双降之后 人民币面临更大贬值压力

　　8月25日，央行宣布自8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%;自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　在市场一片沸腾之际，不少业内人士开始担忧，刚刚经历了8月11日人民币中间价报价机制大幅调整后累计贬值3%的人民币汇率，日后将面临进一步的贬值压力。

　　本周以来，随着全球股市、汇市的剧烈震荡，人民币明显承压。

　　今日，人民币兑美元中间价报6.3987，比上一交易日下调125个基点，成为8月13日以来最低水平。今日人民币对美元即期汇率开盘后曾一度贬值100个基点，随后走势趋于平稳，最终收于6.4124，较上一交易日6.4044的收盘价再次贬值80个基点。

　　离岸市场(CNH)，人民币则表现出上涨势头，目前盘中最低至6.5075，最高至6.4526。截至记者发稿时，人民币对美元汇率为6.4918，上涨0.08%。

　　对于央行最新的“双降”举措，业内人士普遍认为，人民币面临更大的贬值压力。

　　招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮认为，双降会加大人民币贬值压力，预计在汇率不出现极端波动的情况下，央行会逐渐放松对汇率的干预，允许人民币进一步贬值，年内幅度可达5%。

　　民生证券研究院执行院长管清友也认为，此前在人民币贬值压力之下，央行被迫抛美元资产进行外汇干预，相当于回收了基础货币，证据是7月央行口径外汇占款大降3080亿，而8月干预幅度可能更大，造成银行超额准备金的消耗，此前央行已通过逆回购和MLF释放短期和中期流动性对冲，此次降准意在释放长期流动性对冲，稳定利率。

　　“降准和降息如果能把实体经济拉上去，就可以提高人民币资产的收益率，缓解贬值压力，但现在看来很难，相反可能会进一步降低国内的无风险收益率，加大贬值压力。”民生宏观团队表示。

　　民生宏观认为，短期来看，为切断资本外流与国内市场的负反馈循环，央行仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.50左右，即将贬值幅度控制在5%。中长期来看，人民币汇率可能呈现下台阶式贬值，先平再贬，再平再贬。一方面，央行有较强的控制力维持汇率短期稳定，比如8月11日一次性贬值后，市场虽有很强的贬值预期，但央行依然把汇率拉出了一条水平线。另一方面，这种控制力是建立在持续的数量干预之上。经常账户顺差收窄和中外利差收窄大趋势下，贬值的市场压力依然存在，积累到一定程度后，央行干预的成本会越来越高，不得不通过降准等方式对冲(补充基础货币和超额准备金，维持利率的稳定)，这又会反过来加剧贬值压力，迫使央行再次允许中间价贬值，甚至是811式的一次性贬值。

　　今日，恒生中国环球市场交易主管许伟民在接受《第一财经日报》采访时表示，预计到今年底，人民币汇率为6.50。而对于连日新兴市场货币大幅贬值，许伟民认为通过今天市场表现可以看出，很多国家货币已经在自然地回升、调整，并没有出现1997年亚洲金融危机时不可抑制的暴跌局面。

 

 

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