四部委三箭齐发力推国企并购 兼并重组迎来金融资本支持

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　　在厦门玖盈投资总经理赵志刚看来，这是对国企改革的实际推动，他对21世纪经济报道记者表示：“首先对并购重组的支持力度空前，众所周知，国企原来的老大难问题就是审批繁琐，四部委同时强调简化审批，优化审核，实属难得。同时，支付工具和融资方式创新、金融力度的支持更是从资金上加强了力度。”

　　8月31日晚间，证监会在其官网上发布《证监会财政部国资委银监会关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》。

　　针对上市公司兼并重组、现金分红、回购股份等三个方面出具了十三条具体意见。

　　具体的十三条意见包括：大力推进兼并重组市场化改革；进一步简化行政审批程序，优化审核流程；鼓励上市公司兼并重组支付工具和融资方式创新；鼓励国有控股上市公司依托资本市场加强资源整合，调整优化产业布局结构；加大金融支持力度；增加现金分红在利润分配中的占比，具备分红条件的，鼓励实施中期分红；降低上市公司现金分红成本，提高长期投资收益回报；上市公司股票价格低于每股净资产，或者市盈率或市净率低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度的，可以主动回购本公司股份等方面。

　　这一系列新的指导思路出台，将给资本市场带来什么样的变化？

　　国企并购迎来金融强力支持

　　民生证券研究院执行院长管清友对此指出：“制度建设重于拉抬指数，稳定经济重于单纯救市，落实改革重于基建托底。”

　　与此同时，并购重组确实越来越频繁，国企参与度越来越高。

　　2015年并购重组活动更加频繁，1-7月上市公司并购重组交易金额12685亿元，为去年全年的87.5%，其中央企控股上市公司交易金额占比为19.7%，国有控股上市公司整体交易金额占比37.7%、在重大重组交易中金额占比高达62.1%。

　　在厦门玖盈投资总经理赵志刚看来，这是对国企改革的实际推动，他对21世纪经济报道记者表示：“首先对并购重组的支持力度空前，众所周知，国企原来的老大难问题就是审批繁琐，四部委同时强调简化审批，优化审核，实属难得。同时，支付工具和融资方式创新、金融力度的支持更是从资金上加强了力度。”

　　通知中表示，鼓励上市公司兼并重组支付工具和融资方式创新。推出上市公司定向可转债。鼓励证券公司、资产管理公司、股权投资基金以及产业投资基金等参与上市公司兼并重组，并按规定向企业提供多种形式的融资支持，探索融资新模式。推动商业银行积极稳妥开展并购贷款业务，扩大贷款规模，合理确定贷款期限。鼓励商业银行对兼并重组后的上市公司实行综合授信。通过并购贷款、境内外银团贷款等方式支持上市公司实行跨国并购。

　　现金分红、股份回购吸引投资者价值投资

　　通知中要求，积极鼓励上市公司现金分红。同时，还要求，完善鼓励长期持有上市公司股票的税收政策，降低上市公司现金分红成本，提高长期投资收益回报。

　　2013年上市公司现金分红家数占比为72.4%，现金分红比例为34.5%；2014年，上市公司现金分红家数占比为73.2%，现金分红比例为33.51%。国有控股上市公司、上市商业银行是现金分红的重要力量，以2014年为例，国有控股上市公司分红占现金分红总金额的76.9%，16家上市商业银行分红占总金额的比重达48.4%。

　　通知还要求，上市公司股票价格低于每股净资产，或者市盈率或市净率低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度的，可以主动回购本公司股份。支持上市公司通过发行优先股、债券等多种方式，为回购本公司股份筹集资金。

　　国有控股上市公司出现上述情形时，鼓励其控股股东、实际控制人结合自身状况，积极增持上市公司股份，推动上市公司回购本公司股份，有能力的，可以在资金方面提供必要支持。

　　赵志强对此向21世纪经济报道记者分析道：“分红能够吸引投资者价值投资，长期持有股份。回购则能够在提振股价的同时，提升公司实际价值。这都是为国企改革做铺垫，对于已经具备投资价值的50、300指数的不少成份股等于变相打响发令枪，对于少数还有调整空间的成分股等于踢上一脚。有了金融作为后盾，预计回购的主力将会是国企。”

