施安平：为出资人挣钱不挣虚幻的估值

　　“一个好的风险投资机构，所投项目应该是所有参与者都受益，没有失败者，这才是一个好的商业案例。”

　　近日，在由投中信息、投中网主办，投中资本协办的“第十二届中国投资年会·年度峰会”上，深圳国中创业投资管理有限公司（下称国中创投）首席合伙人兼CEO施安平在接受《每日经济新闻》记者专访时如是说。

　　作为专业从事创业投资受托管理的公司，国中创投目前已受托管理国家中小企业发展基金（总规模600亿元）的首只60亿元的实体基金——中小企业发展基金（深圳有限合伙）。该基金由中央财政出资并引导地方政府、国有及民营资本共同出资设立，是国内首只完全市场化运作的国家级政府引导基金。

　　同时，施安平表示，这些年还有人喊“全民VC”、“全民PE”，这个现象值得警惕。因为在成熟的资本市场，基金管理人是一个高度专业化的职业。

　　为出资人挣钱，不挣虚幻的估值

　　施安平介绍称，国中创投管理着国家中小企业发展基金的首只实体基金，所以投资重点就是支持中小企业。从项目发展阶段看，主要偏重于早期成长的企业，因为国家成立这只基金的目的就是要充分发挥中央财政的引导作用，调动社会资本，用市场化的手段共同扶持中小企业。所以首先从企业的规模、企业的发展阶段上注重于早期成长企业。

　　从行业看，目前国中创投主要集中在三大方向：一是信息技术；二是生物医药大健康；三是所谓的硬科技，包括新材料、新能源、先进制造，也包含人工智能等方面。

　　管理中小企业发展基金这种政府引导基金，相对于管理其他市场化的基金，施安平认为差别在于政府引导基金，一定有它的引导效果，有它重点扶持的方向，成立这只基金的目的不单纯是为了挣钱，国家是希望把过去财政资金的使用方法用市场化的手段作一些调整。

　　财政资金过去主要是“无偿赞助式”的，而政府引导基金有一个很重要的特征是政府出一部分钱，把过去补贴进的钱用股权的形式投给企业，这样既体现政府重点扶持的意志、希望发展相关产业的导向，又能通过股权投资获得一定的收益。这和商业化基金是不一样的，商业化基金只要能挣钱就行了。

　　面对投资圈不时出现的各种风口，以及投资人争先恐后地抢夺项目的问题，施安平认为，政府引导基金成立的初衷有一定的政策导向性，但在投资项目的市场化环节，和商业化基金是在同一个“战场”，不可避免地会遇到各种各样的竞争，这是一个不可回避的话题。

　　从投资的角度看，国中创投坚持自己的投资逻辑，就是永远坚持价值投资。尽管它是一个政府引导型的基金，但政府引导基金不是不挣钱，而是在满足政府明确的指引或者导向的基础上，依然要商业化。风险投资、创业投资，根本的商业逻辑或者商业模式就是股权投入、股权增值、增值后退出，形成一个闭环。

　　在竞争过程中，可能会遇到各种各样的商业化或者其他政府引导基金的竞争，国中创投的原则就是坚持价值投资，其核心体现就是从成立之初国中创投定的一个“四不”投资原则——“不追风、不搭车、不着急、不眼红”，不跟人在风口上抢，看的是项目本身成长的价值。

　　施安平举例介绍了一个记忆犹新的案例：“共享单车最热的时候，某一个共享单车的创始人找过来，我们当时就说这个商业模式可能不是我们投资的方向，这位创始人很不屑地嘲讽：不懂共享单车就不懂风险投资。我想我这个不懂风险投资的人，今天依然继续在做风险投资，可是对方已经快关门了。任何一个机构都要有自己的投资逻辑，我的投资逻辑很简单：为出资人挣钱，不是为出资人挣虚幻飘渺的估值。”

　　预计今年下半年募资将会更难

　　对于目前市场上出现的一些VC、PE机构募资难的声音，施安平表示，这牵扯到投资界很重要的问题，也是他最近一直想呼吁的，即“创业投资界要自救”！

　　“风口来了，猪都能飞起来。是，如果一味地赚钱，一味地想、精心地设计，挣钱的方法很多，但回归创业的本质是什么？不是设计各种精准的局，而是实实在在地促进实体经济的发展。”施安平说，“现在很多所谓风口的模式是精准地设计，找一个热点，不断地融资，估值不断地吹泡，最后像烫手的山芋一样，谁接到最后谁倒霉，只管我挣钱了我跑。这样的模式，至少不是我们的投资逻辑。”

　　他表示，“风口的项目大家都在抢，现在竟然出现了很多天使阶段就敢估值几个亿、十个亿。而创业投资、企业发展有它内在的规律，我从事这个行业接近20年，参与决策的项目600多个，在国内资本市场成功上市的130多个，深知这个行业各种‘坑’。但是我看到一批无知无畏的投资人，无论估值多高都敢投，这是很让人担忧的。”
　　　　
　　施安平认为现在估值高企，造成了社会LP也就是非政府出资方观望，原来所谓的一些风口泡沫逐渐在破裂，也造成了社会出资人有这种心态。所以现在难就难在商业化社会配套资金这一方面。同时，由于宏观经济政策去杠杆化、金融监管趋严将成为常态，过去通过其他第三方渠道变相把银行资金拿出来做投资，预计今年下半年以后会越来越难，这也从总量上限制了一部分资金流入这个市场。从多个角度看，预计今年下半年募资将会更难。

　　此外，由于种种原因一些项目会亏损比较严重，出资人和管理人之间往往会产生各种纠纷，施安平表示，没有干好，出资人肯定有意见，这种情况规避不了，干不好就得打板子。他认为，投资不是谁都能干的，现在这个行业的从业者数量的增长速度极快，甚至这些年还有人喊“全民VC”、“全民PE”。在成熟的资本市场，基金管理人是一个高度专业化的职业，是有很高门槛的，“全民化的”现象一定要警惕。