并于4月30日一度贬值至6.2676的逾18个月新低。

　　

　　进入5月后，市场预期分化更为明显，企业避险需求提升，单边看升人民币的意愿减弱，贬值预期强劲，操作层面远期和即期的结汇均有减少、而购汇提升，使当月汇市供求趋于均衡，监管层实则无需过多直接干预。

　　

　　5月人民币汇率自低位稍做反弹后，在6.22-6.24元持续窄幅盘整，虽月底受分红购汇扰动因素稍有贬值，但人民币兑美元整月仍累计升值0.19%，结束四个月连跌势头。而同期中间价CNY=PBOC则仍为贬值0.19%。

　　

　　人民币/美元汇率年初以来大幅走低，5月企稳，6月至今有所回升

　　

　　进入6月后，分红购汇的因素依然存在，但受人民币兑美元中间价整月累积升值0.71%带动，加上外贸好转，人民币做多预期累积，人民币兑美元即期累积升值0.68%，为连续第二个月保持升值，且市场的升值预期还在觉醒。

　　

　　中国人民银行行长周小川今年4月份在博鳌论坛上曾表示，要完善人民币汇率形成机制。加大市场决定汇率的力度，逐步退出常态式的外汇干预。

　　

　　在中国现行外汇管理体制下，央行在外汇市场中扮演着事实上的最大交易对手方角色，因此可以通过央行持有外汇资产的变化来观察它是否干预汇市。也就是说，如果央行外汇资产没有变化或变化很小，汇市供求主要由市场自动出清，则可近似认为人民币汇率由市场来决定。

 

　　5月外汇占款持续大降 未来央行灵活宽松政策仍可期

　　

　　7月7日央行公布了5月新增央行口径外汇占款数据，显示仅增3.61亿，连续两月大降，央行同时公布二季度会议纪要，指出经济结构出现积极变化，强调稳健货币政策，突出灵活运用多种货币政策工具。对此，海通证券[-0.11% 资金 研报]宏观经济分析师姜超认为，从最重要的经济基本面来看，央行宽松货币政策未改，未来灵活宽松仍可期待。

　　

　　第一，5月央行口径外占仅增3.61亿，连续两月大降。

　　

　　新增外汇占款来源有三个：贸易顺差、直接投资净流入(FDI - 对外投资)以及短期资本流入。5月央行口径外汇占款余额约为27.30万亿元，月度新增3.61亿元，比4月减少842亿元，为连续两个月大幅减少。考虑到5月外贸顺差改善，大幅扩大到359亿美元，新增外占下降或因热钱大幅流出，显示近期人民币对套利资金吸引力仍持续下降。

　　

　　第二，央行或退出日常汇市干预，汇改提速或致未来外占持续低增。金融机构外汇占款由央行外汇占款和商行外汇占款两部分组成。94年汇改以来，为保持人民币汇率稳定，央行开始常态式干预外汇市场，持续增持外汇资产。央行外汇资产扩张是金融机构外汇占款不断增长的主要动力。

　　

　　近年来外汇占款持续回落。01至09年，央行外汇资产年均增速高达34%，而09年以后年均增速降至10%，外汇占款在货币创造中的地位逐渐下降。今年年初以来人民币出现了一定程度的贬值，央行逐步推进汇率市场化形成机制，人民币双向波动政策持续完善。央行3月宣布自今年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，并表示汇改将“基本退出常态式外汇干预”。从近两个月外汇占款数据的表现来看，央行的确在兑现退出外汇干预的承诺，也可以预见到未来外汇占款低增或成为新常态。

　　

　　第三，央行公布了二季度会议纪要，指出经济结构出现积极变化，强调稳健货币政策，突出灵活运用多种货币政策工具。央行货币政策委员会2014年第二季度例会在北京召开。公布的会议纪要强调，要继续实施稳健的货币政策。与一季度例会相比，本次例会有以下两个主要变化：1)本次例会在描述经济形势时指出，经济金融结构开始出现积极变化；2)突出灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。海通证券认为，二季度稳增长政策对短期经济的回升，确实起到一定效果，通过财政支出、企业信贷的大幅上升，增加了基建投资，推动了短期的经济反弹。

　　

　　此外，姜超表示，灵活运用多种货币政策工具的提法，与央行近来的一系列动作相呼应。

　　

　　从4月国务院出台微刺激举措以来，央行配合支持资金流入实体经济陆续发出“定向降准”、“再贷款”等工具，此外根据第一财经报道，未来或还有一项新的工具——抵押补充贷款(PSL)推出，类似于美国在金融危机期间创设的TAF(定期贷款拍卖)，其作用是补充或者替代再贷款，缓解金融机构流动性压力，降低金融机构乃至实体经济的融资成本。

　　

　　第四、但是目前经济下行压力未消，通胀仍处低位，未来灵活宽松仍可期待。从目前公布的数据看，经济反弹幅度有限，且7月经济下行风险再度升温，而通胀尚处低位。具体而言，6月经济确实仍在反弹，但动力已经在减弱。1、中采PMI的6月升幅仅为0.2，小于5月的0.4；2、从最重要的发电增速指标看，6月上中下旬发电增速中上旬相对稳定，但下旬增速出现跳水，仅为2.2%。考虑到7月起基数效应大幅提升，不排除7月份旬度发电量增速转负的可能；3、7月第一周地产销量也不容乐观，主要一二线城市地产销量同比降幅相比6月并未好转。

　　

　　从通胀走势看，姜超预测6月CPI稳定在2.5%，7月或小幅升至2.6%。但若经济仅是短期反弹，则7月通胀或为年内高点。

　　

　　因此，据姜超判断，从最重要的经济基本面来看，央行宽松货币政策未改。同时，李克强总理在与德国总理默克尔会议时指出，不搞强刺激，而是在区间调控基础上加强定向调控。未来灵活宽松仍可期待。