家居企业披露全面扩张计划 逆势扩张暗含风险

　　在本轮预披露中，有3家家居类拟上市公司在列，分别是亚振家具、曲美家具、帝王洁具，它们均在招股书申报稿中展示了全面扩张计划，其中曲美家具募资10.87亿，亚振家具6.02亿，帝王洁具2.1亿。
　　
　　在三家公司中，亚振家具的募资虽然并不是最高，但却在扩大产能、新开门店、进军电商三个方面同时发力，这被业内称为“全方位立体扩张”。让人担忧的是，公司申报稿披露的存货金额在近两年已经大幅飙升，部分区域子公司营收也已经出现下滑现象。
　　
　　多位行业分析人士表示，家居建材行业销售额经过近10年的高速爆发后，目前已经出现拐点的迹象，家居品牌在此时大幅扩张应该抱谨慎态度。
　　
　　改制之谜
　　
　　资料显示，亚振家具的前身为江苏亚振家具有限公司，于2000年由高伟及其妻子户美云创立，主要从事中高档木制家具产品的生产与销售。
　　
　　但根据申报稿披露，在成立江苏亚振之前，还有一家上海亚振，开始时并非高伟夫妇所有，而是上海顾路镇政府下属的集体企业。
　　
　　申报稿称，随着业务的逐渐增多，上海亚振面临产能严重不足的限制。2000年高伟和户美云出资成立江苏亚振，江苏亚振生产基地实际上成为上海亚振的产品供应商，后者的职能逐步转变为亚振家具产品的设计中心以及负责上海直营市场的营销中心。
　　
　　直到2000年10月，上海亚振提出申请，请求将上海亚振由集体企业改制成为民营企业；2001年8月，上海亚振改制为有限责任公司，高伟以货币出资450万元，占出资额的90%，张仁保以货币出资50万元，占出资额的10%。2007年，张仁保将其出资以原价转让给了户美云，上海亚振也成为高伟夫妇全资公司。
　　
　　2011年12月，为了避免同一控制下的同业竞争，高伟、户美云同意将其持有的上海亚振100%的股权（出资额500万元）转让给江苏亚振，上海亚振成为江苏亚振的全资子公司。
　　
　　数据显示，在两者重组之前的2010年，上海亚振的营业收入达到1.42亿元，而江苏亚振为1.77亿元。
　　
　　那么，高伟夫妇在上海亚振中到底是什么身份呢？“亚振”品牌当时的所有权和使用权归属于哪家公司？高伟夫妇有没有为上海亚振改制支付对价？这些问题似乎都没有在申报稿中找到答案。
　　
　　变身外资避税未果
　　
　　在江苏亚振成立后的一段时间，还曾经变成港资企业。
　　
　　资料显示，2004年11月，江苏亚振股东会做出决议，同意高伟、户美云将其持有的江苏亚振100%的股权以净资产557.42万元人民币折合67.73万美元，整体转让给香港亚振，同时香港亚振再增资532.27万美元，将江苏亚振的注册资本增加至600万美元。
　　
　　但实际上，香港亚振就是高伟夫妇在香港设立的“特殊目的公司”，目的是借助这家公司变身外商投资企业，获得当地的税收优惠。
　　
　　根据相关法律规定，生产性外商投资企业，经营期在十年以上的，从开始获利的年度起，第一年和第二年免征企业所得税，第三年和第五年减半征收。但外商投资企业实际经营期不满十年的，应当补缴已免征、减征的企业所得税款。
　　
　　但高伟夫妇显然对相关外商投资企业注册流程不熟悉，以至于在股权转让、增资过程中出现了多种违规问题。而且有迹象表明，这些违规行为在多年时间里都没有被查处，因为直到2011年12月，国家外汇管理局南通市中心支局才对江苏亚振以及高伟夫妇各处以10万元罚款。
　　
　　出于未来上市的考虑，为了进一步理顺股权关系调整海外架构，纠正外汇不合规事项，高伟夫妇于2012年5月在国内设立亚振投资，收购了香港亚振所持有的江苏亚振股权，后者重新变回内资企业，但由于江苏亚振的外商投资企业身份不满十年，因此只能将2005年-2010年期间减免的所得税税款合计673.37万元予以补缴。
　　
　　逆势扩张暗含风险
　　
　　虽然亚振家具的股权变更屡添波折，但股份制改造后的4家股东有3家为董事长高伟的家族所控制。其中高伟和妻子户美云以及女儿高银楠通过亚振投资持有亚振家具85.5%的股份，对亚振家具有绝对控制权。
　　
　　同时，公司在高端家具行业确实突飞猛进。亚振家具申报稿显示，截至2013年12月31日，公司已形成了覆盖全国的166家门店，其中包括29家直营店和137家经销店。2013年度，亚振营业收入达到5.4亿元，同比增长约31%，净利润超8000万元，同比增长约48%。
　　
　　客观来看，亚振家具的营收增速在已上市的14家家居行业公司中并不算低，但营收规模却仅高于长城集团，因此亚振家具此次申请IPO的扩张动机不言自明。
　　
　　申报稿披露，亚振家具拟公开发行5474.95万股，预计募集资金6.02亿元，总体来看，募投项目分为增加门店、建设电商、扩充产能三个方面。其中有4.16亿元用于营销网络扩建，这也是此次募集资金的首要投资项目，包括新开50家直营店，并建立独立的电子商务平台。
　　
　　但是不少行业分析人士却对亚振家具的扩张计划持谨慎态度。
　　
　　“亚振家具是一个很优秀的企业，近年发展也很迅猛，但扩充直营店需要巨大的资金投入，更关键的是管理水平要跟上，有没有这些管理人才是个问题。”全国工商联家居家具装饰业商会副秘书长郭力兵表示，直营店最好作为补充，尽可能与经销商合资，以分担风险。
　　
　　对于家具厂商单独做电商的趋势，郭力兵则明确表示“很难能做好”，他认为，“做电商是一个趋势，但是很辛苦，很多大型家居卖场电商都做得不太好，单一品牌就更难做，因为受众很窄，难以发挥规模效应，而且中国消费者对家具的品牌忠诚度很低。”
　　
　　让更多业内人士担心的是，家居行业的发展拐点已经出现，亚振家具的大局扩张存在较大的风险。
　　
　　中国建筑装饰协会的数据显示，包括2009年在内的十一五期间国内家装建材行业发展迅猛，年平均增长速度在12%左右。
　　
　　然而到了2012年，家居建材行业拐点隐现。中国建筑材料流通协会公布数据显示，2012年1月到6月，全国规模以上建材家居卖场销售额累计销售额5539.3亿元，同比下降7.66%，这也是5年来首次出现的下滑。
　　
　　2013年这一颓势仍然在继续恶化，当年1-6月累计销售额同比下降6.19%。步入4月，2014年已经过去四分之一，但家居行业依然没有回暖态势。全国建材家居景气指数显示，全国规模以上建材家居卖场3月销售额同比降幅高达16.83%。
　　
　　中国建材流通协会常务副会长秦占学指出，“3月是家居消费旺季的开始，但是还没有起色。从整体环境看，今年的市场不能太过乐观。”