深港通或三季度开通 同股不同权问题仍待解

　　在“沪港通”成交近月明显升温后，市场热切关注“深港通”的开通时点。“如果监管机构在上半年正式宣布深港通，一般需要三个月时间准备，深港通最早有可能在第三季度启动，届时内地整体资本市场将与香港市场联合，”交银国际首席执行官兼香港中资证券业协会会长谭岳衡表示。

　　“所有的系统和IT准备工作将于7月底完成，至于具体的启动时点，仍然取决于两个监管机构的决定，”李小加表示。

　　谭岳衡指出，预计深港通将沿用沪港通基本规则，但涵盖的股票品种及额度控制或会有不一样，“不一定会纳入整个创业板，反而是选择一些比较优秀的股票。”

　　由阿里巴巴香港上市引发的关于港股同股不同权的争议，仍然悬而未决。

　　“同股不同权是个难事，就得慢慢磨。”港交所（0388.HK）行政总裁李小加5月12日在出席活动时坦言。

　　去年8月底，因阿里巴巴上市争议，港交所发出不同投票权架构的概念文件，首次就香港股市同股不同权问题征求市场意见。目前为期3个月的咨询期已经结束，但有关市场反馈和咨询总结尚未公布。

　　5月11日，港交所上市委员会季度例会期间，再次就香港是否引入同股不同权机制进行讨论。

　　“上市委员会在今天的政策会议上讨论了不同投票权架构的相关事宜，但这一讨论还将继续。”当日，港交所发言人向21世纪经济报道记者表示，并透露希望在6月底前公布相关咨询结果。

　　“再难的事情也要有决断，香港是一个非常好的法制社会，会审慎决策，我们争取通过各种努力最终达到市场共识，这个时间可能比较长，但最终会从讨论进入决策过渡。”李小加12日强调。

　　四大问题待解

　　根据计划，就概念文件展开的咨询为首阶段咨询，咨询完成后，如果市场认同需要对《上市规则》作出重大修订，以接纳不同投票权架构，港交所将就《上市规则》的有关修订安排进行第二阶段咨询。反之，如果市场认为无须做出修订，港交所将就此次咨询做出总结。

　　“对于同股不同权的构思仍然保持中立态度，作为监管机构最重要的是保护投资者以及香港市场的质素。”香港证监会主席唐家成12日也表示，并提出需要解决四个问题才可考虑实行同股不同权。

　　“如果推出同股不同权，是否真的可以吸引内地高科技公司来香港上市？他们去美国上市是否还有其他因素？此外，还要考虑这将如何影响香港市场的认受性，”唐家成指出。

　　他指出，要对同股不同权的具体推行模式以及范围进行研究，“市场并不认为所有的公司都可以适用这一架构，而可能仅限于一些新公司。”

　　此外，如何在不同股权的架构下保障投资者以及对整个上市规则中现有“一人一票”的股东投票方式的影响都需要得到明确的解答。

　　“虽然市场有需求推出同股不同权的架构，但是作为监管机构，我们必须确保先处理好上述问题，方能正式推出。”他续称。

　　国泰君安（01788.HK）主席阎峰则表示：“同股不同权这个议题在香港市场已经讨论了很长时间，最近讨论也越来越清晰。更多业界人士支持不同股权架构的案例在香港实现，这将吸引一些优秀的成长型企业利用资本市场的平台，从而改善香港上市公司的构成以及资本市场的结构。”

　　香港金融发展局金融发展研究小组非官方成员陈翊庭去年6月发布的《定位香港为国际首选的首次公开招股中心》报告中指出，目前香港的股票市场仅分为主板和创业板，缺乏更细致的市场分类。

　　报告认为，由于过去多年来，创业板一直波动较大，香港IPO市场的注意力都集中于主板上市公司，而主板多家不同公司则全由一套偏散户导向的规则监管，对那些希望吸引成熟的、策略性投资者的海外公司而言，香港一刀切的监管标准缺乏灵活性。

