央行重启公开市场操作 连续实施大额投放资金

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　　2月26日，央行重启公开市场操作，净投放1500亿元以应对金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响。分析人士表示，央行操作有力平抑了节后多种因素的影响，预计到3月上旬市场资金面问题不大。

　　连续实施大额投放

　　2月26日，央行开展了1000亿元7天期、300亿元28天期和200亿元63天期逆回购操作，中标利率分别为2.50%、2.80%和2.95%，均与上一次操作持平；因当日无央行逆回购等到期，此举实现净投放1500亿元。

　　央行公告称，此举为对冲金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响。据悉，本月25日为例行法定准备金交退款日，因遇节假日顺延至26日进行。

　　今年春节前，市场资金面持续平稳，表现好于市场预期，但节后流动性供求形势，特别是临时准备金动用安排（CRA）到期影响引起市场关注。

　　据央行透露，全国性商业银行从1月中旬开始陆续使用CRA，期限30天，故从春节后首个工作日（2月22日）到3月16日，银行体系将陆续迎来总量约2万亿元的CRA到期。此外，2月15日有2435亿元MLF顺延至22日到期，例行的法定存款准备金缴存也顺延至22日进行；受假期因素影响，节后立即迎来2月税期高峰；临近2月末，金融机构还面临一定流动性跨月压力。节后首日及随后几日，流动性面对多种因素叠加影响，压力相对突出。

　　对此，央行提前谋划，加强预调微调。2月13日，央行开展3930亿元MLF操作，提前完成对本月到期MLF的滚动操作，并提供增量中期流动性1495亿元。春节假期结束，央行重启公开市场操作，持续以较大力度开展操作。22日，央行开展3500亿元逆回购操作，对冲顺延到期的2435亿元MLF之后，实现净投放1065亿元；23日，央行开展2300亿元逆回购操作，对冲到期的1200亿元中央国库现金定存之后，实现净投放1100亿元；24日，公开市场操作暂停一日，但25日重启操作，并再次实施净投放。

　　业内人士表示，通过连续实施大额净投放，央行有力平抑了节后多种因素对流动性的影响，市场资金面并没有出现明显收紧。

　　资金面平稳

　　26日，银行间市场资金面仍较平稳，回购利率涨跌互现。存款类机构行情方面，隔夜回购利率小涨逾4BP至2.55%，7天期回购利率跌近3BP至2.85%。

　　交易员称，节后几日市场资金面表现比预料要好。26日，利率互换下行较为明显，显示短期资金面乐观情绪正在上升。往后看，2月缴税高峰期已过，今后一段时间，影响银行体系流动性供求的正面因素主要有现金回笼、月末季末财政支出，负面因素则包括央行流动性工具到期、CRA到期、季末监管指标考核。

　　招商证券固收研报指出，本周回收流动性的因素主要是逆回购到期和CRA逐步到期。本周公开市场共有2700亿元资金到期，分别是周四到期1600亿元，周五到期1100亿元。此外，春节前金融机构动用CRA获得的临时准备金约2万亿元，将在节后陆续到期。本周补充流动性的因素主要是现金回笼和月末财政支出。从过去M0的变化来看，一般在2月和3月，春节前银行体系投放的现金会逐步回流银行体系，对流动性形成补充。今年现金的回流也会和CRA的到期形成对冲。2月属于财政支出小月，从过去三年的支出情况来看，预计2月末财政支出规模在1万亿元左右。

　　考虑到月末财政支出可吸收逆回购到期的影响，现金回笼与CRA到期则互为对冲，招商证券分析师认为，本周市场资金面将保持平稳，在跨月之后，会转为较宽松状态。

　　业内人士认为，目前到3月上旬，资金面问题都不大，春节后资金面更大的考验还是在季度末。天风证券报告指出，季度考核指标虽然不会有明显的新增压力，但市场结构仍相对脆弱，建议非银投资者仍重视季末压力，而不因开年来的宽松局面影响而放松警惕。