国资航运巨头存整合预期 或复制南北车模式

　　有分析师认为，在行业持续低迷和国企改革的背景下，不排除四大航运央企互相整合的可能

　　油价下跌，油企苦不堪言，三桶油2014年净利润都有所下降。但同样是因为油价下跌，航运上市公司2014年业绩实现整体盈利。

　　根据数据统计，从目前24家发布年报和业绩预告的公司来看，只有中海海运一家公司亏损。

　　但不容乐观的是，去年航运上市公司翻身主要是借助低油价，但整个行业仍持续低迷，相关公司盈利增长恐难持续。

　　分析认为，在国企改革的大背景下，航运主业持续低迷，为行业提供了改革动力，不排除四大航运央企（中国远洋、中海集运、中外长集团、招商局集团）互相整合的可能。

　　超九成航运公司盈利

　　《证券日报》记者根据Wind数据统计，截至4月15日，共有24家航运公司发布了2014年年报或预报，营业收入均实现正增长，净利润也仅有一家公司亏损，23家公司实现盈利。

　　自2014年下半年以来国际原油价格大幅下滑，从6月份高位每桶107美元下跌到不足50美元，跌幅已经接近50%。

　　据了解，燃油成本占到航运公司成本的20%-40%（集运公司有集装箱设备的成本，燃油成本占比低于散货和油运公司），燃油价格的下跌必然带来航运公司成本端的改善。

　　分析师认为，在航运业整体景气度低迷的情况下，处于盈亏平衡点附近的航运企业的业绩对于成本改善敏感度较高。2014年航运上市公司的大幅扭亏已经体现了油价下降的改善效果明显。

　　尽管2014年大部分航运上市公司实现盈利，但航运业供过于求的市场格局并未好转。

　　数据显示，2014年国际干散货市场低迷依旧，BDI指数持续下滑，全年均值为1105点，同比下降8.4%，全年累计下跌63%。2015年一季度创新低，单季度下跌22%，最低点达509点，创出近30年新低。

　　在这种行业背景下，航运上市公司除了受益油价下跌以外，中国远洋和招商轮船是依靠补贴实现扭亏为盈，中海发展依靠补贴增厚了公司利润，中海集运则是码头转让增厚了利润。

　　不难发现，航运上市公司业绩可谓表面看起来美好，但实际上仍旧没有脱离困境。

　　“从基本面的角度来看，航运业存量运力过剩，未来几年供求关系难有明显改善，目前还看不到行业趋势性向上的拐点。”兴业证券分析师龚里向《证券日报》记者表示，在油价暴跌的情况下，集运公司和油运公司短期可以享受到成本端改善带来的盈利增长，或将带来交易性的机会（一季度业绩超预期），这样的盈利增长是很难持续的。

　　国资航运巨头存整合预期

　　值得注意的是，今年以来，以南北车合并为代表的央企改革正在如火如荼进行。

　　南北车合并旨在增加议价力，减少国内企业在海外恶性竞争。南北车合并更是打开了竞争性行业国企整合预期。

　　有消息称，相关部门正在研究其他央企强强联合重组的可行性方案，目前处于调研和论证阶段。以南北车打头阵，未来可能有更多的央企巨无霸复制这一模式，走上合并之路。

　　分析师认为，同为全球竞争的航运市场，理应通过同样方式寻求资源和话语权的最大化，集运业务或为整合首选标的。

　　据了解，中国远洋和中海集运集装箱业务有较多相似性，且管理层互为交流任用，亦有多年合作基础。2014年，中国远洋和中海集运签署了战略合作框架协议称，将通过建立战略联盟、开展合资合作、协调资源配置、互为供应服务商、共同开发客户、开拓新兴市场等方式，在航运、码头、物流、船舶修造等领域建立全面战略合作伙伴关系，建立资源共享的发展机制。

　　此外，中外运集团与长航集团的整合自2008年就已经开始。2014年，中外运长航与招商轮船合资建立ChinaVLCC并合并经营各自VLCC船队，也可视为较为成功的改革尝试。

　　中远集团董事长马泽华曾表示，资源内外整合将成为航运市场的竞合常态，企业跨界融合将成为推动航运发展的产业常态，但航企整合决定权不在企业手中。

　　银河证券研究报告指出，航运业的改革与转型的推进是2015年行业投资的主线之一。在国企改革的大背景下，航运主业持续低迷，为行业提供了自上而下的宏观背景，以及自下而上的改革动力。

　　龚里还认为，我国四大航运央企业务多有重合，航运市场是充分竞争的国际市场，四大航运央企理当抱团一致对外。在行业持续低迷、企业持续亏损的情况下，在国企改革的背景下不排除四大航运央企互相整合的可能，如果有所进展，或将成为航运股的又一催化剂。

　　附四大航运企业下属上市公司：

　　中国远洋旗下上市公司：中国远洋、中远航运

　　中海集运旗下上市公司：中海集运、中海发展

　　中外运集团旗下上市公司：香港上市的中国外运(0598.HK)和A股上市公司外运发展(600270.SH)。

　　长航集团旗下上市公司：*ST凤凰、退市长油

 

 

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