中金宏观组最新的中国宏观简评《名义增速明显加快，货币信贷大体平稳| 12月及4季度经济数据预览》，要点如下：
我们预计2016年4季度实际GDP增速将持平于6.7%，名义GDP增速将从3季度的7.8%明显加快至9.5%。名义GDP增速加速的同时，企业利润增速（尤其是工业企业）或将继续改善。实证经验表明，周期性拐点时，名义GDP增速加快1个百分点，往往对应工业企业利润增速上升3~4个百分点[1]。因此，我们预计12月工业企业利润同比增速或将超过20%。
12月工业增加值同比增速可能从11月的6.2%小幅放缓至6.0%。同比增速放缓主要受去年同期高基数影响，而工业生产环比增速或将保持稳健。随着再通胀范围继续扩大，中下游行业需求增长或将加速，包括工业原材料加工、机械及设备等行业。
12月名义固定资产投资同比增速可能从11月的8.3%回升至9.5%，由此、2016全年固定资产投资的隐含累计同比增速将在8.4%左右。名义FAI同比增速加快受PPI上升与去年同期基数较低共同推动。分行业来看，我们预计12月基建投资增速将保持相对稳健，但2017年春节后可能随基数走高而开始放缓。同时，鉴于政策继续收紧，地产投资增速可能保持较弱态势；此外，随着工业企业盈利继续改善，制造业投资增速有望进一步回升[2]。
12月名义社会消费品零售总额同比增速可能从11月的10.8%小幅上升至11%。近年来零售的新“季节性规律”呈现年末加快、年初放缓的态势[3]。此外，我们预计4季度地产成交降温后，居民可支配收入将部分“回流”到个人消费支出上。
12月出口同比增速可能放缓至-4.6%，进口同比增速亦可能微降至2.7%（11月分别为-1.5%和4.6%）。我们预测的出口增速小幅下降并不意味着外需增速放缓，而仅仅是由于去年12月基数明显走高。我们预计12月进出口环比增速均继续加快，实际货物贸易量和外贸价格可能均进一步改善。此外，预计12月贸易顺差约为450亿美元左右，与11月大致持平。
我们预计12月CPI将从11月的2.3%小幅下降至2.2%，而PPI或将从上月的3.3%继续显著上升至4.3%。我们预测隐含的12月CPI月环比增速为0.2%，低于11月的0.3%，主要是由于12月食品价格涨幅较上月放缓。另一方面，受基数继续下降、以及金属、其他中间品和机械等工业品价格上涨的影响，12月PPI可能继续走高。由于煤炭价格开始盘整回落，我们预计12月PPI月环比年化增速可能不及上月的20%左右，但仍将保持较快水平，考虑到过去两个月其他工业原材料及机械等工业品价格总体呈上涨局面。
预计12月新增人民币贷款维持在7，000亿元左右，新增社会融资总量可能比上月有所下降、至1.3万亿元左右。同时，M2同比增速可能从11月的11.4%小幅加快至11.5%。12月央行净投放共4565亿元，且财政存款往往在12月下降；但另一方面，外汇流出加快可能很大程度上抵消了公开市场投放和财政存款下降带来的基础货币的增加。综合考虑，我们预计12月M2环比增速大致持平，同比增速受低基数影响小幅上升。12月地方债净发行量为1023亿元，其中1005亿元是置换债券。考虑M2增速预测、地方债置换、以及年底前央行可能对信贷投放进行窗口指导等因素，我们预计12月新增人民币贷款将保持在7，000亿元左右。此外，随着地产调控的影响开始在贷款数据中体现，12月按揭贷款发放可能开始放缓，而制造业新增贷款可能上升。我们预计12月新增社会融资总量在1.3万亿元左右，其中公司债券净发行量可能由于债市动荡有所回落。值得注意的是，随着企业盈利继续改善，制造业企业的信贷需求有望继续回升，因此社融中信托贷款、委托贷款等分项的增速有望加快，贷款结构有望更加合理。12月调整后的社会融资总量[4]同比增速可能在17.1%左右，与今年4月17.2%的近期高点接近——今年2季度以来调整后的社融增速不再上升但保持平稳，表明货币政策逐步趋于中性但总体仍保持宽松。
12月外汇储备可能减少500亿美元左右至3.0万亿美元。我们在计算中综合考虑了以下因素：1）12月至今美元升值1.2个百分点带来负面的估值效应；2）在岸人民币交易量月环比上升了13%左右，表明资本流出压力仍然高企，以及3）预计贸易顺差为450亿美元左右。
我们预计12月总需求数据总体向好——再通胀范围继续向中下游工业行业扩散，并可能带动制造业投资进一步回升。往前看，补库投资、制造业投资、以及居民消费增速有望进一步回升，或将继续推进再通胀进程。同时，自2011年以来，我们首次观察到民企和制造业的信贷需求出现回升的迹象。由此，我们有理由相信，2017年工业周期有望保持较高景气度，企业盈利有望继续复苏。
