人民币贬值预期增强 利于实体经济复苏 降准可能性大增

　　昨日（8月11日），人民币中间价较前一日下调1136个基点，引起市场各方强烈关注。

　　当日，央行宣布改革人民币中间价报价机制，业内人士告诉《每日经济新闻》记者，央行此举有助于扩大人民币波动区间。而大部分业内人士认为，央行最新举措或将带来人民币贬值，而人民币贬值又不可避免面临资本外流的压力。

　　利于实体经济复苏

　　多位业内人士认为，人民币贬值将带来贸易和实体经济的复苏，但同时也将面临资本流出的压力。

　　光大证券首席经济学家徐高认为，人民币汇率贬值有利于降低出口的压力,也有利于经济的复苏。因此,实体经济将在三季度逐步向好。但人民币汇率贬值可能引发更多资本外流,导致基础货币收缩,可能给国内资产价格带来压力。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙对记者表示，人民币贬值，资本流出的压力肯定会有，但相对来说，贸易形势也会不断好转。

　　事实上，自去年下半年以来，人民币贬值预期一直存在，资本流出趋势明显。

　　日前，国家外汇管理局发布的二季度国际收支平衡表初步数据显示，二季度，我国经常项目顺差766亿美元，资本和金融项目逆差766亿美元。至此，我国从2014年二季度以来，已连续5个季度出现“经常项目顺差、资本项目逆差”的状况。

　　平安证券分析师在报告中指出，短期资金持续外流,国际收支资本项下已连续5个月逆差,外汇顺收持续低于贸易顺差,表明国内外投资者对人民币均存在明显的贬值预期,此次主动贬值也是对此预期的一种释放。时任国家外管局国际收支司司长管涛4月23日在国新办发布会上表示，当前确实存在资本流出的现象。

　　不过，高盛高华发布的研究报告表示，二季度国际收支初步数据表明,净资本流出(含净误差与遗漏)从一季度的1560亿美元收窄至640亿美元，这可能体现了在第二季度人民币市场情绪普遍改善，以及隐藏的资本外流可能有所减少。

　　记者注意到，国家外管局新闻发言人王春英7月23日在解读上半年结售汇数据时表示，美联储加息、美元升值，可能影响境内企业的财务运作，加大我国跨境资金流动的波动性和市场的不确定性，并且给人民币汇率政策带来一定挑战。不过，中国有信心、有实力、有能力应对外部冲击。

　　此次央行再次出手，人民币贬值预期增强，或将再次带动资本流出。徐高认为，央行引导人民币汇率大幅贬值，人民币与强美元将逐步脱钩，外汇占款将进一步减少。

　　降准可能性大增

　　徐高进一步认为，外汇占款发放有可能因（人民币贬值）而减少,从而加大国内基础货币投放的压力。央行加大人民币汇率中间价的市场化决定程度,意味着央行对人民币汇率行政管控能力下降。未来，为了抑制人民币汇率的过快贬值,央行只能在外汇市场中买入人民币，这意味着外汇占款将在目前较低的水平上进一步减少。相应的,央行在国内金融市场需要投放更多基础货币来加以对冲。降准的概率因而加大。

　　招商证券首席宏观分析师也认为，央行此举的目的，在于通过稳定进出口来实现稳增长；人民币贬值将对短期汇率形成扰动，加大了央行进一步降准的可能性。

　　招商银行金融市场部分析师刘东亮认为，人民币有可能进一步贬值，但受到央行的密切关注和调控，不会出现断崖式暴跌或无序贬值；为了对冲贬值带来的资本外流压力，进一步降准不会太远。

　　陈龙对《每日经济新闻》记者表示，为了对冲缺口，央行可能会降准，但这是为了保证基准货币的供应，并不会通过降准来带来大规模宽松，而经济的复苏可能更多要通过实施积极的财政政策。

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　　虽然目前还不清楚人民币是否会继续下滑，但投资者已开始评估潜在的赢家和输家

　　输家No.1：中国航空公司

　　中国航空公司的大部分债务为美元。人民币走弱将会增加他们的偿付成本并损及其收益。

　　中国东方航空有限公司的股票骤跌16%，为七年来最大降幅。

　　输家No.2：欧洲奢侈品销售商

　　作为欧盟的最大贸易伙伴，中国以及其日益壮大的中产阶级推动欧洲的奢侈品市场蓬勃发展。人民币贬值令德国汽车、瑞士手表以及法国手提包对中国买家来说更为昂贵。

　　宝马公司的股票周二下滑4.3%。2014年该公司19%的收入来源于中国市场。中国也占了戴姆勒公司(DaimlerAG)大约10%的销售。

　　路易威登（LVMH）股票下跌5.4%。去年该公司29%的销售来自除日本之外的亚洲国家。

　　输家No.3：大宗商品制造商

　　人民币贬值令包括大宗商品在内的进口成本上升。世界上最大的铁矿石生产商淡水河谷公司（ValeSA）股票下滑8.3%。该公司二季度37%的收入来自中国。

　　去年中国进口占澳洲矿企必和必拓(BHPBilliton)销售额的35%，占力拓(RioTintoPlc)销售额的38%。

　　输家No.4：亚洲货币

　　人民币贬值将增强中国出口企业的竞争力。周二所有亚洲主要货币都有所贬值，因市场担忧人民币贬值将令这些国家的政策制定者下调该国货币汇率以增加该国企业的竞争力。

　　赢家：中国出口企业

　　总体而言，中国出口企业将从人民币贬值中获益。中国机械工程公司股票周二上涨高达5.9%，联想集团股票收涨2.9%。这两家公司逾65%的收入来自海外销售。

　　据中国汽车工业协会总秘书长董杨称，过去几年，中国汽车出口放缓，因人民币疲弱令日本和韩国竞对的价格优势凸显。中国最大的汽车出口企业奇瑞汽车有限公司董事长尹同跃表示支持人民币贬值，因这将刺激该公司的海外销售。

　　总部位于香港的利丰贸易公司股票上涨5%。该公司向美国和欧洲出口中国制造的服装和玩具。