茅台销售至7月同比涨28% 白酒王者归来

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	白酒为中国特有的一种蒸馏酒，以粮谷为主要原料，以大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏而制成的蒸馏酒。又称烧酒、老白干、烧刀子等。酒质无色（或微黄）透明，气味芳香纯正，入口绵甜...

　　临近8月底，白酒大佬贵州茅台的半年报出炉之际，茅台非正式披露的最新数据就已经露出业绩一角：7月底，茅台酒销量同比增长了34%，销售额同比增长了28%，在行业下滑之际，正在逆市高速上扬。

　　中信证券在一份研究报告中称，根据渠道草根调研，2015年春节期间高端酒市场茅五比例已提升至85%。同时判断，“从产量、营收和利润来看，一季度白酒行业增速全面回升，量价企稳，基本面拐点趋势确立。2015年中国高净值人群料将达200万，高端酒大众消费基础夯实，限制‘三公消费’边际影响也已消除，叠加牛市财富效应，高端白酒在换了一个较低的起点后重回增长通道。在行业调整中优势资源向龙头集中，茅台最为受益。”

　　双位数强势反弹

　　“从2012年白酒行业调整至今，现在行业已经触底，部分表现及前期调整较好的白酒企业开始反弹。”一位业内人士这样判断目前行业的趋势。

　　这种反弹，在茅台身上表现最为明显。日前，茅台销售公司举行2015年度上半年工作汇报会，数据显示，至2015年7月31日，共计茅台酒及系列酒销量同比上升32%；销售额同比增长28%。其中，营销公司销售茅台酒同期增长34%，销售额同期增长29%，完成全年计划的60%；酱香公司销售系列酒同比上升24%，销售额同比增长5%，完成全年计划的25%。

　　上述汇报人员表示，在下半年的营销工作中，将继续贯彻落实“八个营销”，转变观念，强化服务意识，提高服务质量，进一步做好生产协调工作、导购工作和数据统计工作，加快产品流向信息推送，实现物流配送信息化。

　　这是行业仍在普遍下滑的情况下，茅台再一次拿出亮丽的业绩。这是延续了今年以来的增长。在2014年，贵州茅台成为了十多家白酒上市公司中，两家实现业绩增长的公司之一。去年，贵州茅台实现主营收入315.7亿元，营业利润221亿元，净利润153.5亿元，同比增速3.7%、1.4%、1.4%。公告年报的同日，一季度的成绩也同时披露，显示主营收入和利润分别为85.4亿元和43.6亿元，分别增长14.7%和19.0%，恢复双位数增长。

　　其实，茅台在内部已经积极转变。4月以来，茅台开始精细化管理试点工作，包括选取了3个省区以及9个经销商为样板，立足于“销售工具包”为主要抓手的基础工具和基本功训练，之后得出《茅台营销精细化诊断建议及实施计划报告》、《茅台营销精细化样板区域建设方案》等，为茅台今后精细化管理工作的开展指明了方向，奠定了良好的基础。而随着中秋临近，茅台最近也开始稳定一批价以及将提高终端零售价，在旺季前夕，将一批价稳定在850元，稳住经销商的利润空间、抢食终端市场。

　　齐鲁证券最近发出调研报告，给予茅台“买入”评级，该券商预计茅台今年放量5%左右。虽然公司1~5月份完成全年销售任务的60%，预估10月份可完成全年的销售任务，如依照需求来放量需增加15%以上的供应。但公司今年采取“控量、控价、养渠道”的策略，有意控量，我们认为今年放量约5%。

　　齐鲁证券给予贵州茅台目标价高达302元，该券商预计，2015年~2017年，贵州茅台能分别实现净利润167亿元、191亿元、224亿元，同比增长8.6%、14.8%、16.8%，“茅台酒作为高端酒的龙头估值应该比五粮液和泸州老窖略高，对应2016年目标价302元。”

　　到2020年需求或增40%

　　之所以给予高度评价，齐鲁证券分析认为，茅台放量基础扎实，测算2020年需求较今年将增长40%，产能可以匹配需求增长。

　　齐鲁证券认为，在需求端，综合考虑到政务消费的肃清、商务及个人消费增长的延续以及潜在消费群体的崛起，茅台酒未来五年仍能保持5%~10%销量增长，到2020年，保守估计市场容量有40%的增量空间。曾占比40%的政务消费领域近年大幅萎缩至5%并未造成公司业绩下滑的局面，商务及个人消费迅速崛起支撑了公司业绩的增长，这一趋势将继续延续，到2020年，富裕家庭将由2013年的500万户增加到2100万户，增长4倍，富裕家庭的崛起提出了对高品质白酒提出了诉求。

　　其次，在产能端，在2003年茅台酒产能达到了1万吨，2015年，茅台酒的产能达33688吨。按照茅台5年的生产工艺，目前的产品对应的是2010年生产的产量。2010年茅台酒产能就已经达到了22883吨，齐鲁证券预估，2015年销量增长6%至18028吨，在不考虑储藏的年份酒的情况之下，茅台酒还有4800吨的产能释放空间（30%的空间），再考虑到2010~2015年新增产能，茅台的产能释放能够满足需求端的增长要求。

　　齐鲁证券认为，虽然今年飞天茅台提价的可能性较小。但“未来2~5年茅台酒存有提价需求，提价幅度大概率为10%~20%。茅台零售价格与城镇居民月度可支配收入大多时候这一比值应该在50%，目前只有40%。茅台酒相对便宜，存有提价的需求。公司今年执行控量政策，夯实提价的基础，从提价幅度来看，前八次单次提价幅度大多在13%~33%之间。依照公司的一贯作风，我们倾向于认为下次提价幅度大概率为10%~20%。

　　中信证券调研则认为，目前行业已下无空间、上有容量、高端复苏、利好龙头，对茅台的目标价上调到350元。