航空行业：国内供需改善 国际下月将承压

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　　事件描述

　　中国国航、南方航空、东方航空公布2015年10月运营数据：总周转量同比增速分别为9.59%、11.73%和12.28%，其中客运周转量同比分别上升14.54%、12.15%和16.45%；投入运力方面，国航、南航、东航9月可用吨公里分别同比上升12.01%、12.19%和14.52%；总载运率方面，国航、南航、东航分别同比变化-6.44pct、-2.22pct和-6.24pct至68.83%、69.22%和70.27%。

　　事件评论

　　国内客运：供需环比改善。10月，三大航国内航线客运周转量方面，国航、南航、东航国内航线客运周转量同比分别上涨10.94%、7.14%和11.25%；投放运力方面，国航、南航、东航国内航线可用座公里同比分别上涨8.07%、3.45%和8.64%；客座率方面，国航、南航、东航国内航线10月同比分别变化2.19pct、2.82pct和1.94pct至83.99%、81.63%和82.91%。国航、东航运量增速基本与前三季度持平，南航增速放缓主要因其运力同比增速较上月减小幅度约为国航和东航的2倍。由于10月后至春运前，行业将进入淡季，三大航维持旺季后减小运力增速的策略。受益于国庆长假刺激、运力扩张放缓，10月供需环比改善明显，客座率提升显着。

　　国际客运：维持高速扩张。10月，国际航线客运周转量同比增幅走势如下：国航、南航、东航国际航线客运周转量同比分别增长23.57%、29.44%和32.04%；投放运力方面，国航、南航、东航国际航线可用座公里同比分别增加22.42%、34.48%和31.36%；客座率方面，国航、南航、东航9月同比分别变化0.73pct、-3.04pct和0.40pct至74.33%、78.90%和77.50%。客座率同比较上月基本持平，新增需求由新增运力满足。考虑到法恐影响，欧线需求受抑制，北美、东南亚地区供给增加的可能，11月国际线将承受一定压力。

　　首推春秋航空和吉祥航空。综合考虑汇兑损溢、油价、估值、催化剂等，我们首推差异化竞争、具备成长属性、受益中短航线旅游热的春秋航空，以及高效率民营企业、迪斯尼弹性最大的吉祥航空；同时推荐对油价与国内航线弹性最高的南方航空和日韩线龙头东方航空。