国务院印发养老金投资办法 资金入市获准 或将带动万亿市场

　　8月23日，国务院对外公布《基本养老保险基金投资管理办法》(以下简称《办法》)。《办法》已于8月17日正式印发并实施。与征求意见稿相比较，养老基金各类资产投资比例未变，其中投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

　　“人社部与财政部刚刚成立研究小组，今年将推出具体操作细则。”8月23日，一位来自人力资源和社会保障部的研究者在接受《证券日报》记者采访时透露。

　　《办法》明确，养老基金资产参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的，并按照中国金融期货交易所套期保值管理的有关规定执行。在任何交易日日终，所持有的卖出股指期货、国债期货合约价值，不得超过其对冲标的的账面价值。

　　记者从人力资源和社会保障部获得数据显示，截至去年年底，全国基本养老保险基金累计的结余已超过3.5万亿元。

　　“3.5万亿元养老基金结余资金将开始归集，养老金资产保值增值进入实质性操作阶段。”一位国内权威研究者在接受《证券日报》记者采访时表示，这意味着养老金全面开启市场化、多元化、专业化投资时代。

　　“总量3.5万亿元的养老金结余资金，按照30%的比例投资股市，有望带动1万亿元增量资金入市。”华泰证券罗毅表示，长线资金入市的时机，从历史表现来看，基本都在市场阶段性底部。巨量资金的入市，将利好金融等蓝筹股。

　　中山大学社会保障研究中心主任申曙光在接受《证券日报》记者采访时表示，“短期内完成资金归集比较难，但不排除有些省份已经提前做好归集准备，这与各省是否积极支持养老金投资有直接关系。”

　　另有券商宏观研究者称，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布《办法》到确定基金管理机构需要1年左右时间，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还需要3个月至6个月的时间。

　　据上述权威研究者介绍，投资流程是由地方政府制定养老基金归集办法，将投资运营的养老基金归集到省级社会保障基金财政专户，以省级政府名义与受托机构签订投资协议，将资金划转到指定账户，再由受托机构遴选托管人和投资管理机构，进行资产配置，受托机构留一部分资金进行自主投资，投资股市的资金将交由专业投资管理机构运营。

　　《证券日报》记者对比征求意见稿发现，《办法》存在两处修改，一是明确了养老金投资收益归属，即“权益归养老基金所有”；二是《办法》新增“国家对养老基金投资实行严格监管。养老基金投资应当严格遵守相关法律法规，严禁从事内幕交易、利用未公开信息交易、操纵市场等违法行为，严禁通过关联交易等损害养老基金及他人利益、获取不正当利益。任何组织和个人不得贪污、侵占、挪用投资运营的养老基金”。

　　何时入市？没有具体的时间表

　　对于养老金入市，中国社会科学院金融实验室主任刘煜辉表示，养老金入市有利于改造当前市场的投资者结构，让更多的机构投资者入市，有利于完善中国资本市场的价值发现能力，不过何时入市仍然是需要继续观察的问题。有分析指出，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月。而海通证券荀玉根团队则指出，现阶段蛰伏等待，未来的变化需等9-10月。

　　国金证券李立峰认为，养老金入市是大势所趋，但没有具体的时间表，不能寄望于《办法》出台之后，养老金直接开闸放水，实际效果应该是细水长流。而是否会达到30%的投资比例上限，也是值得思考的问题。李立峰团队指出，《办法》的出台，主要还是意在长远，对短期市场的影响非常有限。养老金投资渠道更加多元化是养老金未来增值保值的必要条件。其认为，养老金作为百姓的“保命钱”，政府一直对投资运营持审慎的态度，实际操作中会远低于30%上限。如同“企业年金”和“全国社保基金”在投资比例上限分别为30%和40%，但在实践中遵循的界限大多低于这个比例。

　　分析

　　投资者可优先布局三大板块

　　在A股市场迟迟未能企稳之际，养老金入市被市场各方寄予厚望。选择在此时公布方案，将对市场的维稳起到积极的作用。

　　而养老金对资金安全性考量的特质，使得其极有可能和社保基金一样，将质地优良、低估值的大盘蓝筹股作为首选标的。除此以外，那些现金流充裕、高成长、高分红的个股或许也将成为未来养老金的主要投资标的。

　　银行板块

　　与社保基金类似，养老金对于资金安全性的要求极高，这使得其在未来的资产配置中势必加入那些质地优良、低估值的大盘蓝筹品种。

　　而在当前的A股市场中，论起低估值，恐怕谁也不能和银行股叫板。尽管经济处于下行周期，银行经营也处在转型过程中，但是货币政策持续宽松、金融业改革和行业面变化、经济结构调整，这些因素都有助于银行股估值进一步抬升。近期银行股东和高管增持不断，同时也在主动释放利好。监管层正在酝酿实行分类持牌制度，银行或将实现跨界经营，再加上银行股的估值优势，银行股的投资价值逐步显现。

　　中信建投最新研报显示，下半年看好银行股主要有三大理由：信贷资金低成本流向实体经济、降息周期的结束以及风险溢价降低。这些原因成立将带来银行板块系统性机会。另外，下半年银行获得A股券商牌照，或者高估业务的进一步分拆，将带来银行股阶段性行情。关注中国银行、交通银行、建设银行。

　　高派现个股

　　分析指出，一些具有低估值特征的价值股年报派现将有望超过银行定存利息。在这一背景下，那些现金流充沛，高分红、估值合理、公司治理较好的品种，更可能成为长线资金关注的方向。此前，口味趋同的社保基金曾重仓介入中国平安、农业银行、中信证券等金融股，以及大秦铁路、招商轮船、芜湖港、南方航空等交通运输类股，这些都是高派现品种。而从板块分类来看，电力行业相对现金分红派现力度最大。

　　养老概念股

　　养老金入市，投资者最容易联想到的自然就是养老概念股。《国民经济和社会发展“十三五”规划》以及《中国老龄事业发展“十三五”规划》最新数据显示，随着我国人口老龄化的加速，老年健康养老的危机凸现：截至2014年底，高龄老年人口以年均增长100万的态势上升到0.24亿；失能半失能老年人口增长到3500万；慢性病老年人持续增多，空巢老年人口规模继续上升，均已突破l亿大关。

　　深谙养老产业环境的养老金，自然早就看到了中国养老产业巨大的发展空间，这使得养老金未来极有可能将养老产业中极具发展潜力的龙头个股，纳入到自己的投资范围内。

　　养老产业龙头股一览：桂林三金、开元投资、复星医药、双箭股份、金陵饭店、鱼跃医疗、爱尔眼科、凤凰股份、金陵药业、中新药业、恩华药业等。

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