牛基换帅业绩分化 踏准节奏是关键因

　　自去年起，伴随着轰轰烈烈的牛市行情，曾经叱咤于公募界的明星基金经理们陆续“奔私”，从齐东超到王茹远，从陈扬帆到王鹏辉，无一不在任期内创造了显著的超额收益。然而对基金持有人而言，最为关注的莫过于“换帅”之后，明星基金经理的优秀业绩能否得以延续。

　　在今年上半年如火如荼的单边牛市中，“换帅”对基金业绩的影响或许还不明显，而在三季度的剧烈震荡中，无论是仓位调整、行业配置，还是个股选择，都对基金经理的投资管理能力提出了严峻考验，令其业绩表现产生了明显分化。

　　错判行情导致业绩下滑

　　在记者统计的10只基金中，有5只在基金经理离任后业绩发生不同程度的下滑。以曾经由“基金一姐”王茹远执掌的宝盈核心优势为例，自王茹远2012年6月30日开始掌舵以来，宝盈核心优势由一只规模不足1亿元的“小危”基金迅速成长为规模逾33亿元的明星产品，单位净值也由最初的0.67元直线蹿升至她离任时的1.18元。王茹远离任后，宝盈核心优势A的业绩呈现显著下滑，截至11月3日，该基金今年以来净值仅上涨4.79%，位于同类基金下游。

　　根据宝盈核心优势过去四个季度的季报数据，新任基金经理张小仁在去年四季度准确判断了市场风格的剧烈转变，及时调整结构，重点加仓了金融板块，令基金最终以80.06%的净值涨幅蝉联2014年混合型基金冠军。然而，进入2015年以来，一季度以计算机、传媒、通信为代表的“互联网+”风起云涌，但基金仍然维持去年四季度的配置，导致整体收益受到传统蓝筹股的拖累；到了5月，他在高位大幅加配成长股，令基金净值在接下来的剧烈调整中遭受重创；7月份受大量救市资金入市影响，张小仁逐步增加仓位，但在8月中下旬市场的又一次快速下探中铩羽而归。接连几次的行情错判，导致宝盈核心优势今年以来的业绩表现差强人意。

　　再看另外几只换帅后业绩“变脸”的基金，广发聚瑞上半年对传媒、计算机、有色、非银行、地产等板块均有所布局，但配置过于均衡，错失了波澜壮阔的成长股行情；兴全绿色投资在上半年进行了较为保守的行业配置，显得防御有余，进攻不足；景顺长城内需增长和景顺长城内需贰号上半年超配金融、地产板块，同样踏空创业板。截至11月3日，这几只基金今年以来净值分别上涨19.06%、18.06%、1.55%和0.36%。

　　新老交替不改牛基成色

　　不过，凡事没有绝对，也有部分基金在更换了基金经理之后，依然能够延续往日的辉煌。统计显示，汇添富民营活力的齐东超、兴全轻资产的陈扬帆、银河主题策略的成胜、嘉实研究精选的张弢，以及国泰金牛创新的范迪钊离任后，这些基金业绩有的保持稳定，有的甚至更上一层楼。拿汇添富民营活力来说，2010年5月5日至2014年4月7日，在齐东超担任基金经理期间，基金取得了60.75%的涨幅，跑赢下跌7.43%的同类基金近70个百分点。齐东超离任后，在朱晓亮的管理下，基金依然保持骄人的业绩，今年以来净值上涨88.32%，位居575只同类基金第9位。

　　从双方的优势来看，齐东超擅长成长股的投资，同时运用成长与价值两个维度去判断；朱晓亮则醉心于消费股，并同时运用逆向投资和正向投资两种方法。从近四个月的基金季报来看，朱晓亮在去年年报中即明确看好互联网对传统行业的渗透，并在今年的大部分时间内重仓信息传输、软件和信息技术服务业，准确捕捉到“互联网+”这一上半年的投资风口。

　　再以兴全轻资产为例，陈扬帆在2012年4月5日至2015年1月4日期间担任基金经理，期内取得了92.2%的任职回报。陈扬帆离任后，兴全轻资产继续高歌猛进，今年以来、近6个月和近3个月分别上涨71.48%、9.5%和8.87%，始终位于同类基金前四分之一阵营。

　　针对明星基金经理离任后，基金业绩会否发生变脸，业内人士指出，首先应关注基金公司投研团队的整体实力，如果基金经理离任时，投研团队有较多实力突出的基金经理，而不是只靠明星基金经理的个人英雄主义，则更有可能实现基金经理离任后的平稳过渡。除了基金公司投研团队整体实力之外，基金公司投资运作风格，以及究竟是集体决策还是纯粹的基金经理负责制，也是影响基金经理变更后能否实现平稳过渡的一个重要因素。

 

 

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