国农科技净利高增长只因卖掉地产公司 医药业务不被看好

本文相关报告 REPORTS
	2018-2023年中国医药行业市场调查分析与发展趋势研究预测报告
	在现代市场经济活动中，信息已经是一种重要的经济资源，信息资源的优先占有者胜，反之则处于劣势。中国每年有近100万家企业倒闭，对于企业经营而言，因为失误而出局，极有可能意味着从此退出历史舞台。他们的失败...

　　近两年想通过退出房地产行业以专注医药业务的国农科技终于在2016年实现了愿望，并通过出售房地产资产大赚了一笔。

　　国农科技去年实现营收2.88亿元，同比增长138.82%；归属于上市公司股东的净利润0.39亿元，同比增长3051.21%。

　　国农科技年报表示，公司净利润的增长主要来源于公司完成了重大资产出售。2016年公司转让了持有的北京国农置业有限公司99%的股权，实现投资收益2646.79万元，占公司利润总额近六成。出售完成后，国农科技不再持有北京国农置业股权，这也意味着公司退出了房地产行业。

　　国农科技主营业务自上市以来经历过多次调整，2001年生物制药成为主营业务之一，并成为公司业绩的主力；2006年房地产和生物制药开始成为公司两大主要业务。但此后房地产业务起色不大，直到2010年，国农科技子公司江苏国农置业有限公司开发的房地产项目——田园风光一期工程确认收入，当年房地产业务爆发性增长，超越医药业务成为公司第一大营收主力，不过这样的风光并没有继续保持下去。

　　最近两年，国农科技着手转型，打算集中发展医药业务。而实际上，公司房地产开发业务已多年无新增项目，唯一现存的项目是位于江苏省海门市的蓝湖湾项目（原名称为田园风光）。2015年该项目2.1、3.1期竣工验收实现对外销售，使得房地产业务收入再回巅峰，当年同比增长达3.7倍。但在房地产市场不景气的情况下，公司该项目后续销售面临着较大的压力。伴随着2016年房地产业务的剥离，公司的物业管理业务也走到了尽头。

　　国农科技表示，剥离了房地产业务后，公司未来将集中资源发展医药业务，逐步打造高质量、多品种、高兼容的综合医药制剂制造平台，形成在特定医药领域具有核心竞争力的产品线。
　　

　　但实际上，从公司基本面来看，国农科技近几年来盈利并不稳定，尤其是公司未来的“顶梁柱”业务——生物医药收入在近两年持续下降。退出了房地产行业的国农科技未来依靠医药收入能否实现业绩的实质性增长呢？

　　2016年国农科技生物医药收入继续下降，但相较于2015年近20%的下降幅度，去年有所放缓。从具体的产品来看，公司主要的四种产品收入皆出现不同程度下降，其中适用于心脑血管领域的注射用环磷腺苷葡胺和注射用尿激酶收入出现较大幅度下滑，同比分别下降27.85%、44.58%，其中注射用环磷腺苷葡胺已经是连续第三年下降。

　　在盈利能力方面，国农科技生物医药业务毛利率近三年来持续下降，从2013年的56.67%已经下降至2016年的15.96%。从行业因素来看，受宏观经济环境和医疗体制改革等政策变化影响，公司所处的医药行业整体迈入了低速增长期。从国农科技基本面来看，生物医药产品市场趋于饱和，增长乏力，近些年产品产销量没有较大幅度增长，甚至有所下降，该业务收入下降在所难免，但营业成本却有所增加，制约了利润空间。生物医药向来是竞争激烈的领域，在自身产品缺乏核心竞争力的情况下，公司这根“顶梁柱”未来的持续盈利能力有待市场检验。

　　虽然国农科技的医药产品覆盖了多个主要医学领域，包括心脑血管、抗感染、肿瘤免疫、神经镇痛等，但公司产品在这些领域的竞争力不强，也没有丰富的产品线和足够的产品储备来保障业绩的持续性增长。目前，国农科技拥有专利技术5项，在研创新药项目仅有6个。主要承担公司生物医药业务的山东北大高科华泰制药有限公司与合肥拓锐生物科技有限公司签订了《新药技术开发合同》，双方共同研发六氟化硫原料和制剂。在原有产品受到制约、新产品无法产业化的情况下，公司未来业绩增长或缺乏支撑。

　　值得注意的是，在内生增长受限情况下，国农科技开始对外布局。2016年公司曾打算以现金收购和增资的方式对安徽恒星制药有限公司进行投资。如果交易完成，国农科技将持有其51%的股权，这将为公司贡献新的增长点。但遗憾的是，投资遭遇“滑铁卢”。根据国农科技去年9月22日发布的公告，交易双方因未能就最终条款达成一致，公司决定终止资产购买事项，停牌长达半年的股票也得以复牌。

　　虽然遭遇挫折，但国农科技似乎并没有打算放弃。今年4月5日公司公告称，正在筹划重大事项。鉴于该事项尚未完成，公司股票目前仍处于停牌之中。