　　他还补充道：“通过回购、分红，也使得国企上市公司的存量资金与市场上各类投资者的资金实现良性互动，突破既有的主要通过二级市场发新股、套现等负面观感做法的束缚，实现良性互动。”

　　五大领域合并传闻不断

　　具体落实到A股市场，关于央企改革、合并的消息一直不曾断绝。而到现在，真正实现合并的只有南北车，以及正在谋划合并事宜的中海系、中航系。市场热传的中国“神船”、“神汽”、“神运”、“神铁”是否能够成行，投资者也拭目以待。

　　自从去年南北车重组以来，再一次点燃了央企合并的热情，今年2月份，据《华夏时报》引述接近国资委[微博]的消息人士透露：“今后3年，央企将迎来重组潮，预计会从目前的112家缩减至50~60家。”事实上，2003年国资委成立后，以减少央企数量、突出央企主业和增强央企国际竞争力为目标，央企曾经历过一轮兼并重组高潮。

　　今年上半年的“航运热”中，市场更多地将注意力集中到中远及中海的集运业务是否会合并，主要原因在于，相比干散货及油运，集运业务整合对于提高航运竞争力的带动作用更明显。到了8月份，中远中海被传出成立“改革领导小组”，两集团旗下五家上市公司先后停牌，虽然集团层面并未作出相关说明，不过关于航运央企的整合再次点燃了整个国企改革板块。

　　关于铁路系的合并则源于中铁隧道集团副总工程师王梦恕曾表示，中国已经开始研究中国中铁和中国铁建的合并计划。国金证券认为，从南北车合并的敲定，以及王梦恕所述有关人士对两大基建巨头海外恶性竞争的担忧来看，未来中国企业出海，尤其是以“高铁出海”为代表的同类企业的海外竞争，都有望得到国家层面更好的统筹。

　　除此以外，汽车系、南北船方面，也因领导相互调任引发市场关注，引发了市场关于其合并重组的猜测。钢铁行业中，宝钢、武钢也传出过整合的传言。

　　鼓励上市公司现金分红

　　与海外成熟的资本市场相比，A股市场的分红率极低，投资者通常很难依靠股息率获得收益。因此买卖手中的股票赚取差价，就成为了A股投资者最主要的获利方式。很显然，这种方式增加了市场的波动，也助长了投机行为。《通知》鼓励上市公司现金分红：上市公司现金分红是优化投资者回报机制建设的重要内容。为进一步优化现金分红制度，提高分红水平，要求上市公司具备现金分红条件的，应当采用现金方式进行利润分配。考虑到不同上市公司所处的行业、发展阶段和盈利水平存在较大差别，鼓励上市公司结合上述因素，增加现金分红在利润分配中的占比。鼓励具备分红条件的公司实施中期分红，增加分红频率，使投资者获得更及时的回报。同时，要完善鼓励长期持有上市公司股票的税收政策，降低上市公司现金分红成本，提高长期投资收益回报。

　　支持上市公司回购股份

　　自6月中旬至今，A股市场经历了断崖式下跌，市场的恐慌情绪并未完全消除，继前期监管部门鼓励上市公司大股东、高管增持后，本次《通知》再次提出大力支持上市公司回购股份，而这对于当前的A股市场而言，绝对是一针强心剂。《通知》指出，公司选择适当时机进行回购，不仅有利于调整资本结构，也是回报投资者的重要方式。今年7月以来，沪深两市公告的回购中，国有控股上市公司回购金额占比达72.8%。

　　为进一步便利公司适时回购，当股票价格低于每股净资产，或者市盈率、市净率任一指标低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度时，鼓励上市公司主动回购股份；公司可以预先设定好触发回购的指标阀值，同时可以选择多种工具融资为回购筹集资金，如发行优先股、债券等，以进一步优化公司的资本构成。当国有控股上市公司出现上述情形时，鼓励控股股东、实际控制人增持，为上市公司回购提供资金支持。

　　改革与监管兼顾，在推进各项市场化改革的同时，要加强监管，采取有效措施依法打击和防范并购重组过程中的内幕交易、利益输送等违法违规行为；加大对上市公司现金分红信息披露的监管力度，加强联合执法检查；敦促上市公司在回购股份时，依法履行内部决策程序和信息披露义务。