解读：中国股市暴涨之谜 牛市正式起步？

　　今年以来，中国股市气势如虹，在最近短短两个月时间内，沪综指上涨逾30%，上周新增股票账户数达326万户（今年第一季度新增逾795万户）。本周一，沪市成交金额不仅突破万亿人民币，更导致上海证券交易所交易系统显示失常。当下中国确实比以往任何时候都更需要一个牛市。正如证监会新闻发言人邓舸所说：“股市的平稳健康发展，对于增强经济发展信心、扩大直接融资规模、加快经济转型升级意义重大。”

　　回顾以前，沪市在2013年6月25日下探1849.65点后走出反转行情，做出股民熟知的“建国铁底”，此后虽然有所反复，但沪深两市整体价格重心上移，宣布长达7年的熊市正式结束。

　　随后，国家相继出台多项政策刺激国内经济发展，股市在震荡一年之后，终于走出一波波澜壮阔的上扬行情。但这波行情显然出乎许多人意料，A股市场在不到一年时间内，一路向上走出翻倍行情。伴随市场的疯狂，类似于为何在中国经济放缓的前提下，中国股市却屡创新高；在暴涨之后，上市公司业绩是否能够支持股价；A股市场到底还能走多远的争辩不绝于耳。

　　与股市火爆形成鲜明对比的是，一季度中国经济数据继续疲软。一季度GDP同比增长7.0%，创出六年来低点。3月份出口同比下跌近15%，月度贸易顺差降至13个月内的最低点。3月份发电量再度出现负增长，并创出五年多新低。再加上整体消费处于偏弱水平，房地产销售数据表现不佳，都说明中国经济仍处于下行通道中。

　　股市与实体经济严重背离，让投资者心理忐忑不安，作为经济晴雨表，火爆的股市能否持续，又会涨到哪里去？分析认为，中国股市迎来最好发展期。一个清晰的逻辑是，国家空前重视资本市场，下决心让市场在资源配置中起决定性作用。

　　年初以来，高层就开始频频为中国股市“站台”。李克强总理在今年两会的政府工作报告明确资本市场“承载着改革梦想”；央行行长周小川表态资金进入股市也是支持实体经济；证监会主席肖钢表示，去年7月启动的牛市行情是对改革开放红利预期的反应，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性和合理性。这一系列政策信号及高层表态，极大地激发投资者投资股市的热情。市场人士直言这是“国家牛市”起步。

　　当下中国确实比以往任何时候都更需要一个牛市。正如证监会新闻发言人邓舸所说：“股市的平稳健康发展，对于增强经济发展信心、扩大直接融资规模、加快经济转型升级意义重大。”

　　罗伯特·席勒在其《非理性繁荣》书中说过，作为一个投机场所，股市需要“非理性繁荣”，但更需要基于经济基本面的“理性繁荣”。对于现在的中国来说，想支持实体经济的发展，中国股市规模扩展是必然的趋势。否则，就无法支撑起中国如此巨大规模的实体经济与市场，这才是中国经济最核心的基本面。

　　于是，诸如火爆的“互联网+”和“智能+”行动计划以及“一带一路”战略、“中国制造2025”规划方案纷纷出台，换言之，在这场牛市不言顶的狂欢中，高层乐见股市通向“理性繁荣”。

　　高层频“站台”：国家牛市起步

　　在今年的全国两会上，政府工作报告明确资本市场“承载着改革梦想”，央行行长周小川表态资金进入股市也是支持实体经济，证监会支持、欢迎养老金入市及主席肖钢“股市上涨是对改革开放红利预期的反映”等一系列政策信号及高层表态，明确无误地给投资者们吃下了“定心丸”。

　　李克强：进一步发展多层次资本市场

　　“适时启动"深港通"试点。加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场”，国务院总理李克强在今年两会期间作政府工作报告时，对资本市场的表述在资本各个领域迅速传递。

　　细心的人们不难发现，资本市场在经济发展和改革中的重要性正在愈加突出，与往年相比，今年的政府工作报告在资本市场领域有了更多着墨，涉及到的问题也更加细致深入，分析认为，中国资本市场在促进经济结构转型升级、推动大众创业、万众创新的过程中，必将迎来更为重大的发展机遇。

　　周小川：资金进入股市也是支持了实体经济

　　中国人民银行行长周小川3月12日在十二届全国人大三次会议记者会上表示，大量实体经济的企业都在股票市场上融资，也在银行开有账户，这些资金非常直接地支持了实体经济的发展。特别是从股票发行角度，多数是实体经济的企业通过股票市场来融资，使实体经济得到了发展。确实有一些股票市场和金融市场中其他的环节中有一些金融交易有可能脱离实体经济，是一种纯粹的投机炒作的做法，但是不能一概而论，好像资金去了股市就是不支持实体经济。

