央行“组合拳”输血地方行银行：SLF扩容+定向降准

　　央行2月10日发布的2014年四季度货币政策执行报告强调，公开市场操作已经取代外汇占款成为新的基础货币投放渠道。昨日（2月11日），央行宣布，决定在全国推广分支机构常设借贷便利（SLF）。

　　值得注意的是，昨日，北京银行公告称，获准自2015年2月16日起，定向下调人民币存款准备金率1个百分点，执行16.5%的人民币存款准备金率。

　　对此，北京银行方面昨晚回复《每日经济新闻》记者称，根据央行文件精神，对于符合[2014]164号文件要求的金融机构，定向降准0.5个百分点；对于小微占比符合要求的城商行和非县域农商行，再定向降准0.5个百分点，而该行2014年小微增量占比达到60%以上，余额占比达到35%以上，达到央行的相关要求。

　　记者注意到，央行在调节流动性的方式上正打出更为灵活的“组合拳”。随着美元走强引起的资本外流可能更加剧烈，外汇占款的趋势性减少几乎已成定局，基础货币提供方式正在发生重大转变。

　　早在2014年1月，北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳就已开展当地央行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持，彼时市场消息称，试点额度总计1200亿元人民币，可循环使用。常备借贷便利全部以抵押方式操作。去年试点接受的合格抵押品包括国债、中央银行票据、国家开发银行及政策性金融债、高等级公司信用债等债券资产，央行通过设置不同的抵押率来控制信用风险。

　　根据要求，央行分支机构常备借贷便利的对象包括城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类地方法人金融机构。据了解，央行于2013年初创设SLF，是非常规的流动性调节工具，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请。创设之初对象主要为政策性银行和全国性商业银行，期限最长为3个月。业内普遍认为，此次试点范围扩至全国，是继降准之后，货币政策再现松动的信号。

　　2014年末SLF余额为0

　　昨日，央行称，在前期10省（市）分支机构试行常设借贷便利操作形成可复制经验的基础上，央行决定在全国推广分支机构SLF。

　　央行推广分支机构SLF的对象包括城商行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类地方法人金融机构，采取质押方式发放。

　　2014年1月，央行在10个省（市）开展分支机构SLF操作试点，向符合宏观审慎要求的地方法人金融机构提供短期流动性支持。

　　SLF的一大特点在于它是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请SLF。

　　2014年9月，市场传闻称央行向五家大型商业银行各发放1000亿元的SLF，但从2014年四季度货币政策执行报告中披露的情况看，“第二季度以来人民银行未开展常设借贷便利操作，年末常设借贷便利余额为0。”

　　这与2013年的情况形成了鲜明的对比。据央行披露的数据，2013年末，常设借贷便利余额1000亿元，比当年6月末下降3160亿元；当年累计发放常设借贷便利23650亿元。

　　“2014年，金融机构整体流动性较2013年大为宽松，因此对SLF的需求下降也很正常。”一位分析人士对《每日经济新闻》记者表示，此外，由于宏观经济下行，金融机构惜贷情绪严重，可贷资金并不缺，缺少的是优质的贷款对象。

　　准备金率定向调整成常态

　　昨日，北京银行公告称，近日，该行收到《中国人民银行营业管理部关于定向下调人民币存款准备金率的通知》（银管发[2015]48号），其符合定向下调人民币存款准备金率的条件，获准自2015年2月16日起，定向下调人民币存款准备金率1个百分点，执行16.5%的人民币存款准备金率。

　　昨晚，北京银行方面在回复记者时表示，下一阶段，该行将继续贯彻落实央行货币政策要求，加大小微贷款支持力度，为实体经济发展做出应有的贡献。

　　显然北京银行是差别准备金动态调整机制的受益者，据该行2014年三季报披露，通过单设机构、单列计划、单独管理和单项考评等方式，优先发放小微企业贷款，加大信贷投向倾斜支持力度，截至报告期末，该行小微企业公司贷款余额1964亿元，较当年初增加363亿元，增幅达到23%，增速高于全行贷款平均增速近10个百分点。

　　央行在最新发布的四季度货币政策报告中表示，将继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节和结构引导作用。结合支小支农贷款投向、资本充足率高低、风险内控状况、机构新设、区域发展等五大“元素”，合理确定并适时调整政策参数，更好地体现差别化和针对性，引导金融机构根据实需和季节性规律安排好贷款投放节奏，同时将更多的信贷资源配置到“三农”、小微

　　货币政策继续宽松预期仍强

　　昨日，受最新公布的CPI与PPI数据不振影响，市场方面对经济通缩的担忧有所加剧。

　　巴克莱首席中国经济学家常健认为，在GDP增长放缓的环境下，2015年通胀率预计将跌至1%左右，这将促使中国央行进一步放宽货币政策，“预计央行还将实施两次银行存准率下调，每次下调0.5个百分点，另外还将实施两次利率下调，每次下调0.25个百分点，而且央行可能愿意调高人民币兑美元汇率。”

　　民生银行首席研究员温彬也认为，定向调控等流动性调节工具并不能取代准备金率工具的作用，因为央行在提供这种短期流动性的同时，还是会受到期限和成本的限制。

　　“政府需在满足进一步政策宽松需求的同时，对抗刺激资产泡沫和推迟结构性调整的风险，在二者之间达到平衡——我们将之称为被迫宽松。”常健称，但如果通胀情况大幅低于其基线预测，或者经济增长放缓速度明显超出预期，亦不排除央行推出额外宽松措施的可能性。

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