　　这亦让香港与阿里巴巴等高科技龙头企业的IPO失之交臂。根据港交所此前公布的数据显示，截至去年5月底，102家中国内地公司选择美国作为主要上市地，大部分为资讯科技类公司，其中近1/3采用不同投票权结构，合计市值达1513亿美元，占全部美国上市的中国内地公司总市值的70%。

　　深港通有望第三季度开通

　　在“沪港通”成交近月明显升温后，市场热切关注“深港通”的开通时点。

　　“如果监管机构在上半年正式宣布深港通，一般需要三个月时间准备，深港通最早有可能在第三季度启动，届时内地整体资本市场将与香港市场联合。”交银国际首席执行官兼香港中资证券业协会会长谭岳衡表示。

　　“所有的系统和IT准备工作将于7月底完成，至于具体的启动时点，仍然取决于两个监管机构的决定。”李小加表示。

　　谭岳衡指出，预计深港通将沿用沪港通基本规则，但涵盖的股票品种及额度控制或会有不一样，“不一定会纳入整个创业板，反而是选择一些比较优秀的股票。”

　　他续指，深圳股市多为中小型及高科技公司，反映国内经济转型，成交量大，因此内地市场给予这类股票的估值大多偏高，相反，香港创业板估值则比较弱，预计深港通的开通将会整体拉高创业板股份的估值。

　　同时，阎峰则认为，由于深圳股市与上海股市构成不同，沪港通开通初期阶段上海大型股份估值低于H股，因此不少资金会由南北上，形成“北热南冷”的局面，而深圳股市多为科技股等股份，而且估值比较高，预计深港通开通后，国内南下资金会比较多，与沪港通开通初期的情况相反。

　　他续指，深港通开通后，港股小型股份变得波动是不可避免，但可以促进中小型股份上市及配股活动，对整体香港资本市场有促进，而中小型股份交易活跃度亦会提高。

　　自“沪港通”开通后，港股的波幅明显增加，香港恩达集团控股（01480.HK）股价在短短四个交易日内上演过山车行情，5月8日股价早盘一度暴涨2.4倍至超过100港元，午盘后却暴泻，当日收跌42%，再度引发香港市场引入所谓“涨跌停板”的争论。

　　对于近期香港市场一些低价股股价出现异常波动，李小加回应称，“引入的冷静期机制暂时不会应用于小型股票，而主要涵盖一些指数股，但内地与香港两地市场打通后将有变化，市场会变得非常活跃，同时会带来巨大的监管挑战。”

　　港交所今年1月16日发出引入市场波动调节机制的咨询文件，开展为期12周的咨询期。如果咨询获得通过，这一机制将适用于81只恒指及国指成分股以及8只以恒指及恒生国企指数为相关指数的期货合约。

　　根据该机制，在持续交易时段内，股价会限制在5分钟前最后一次交易价的上下限10%，衍生产品价格限制幅度为5%，超越价格范围的话，会触发5分钟冷静期。冷静期内仍可继续交易，波幅限制为10%，5分钟冷静期后回复正常。

　　“香港资本市场一直以来运作都十分顺利，并不需要增设涨停板来防范股票的

　　谈及深港通的推出是否会让市场波动更大，香港证监会主席唐家成表示，根据沪港通的经验，目前监管大致可以应对，未来也会针对深港通再逐步考虑更多的监管问题以及解决方法。

　　谭岳衡表示，深圳股市多为中小型及高科技公司，反映内地经济转型，故内地市场给予其的估值大多偏高；而香港创业板估值普遍比较低，预计深港通会提升香港创业板股票的估值水平。

　　香港中资证券业协会名誉会长、国泰君安董事会主席阎峰表示，预计深港通开通后港股小型股将变得较为波动，同时也将对香港股市起到促进作用，可以促进中小盘股上市及配股活动，中小盘股的交易活跃度会提高。

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