　　肖钢：本轮股市上涨有必然性合理性

　　今年两会期间，在接受媒体采访时，证监会主席肖钢称，。这轮股市上涨是对改革开放红利预期的反映，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性和合理性。

　　一方面，中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期，是股市上涨的主要动力，投资者信心明显增强，反映了投资者对改革开放红利释放的预期。改革红利将是推动资本市场进一步健康发展的最强大动力。从这个意义上讲，我赞同“改革牛”的观点。

　　另一方面，杠杆因素的确发挥了重要作用。证券公司银证转账资金、沪港通净流入资金以及保险信托新增资金均有较多增加。同时，融资融券业务发展比较快，特别是融资业务，规模已超过1万亿元，为股市上涨提供了资金支持。

　　官媒齐唱多：新华社七文力挺4000点牛市才起步

　　在新华社连发7篇文章为牛市打气，人民日报发出“4000点才是A股牛市的开端”呐喊后，更多多头力量开始实际行动，对于现在的“疯牛”行情来讲，技术分析已经完全失效，涨到多少点，全看“官媒”，只要官媒继续“唱多”，只要市场“赚钱效应”依然强烈，那么，股市不言顶或许不仅仅是个“笑谈”。

　　新华社七论股市：两市估值将上行

　　4月20日，新华社撰文指出虽然降准并没能提振A股，但本轮牛市的格局并未因阶段性调整而改变，中国经济转型需要牛市支持，在乐观看待A股后市的同时，投资者仍需提防“非理性泡沫”。这已是新华社本月第七次发文护市。

　　对于股民而言，刚刚过去的这个周末可谓大悲大喜。证监会重提规范两融并出台融券新规，一度导致投资者恐慌。此后证监会出面呼吁市场不要误读，令担忧情绪获得缓解。

　　财经评论员皮海洲表示，一个“健康的牛市”至少要符合三个特征：有坚实的经济基础和股市自身基本面的支持；行情的上涨不存在功利性；牛市行情的发展和终结不会给股市带来太大的损害。

　　对于火热的A股而言，跟随全面深化改革的脚步加快自身改革，建立起注重价值和回报且公平高效的市场体系，从而真正实现配置资源和发现价格的功能，仍是其从“改革牛”步入“健康牛”的必由之路。

　　人民网：4000点才是A股牛市的开端

　　资本市场往往从另一个角度反映国家经济的微妙变化。2007年，中国A股创下6124点新高，那一年日本GDP总量是5万多亿美元，排名世界第二。2014年，中国以10万亿的GDP总量位列世界第二，几乎是当时日本的两倍，而2014年的中国尚在崛起的前夜，未来的潜力有目共睹。当前国内资本市场的火热，也是市场对于上述变化的正常反应和判断。因此，4000点才是A股牛市的开端。

　　但是也应该看到，虽然4000点才是A股牛市的开端，但投资风险依然不能忽视。长期看，“中国梦”会在资本市场有真实的反映——这并不是说，投资者就能够把资本市场当作赌场，只注重短期投机，不遵循投资规律和投资逻辑。

　　如果将A股看作“中国梦”的载体，那么其蕴藏的投资机会是巨大的。但是，如果把A股市场当作赌场，那么世界上任何一个赌场都是危险的。
　　
　　股市火爆之谜：世界那么大为啥都炒股

　　最近辞职很火，“世界这么大，我想去看看”，于是，股市也不断衍生“世界那么大，我想去炒股”的段子，这还真不只是调侃，从专业角度看，“世界这么大，我要去炒股”绝对算是顺势而为的大策略，机智程度足以爆表，今年以来，权益市场正在经历一轮全球性的饕餮盛宴，绝大多数主要市场今年以来都涨势惊人。在当前经济复苏普遍惨淡的背景下，无论是宏观层面还是微观领域，都渴望看到亮点，而股市作为未来趋势的当期折射，承载了经济蓄力增长和增质提升的希望，更容易受到追捧。

　　A股连续五周新增开户数超百万1亿中国人是股民

　　4月21日，中国结算披露最新数据显示，上周(4.13-4.17)新增A股开户数为325.71万户，环比大增93.77%，创历史新高，约为2007年大牛市单周最火爆月份的3倍。同时，截至4月17日，A股账户数为1.98亿户，其中主力为“一人一户”，按每人都拥有沪深账户计算，约1亿中国人是股民。

