白酒企业资金利用效率差 行业步入深度调整期

本文相关报告 REPORTS
	$全部年份$年中国白酒行业市场调查分析及投资前景预测报告
	白酒为中国特有的一种蒸馏酒，以粮谷为主要原料，以大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏而制成的蒸馏酒。又称烧酒、老白干、烧刀子等。酒质无色（或微黄）透明，气味芳香纯正，入口绵甜...

　　酒鬼酒、泸州老窖巨额银行存款消失一事，一方面使得酒企和银行之间以卖酒为隐含条件的“非典型”存款契约关系曝光，同时也再度凸显“不差钱”的白酒上市公司资金运用能力低下的尴尬。在酒企拥有的巨额货币资金中，多数以银行存款的性质存在。贵州茅台210亿元货币资金中，193亿元为银行存款，占比达到92%；五粮液200亿元货币资金中，几乎全为银行存款；泸州老窖64.49亿元货币资金中，银行存款占98%。

　　“钱多”：手握600亿货币资金

　　即使步入深度调整期，一直被视为“现金奶牛”的白酒企业仍然保持着资金优势。数据显示，截至今年半年度末，A股15家白酒上市公司货币资金余额合计高达604.34亿元。上半年，这15家白酒上市公司的营业总收入合计则仅为489.81亿元。

　　公开资料显示，山东省潍坊市工商银行2013年本外币各项贷款余额突破600亿元大关，达到601.24亿元，贷款余额居山东省工商银行系统第2位。这意味着白酒上市公司上半年手中的货币资金可供一个市级工行放贷一年。这也无怪乎众多银行都将白酒企业作为超级大户对待，使出“浑身解数”吸引白酒企业的存款。

　　最为“财大气粗”的仍是白酒一哥贵州茅台。贵州茅台中期货币资金余额高达210.95亿元，甚至比去年中期还增加了近30亿元。其余酒企五粮液、泸州老窖、洋河股份等，尽管比去年同期出现下降，但货币资金余额仍然可观：五粮液账上的货币资金达200亿元，泸州老窖64亿元，洋河股份60亿元。

　　财务专家指出，企业货币资金拥有量的多少，显示出其偿债能力和支付能力的大小。但货币资金并非一味求大，货币资金过大，也显示出企业资金运用能力较弱。以贵州茅台为例，2013年末贵州茅台货币资金余额为251.85亿元，但没有一点有息负债，经营预期还有大量现金流入，投资计划加分红计划累计不超过百亿，账上却保留着超过200亿的现金及现金等价物，属于典型的资金运用能力低下。“这是可以当作公司价值评估中的扣分项对待的。”

　　“尴尬”：资金利用效率差

　　一位白酒业人士也表示，多数白酒企业资金利用效率均较差，在“资金为王”的现在，酒企完全可以通过自身的投资获得更高的回报，而不是简单地存在银行“吃利息”。

　　近年来，伴随行业的调整，也有部分酒企开始尝试投资理财产品，以提高资金使用效率。

　　洋河股份今年3月份公告，在不影响公司正常生产经营的情况下，授权公司管理层使用自有资金择机购买理财产品，投资额度不超过人民币15亿元，余额可以滚动使用。事实上，此前几年，洋河股份已多次购买过不同额度的理财产品。同样，今世缘、青青稞酒、酒鬼酒等酒企也分别在投资理财产品方面有所动作。

　　但也有行业专家曾称，酒企投资理财产品同样是以银行帮忙卖酒为条件。不过，洋河股份董事会秘书丛学年表示，并不了解其他公司情况，洋河购买理财产品完全是基于闲置资金价值最大化的考虑。

　　购买理财产品之外，贵州茅台、五粮液等拥有更多货币资金的龙头酒企则在设立财务公司方面走在行业前列，在行业调整期，也开始在“盘活存量资金”上动脑筋。

　　2012年底，贵州茅台宣布出资4亿元同大股东茅台酒厂以及习酒公司共同设立贵州集团财务有限公司，贵州茅台占比51%。该财务公司于2013年5月正式营业。贵州茅台董事长袁仁国曾表示，成立财务公司的目的是以加强集团资金集中管理为核心，提高资金使用效率，为集团成员单位提供优质的财务管理服务，把财务公司办成集团结算中心、投融资中心、信贷中心和外部金融联系的窗口。

　　今年5月份，五粮液集团财务公司也宣告成立，注册资金20亿元，其中五粮液集团占比37.5%，五粮液股份占比36%。根据五粮液公告，财务公司将向五粮液及全资子公司和控股公司提供存款、贷款、资金结算等金融服务。五粮液集团董事长唐桥也称，成立财务公司，是为加强资金集中管控，提高资金使用效率，实现企业产业与金融的有效结合。