汉能暴跌影射：市场过快上涨 会透支未来盈利预期

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　　在香港上市的汉能薄膜发电5月20日股价几近“腰斩”，相当惨烈。一天之后，港股再现暴跌，高银系两股收跌40%，市值共蒸发1022亿元人民币。高银系的暴跌与汉能有关—汉能公告已经证实，高银金融为其财务顾问。

　　证券市场常常是几家欢喜几家愁。与港股的状况不同，内地股市继续保持亢奋状态。5月21日，沪指大涨1.87%站上4500点，有近400只个股涨停。创业板则暴涨3.56%，创下3500点的新高，有百股涨停。

　　关于内地股市的走势，各方观点不一。本报今天对此亦有梳理与呈现。不过，不论A股大方向如何，有一点并无疑议，即令人恐惧的风险常常孕育于一片繁荣之时。不管是主板，还是创业板，对于非理性的亢奋，投资者还得多一份清醒意识。资本市场有时候是残酷的，这从汉能和高银系的暴跌中可以看出。

　　要提醒的是，部分投资者，特别是一些新股民，对于市场可能掀起暴风骤雨的另一面仍然认识不足。在牛市行情之下，某些稍有斩获的投资者，即俨然以“股神”自居。当下的市场中，似乎随处可见各类“股神”，几成笑话。这种在上涨行情下产生的自大心理，不是健康的投资心态。

　　对于投资者教育，监管层历来在各种政策文件中多有提及。但是，理论层面的投资者教育往往会败给火热的现实。也正因此，人们会说，最好的风险教育来自于市场本身。可是，对于某些投资者而言，被市场教育的代价有可能是难以承受之重。尤其是那些激进的投资者，教训会更为惨重。大大小小的悲剧，在中外证券市场中均屡见不鲜。

　　《疯了》—这是前两天一篇在移动端刷屏的文章，谈论的正是当下这个充满悖论的市场。某些舆论确实是别有用心的，对“泡沫”二字似乎不屑一顾。少有人真的重视市盈率这些基本概念了。在股市的狂飙突进过程当中，投资者的胃口被高高地吊起。

　　中国经济正面临着不小的下行压力，与此同时，股市的牛市特征极为鲜明。很多经济学家对此有着各种版本的解释，且这些解释也都在论证宏观经济下行与股市上行这对矛盾的合理性。可是，即使种种解释都非常有道理，也不能不顾这样一个事实：市场过快上涨，会透支未来的盈利预期。

　　中国的证券市场依然处在一个不尽成熟的阶段，其中也还暗含有某些并不阳光的东西。这些因素增加了市场的复杂性。从监管层的角度来说，政府期许的是一个稳健的牛市，或曰“慢牛”。一个“健康的牛市”一定是尊重理性的，即便有激情，也不可能天马行空。

　　美国金融史家查尔斯·金德尔博格对金融危机的历史有深入的研究。对于市场中的各种人性表现，他喜欢用“疯狂、惊恐、崩溃”这三个词汇来概括。那种明知股价远远背离其真实价值，仍然狂热追逐者，与赌徒无异。对他们来说，一个可能的结局，就是沿着疯狂、惊恐、崩溃这样一条路线演进。

　　今天市场中的投资者，需要不断地成熟起来。在投资人的金融行为特征里，贪婪与恐惧这两种人性如影随形。在不该贪婪的时候贪婪，在不该恐惧的时候恐惧—倘若如此，受到来自市场的残酷洗礼，或许真的只是迟早的事情。汉能和高银系的暴跌，是市场无情的例证。理性的、聪明的投资者，会通过这样的教训懂得如何去除非理性亢奋。