　　有研报指出，目前上万亿的日均交易量逐渐成为常态，“一人一户”的放开，投资者的交易更加便捷，有助于增量资金入市，进一步活跃市场交易，较长时间维持较高的交易量。行业竞争也将进一步分化。

　　场外资金疯狂入场单周7814亿资金入市

　　据中国证投基金交易结算资金监控中心当天发布的一周证券交易结算资金情况表明，就在“一人多户”正式实施以来的首周，投资者通过银证转账/银衍转账引起的资金变动金额净额也高达7814亿元，仅次于3月9日至13日该周的8187亿元。

　　随着场外资金源源不断流入股市，A股指数也迭创新高，成交量也不断创出历史天量。如4月20日，沪深两市成交1.8万亿，与之前一个交易日1.53万亿元，放大17%。4月22日，上证指数盘中摸高至4400.19点，全天成交亦达9769亿元，两市成交额合计为16599亿元。

　　股市暴涨催生“股票寡妇”

　　如同世界杯期间伴生的“足球寡妇”，中国疯狂的牛市也造就了一批怨气冲天的“股票寡妇(夫)”。4月22日，因丈夫炒股备受冷落的少妇通过媒体大吐苦水。

　　5000点之辨：牛市顶部or价值洼地

　　国泰君安任泽平：5000点将是牛市顶部

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平表示，若经济不不到改善，5000点将是牛市顶部，在任泽平看来，若未来经济走势呈"L"型，5000点就将是顶部，但如果经济走势呈"U"型，牛市将不言顶。

　　任泽平表示，"这轮牛市会走多远？答案取决于我们是否具有改革的诚意以及改革将在多大程度上落地见效。如果将改革束之高阁，牛市将回到原点。但从目前来看，二季度经济基本面企稳、政策友好、市场对改革充满期待、无风险利率下降、风险偏好提升、增量资金入市来看，牛市的趋势仍在。"

　　统计数据：沪指5000点仍处全球市场估值低区

　　沪指5000点目前似乎没有任何历史意义，但是从估值角度而言未来会是一个极其重要的点位，类似于1996年至1997年的沪指1052点，这是由沪指5000点对应的宏观经济总量和成分指数估值所决定的。

　　首先，很多人对于股市与经济之间的关系定位有误，股市与经济之间晴雨表的关系是以十年为周期的，而在短周期内股市与经济是狗与主人之间的关系。所以很多人以短期GDP增速作为宏观经济依据研究股市其实是一种近视的观点，真正值得借鉴的宏观经济数据是十年周期的经济总量增幅。

　　其次，从流动性角度，“通胀无牛市，通缩出牛市”是有借鉴意义的。1996年至2001年的A股牛市和2009年至2015年的美股牛市，显然都与那一阶段的央行和美联储货币政策有着密切关系。目前，央行货币政策正处于降准降息周期，因此市场流动性足以支撑沪指在4300点至5100点区间构筑盘整箱体，演绎牛市、盘整、再牛市的震荡攀升格局。

　　疯狂的A股：杠杆牛市能走多远？

　　伞形信托尽管规模不大只有5000亿，但融资融券和伞形信托配资加起来的杠杆资金规模超过2万亿，已经占A股有效流通市值的10%左右。伞形信托叫停后第一个交易日，上证创出万亿交易天量；接下来的两个交易日，沪深两市融资融券余额连续下滑，但上证指数仅调整一天就大举上攻，牛市真的已任性到忽视政策调控？

　　中国股市的杠杆率若按流通盘的方式计算，已经超过10%，这是全球历史上罕见的水平。反映当前中国股市已经进入高度融资杠杆化的市场，融资盘成为推动股指上涨的最大动力。

　　所谓杠杆率即“借来的钱”在股市总市值中的比例，这个比例可以衡量股市的热度。不过在中国这个算法可能会出现一些问题，因为中国股市的流通市值仅占总市值的40%，在全球排位靠后，远远低于台湾股市的65%、日本股市的75%以及美国股市的94%。

　　首历史，在2007年那个中国股市的火爆年代，同样是股指快速飚升，但是在那个年代中国的股市还是一个非杠杆化的市场。投资者有多少资金就购买多少股票。而如今2倍~5倍杠杆的融资盘大量涌现，一个跌停板就可能导致投资者被迫平仓。

　　新华社今年一月曾发表文章，标题是：“投资者为何亏也心慌赚也心慌”，这句话非常契合如今高杠杆市场下的投资者心里，而如今国内股市所表现的疯狂不得不引起所有人的警惕。

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