我们预计2016年4季度实际GDP增速将持平于6.7%，名义GDP增速将从3季度的7.8%明显加快至9.5%。名义GDP增速加速的同时，企业利润增速（尤其是工业企业）或将继续改善。实证经验表明，周期性拐点时，名义GDP增速加快1个百分点，往往对应工业企业利润增速上升3~4个百分点[1]。因此，我们预计12月工业企业利润同比增速或将超过20%。
12月工业增加值同比增速可能从11月的6.2%小幅放缓至6.0%。同比增速放缓主要受去年同期高基数影响，而工业生产环比增速或将保持稳健。随着再通胀范围继续扩大，中下游行业需求增长或将加速，包括工业原材料加工、机械及设备等行业。
12月名义固定资产投资同比增速可能从11月的8.3%回升至9.5%，由此、2016全年固定资产投资的隐含累计同比增速将在8.4%左右。名义FAI同比增速加快受PPI上升与去年同期基数较低共同推动。分行业来看，我们预计12月基建投资增速将保持相对稳健，但2017年春节后可能随基数走高而开始放缓。同时，鉴于政策继续收紧，地产投资增速可能保持较弱态势；此外，随着工业企业盈利继续改善，制造业投资增速有望进一步回升[2]。
12月名义社会消费品零售总额同比增速可能从11月的10.8%小幅上升至11%。近年来零售的新“季节性规律”呈现年末加快、年初放缓的态势[3]。此外，我们预计4季度地产成交降温后，居民可支配收入将部分“回流”到个人消费支出上。
12月出口同比增速可能放缓至-4.6%，进口同比增速亦可能微降至2.7%（11月分别为-1.5%和4.6%）。我们预测的出口增速小幅下降并不意味着外需增速放缓，而仅仅是由于去年12月基数明显走高。我们预计12月进出口环比增速均继续加快，实际货物贸易量和外贸价格可能均进一步改善。此外，预计12月贸易顺差约为450亿美元左右，与11月大致持平。
我们预计12月CPI将从11月的2.3%小幅下降至2.2%，而PPI或将从上月的3.3%继续显著上升至4.3%。我们预测隐含的12月CPI月环比增速为0.2%，低于11月的0.3%，主要是由于12月食品价格涨幅较上月放缓。另一方面，受基数继续下降、以及金属、其他中间品和机械等工业品价格上涨的影响，12月PPI可能继续走高。由于煤炭价格开始盘整回落，我们预计12月PPI月环比年化增速可能不及上月的20%左右，但仍将保持较快水平，考虑到过去两个月其他工业原材料及机械等工业品价格总体呈上涨局面。
预计12月新增人民币贷款维持在7，000亿元左右，新增社会融资总量可能比上月有所下降、至1.3万亿元左右。同时，M2同比增速可能从11月的11.4%小幅加快至11.5%。12月央行净投放共4565亿元，且财政存款往往在12月下降；但另一方面，外汇流出加快可能很大程度上抵消了公开市场投放和财政存款下降带来的基础货币的增加。综合考虑，我们预计12月M2环比增速大致持平，同比增速受低基数影响小幅上升。12月地方债净发行量为1023亿元，其中1005亿元是置换债券。考虑M2增速预测、地方债置换、以及年底前央行可能对信贷投放进行窗口指导等因素，我们预计12月新增人民币贷款将保持在7，000亿元左右。此外，随着地产调控的影响开始在贷款数据中体现，12月按揭贷款发放可能开始放缓，而制造业新增贷款可能上升。我们预计12月新增社会融资总量在1.3万亿元左右，其中公司债券净发行量可能由于债市动荡有所回落。值得注意的是，随着企业盈利继续改善，制造业企业的信贷需求有望继续回升，因此社融中信托贷款、委托贷款等分项的增速有望加快，贷款结构有望更加合理。12月调整后的社会融资总量[4]同比增速可能在17.1%左右，与今年4月17.2%的近期高点接近——今年2季度以来调整后的社融增速不再上升但保持平稳，表明货币政策逐步趋于中性但总体仍保持宽松。
12月外汇储备可能减少500亿美元左右至3.0万亿美元。我们在计算中综合考虑了以下因素：1）12月至今美元升值1.2个百分点带来负面的估值效应；2）在岸人民币交易量月环比上升了13%左右，表明资本流出压力仍然高企，以及3）预计贸易顺差为450亿美元左右。
我们预计12月总需求数据总体向好——再通胀范围继续向中下游工业行业扩散，并可能带动制造业投资进一步回升。往前看，补库投资、制造业投资、以及居民消费增速有望进一步回升，或将继续推进再通胀进程。同时，自2011年以来，我们首次观察到民企和制造业的信贷需求出现回升的迹象。由此，我们有理由相信，2017年工业周期有望保持较高景气度，企业盈利有望继续复苏。
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