股票期权2月9日上市 A股将现新做空工具

　　2月9日，上证50ETF股票期权将正式登陆上交所，A股正式进入期权时代。从上交发布的相关规定来看，个人投资者参与期权交易，不仅需要“具备期权基础知识，通过上海证券交易所认可的相关测试，具有上海证券交易所认可的期权模拟交易经历”等基础配备，还需要迈过50万元资金的入市门槛，甚至需要“在证券公司6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历。股民们，股票期权来了，你们准备好了吗？

　　截至1月30日，共81家券商和13家期货公司的经纪业务客户参与了全真模拟交易，先后累计超过19万个账户参与了模拟交易。从不同类型的投资者交易量的分布情况看，做市商的交易比重较大，约占一半以上，其次是自营，接着是个人投资者和一般机构。从交易和持仓的集中度看，前1%的账户交易和持仓均占到整个市场的75%以上。

　　截至2月2日，71家证券公司和10家期货公司都已有投资者开户。据初步了解，证券公司、期货公司对期权开户把关比较严格，投资者也很审慎，开户数量不多，但基本符合预期。

　　上交所还发布了《股票期权持仓限额管理业务指引》，在上市初期设置了非常严格的投资者准入和持仓限额管理制度。其中，单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。单个期权经营机构经纪业务的总持仓限额为500万张。
　　
　　【股票期权2月9日上市A股将现新做空工具】

　　股票期权2月9日正式上市能给投资者带来什么？

　　期权具有转移风险、满足不同风险偏好投资者需求、发现价格和提升标的物流动性等多种功能。以个股期权为例，期权对投资者的用途主要包括以下五个方面：

　　第一，为持有的标的资产提供保险，当投资者持有现货股票，已经出现账面盈利，但开始对后市预期不乐观，想规避股票价格下跌带来的亏损风险时，可以买入认沽期权作为保险，而不用担心过早或过晚卖出所持的现货股票。比如，投资者以8元/每股的价格买入并持有某股票，当投资人判断股价可能下跌时，他可以买入行权价格为10元的认沽期权。如果后续股价继续上涨时，投资者可以享受股票上涨收益；如果股价跌破10元时，投资者可以提出行权，仍然以10元价格卖出。因此上述认沽期权对于投资者来说，就如同一张保险单，投资者支付的权利金相当于支付的保费。

　　同样的道理，当投资者对市场走势不确定时，可先买入认购期权，避免踏空风险，相当于为手中的现金买了保险。

　　第二，降低股票买入成本。投资者可以卖出较低行权价的认沽期权，为股票锁定一个较低的买入价（即行权价等于或者接近想要买入股票的价格）。若到期时股价在行权价之上，期权一般不会被行权，投资者可赚取卖出期权所得的权利金。若到期日股价在行权价之下而期权被行使的话，投资者便可以原先锁定的行权价买入指定的股票，而实际成本则因获得权利金收入而有所降低。

　　第三，通过卖出认购期权，增强持股收益。当投资者持有股票时，如果预计股价在到期时上涨概率较小，则可以卖出行权价较高的认购期权收取权利金的收入，增强持股收益。如果到期时股价没有上涨，期权一般不会被行权，投资者便赚得了权利金收入；如果到期日股价大幅上涨，超过了行权价，卖出的认购期权被行权，投资者以较高的行权价卖出所持有的股票。

　　第四，通过组合策略交易，形成不同的风险和收益组合。得益于期权灵活的组合投资策略，投资者可通过不同行权价或到期日的认购期权和认沽期权的多样化组合，针对各种市况，形成不同的风险和收益组合。投资者可以对具体策略的运用进行深入了解。

　　第五，进行杠杆性看多或看空的方向性交易。比如，投资者看多市场，或者当投资者需要观察一段时间才能做出买入某只股票的决策，同时又不想踏空，可以买入认购期权。投资者运用较小的投资来支付权利金，或者锁定买入价格、或者获得放大了的收益与风险。

　　股票期权落地专家称并非“洪水猛兽”

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，期权最大的功能是风险管理、风险分割，把市场套利机制发挥出来。ETF期权是所有期权中最稳健的，所以，优先推出ETF期权试点较为稳妥，且有助于支持市场化创新和改革。

　　作为期权产品最重要的参与者之一，机构对于期权期待已久。股票期权的落地，不仅要“搭脉”全球衍生品发展方向，更要符合A股市场特有环境，成为国内投资者风险管理的一大利器。而作为全新的投资标的，机构投资者对于期权的推出盼望已久，在机构投资者看来，股票期权并非“洪水猛兽”，而是一款有效管理风险、实现财富增值的工具。

　　全国社保基金证券投资部李岸指出，机构投资者将是期权产品最重要的参与者。期权除了有对冲风险的作用，还可以作为工具构建很多保本的结构型产品。衍生品不是老百姓眼中的洪水猛兽，它能有效管理风险，更是实实在在给投资者赚钱的工具。

　　【股市影响：股票期权助A股市场行稳致远】

　　股票期权有“稳定器”作用力助A股市场行稳致远

　　“股票期权上市后，对A股市场的影响主要还是利好。”信达期货高级分析师崔语言表示，最近可以观察到上证50ETF的成份股开始明显受到投资者尤其是机构投资者的青睐，基金开始有意去吸纳成份股，为期权上市后执行套利策略做准备。

　　据统计，上证50指数的50只成份股中，2014年第四季度末被基金重仓持有的共49只，仅海南橡胶未被重仓。其中，有29只个股获得基金增持，占比为59.18%，共计增持56.58亿股，而被基金减持的个股为20只，共计13.74亿股。

　　崔语言指出，期权的本质就是“风险的转移”，从国外的经验来看，期权的推出，短期内对市场形成助涨或助跌的效应，这点有些类似于股指期货的上市初期，但长期来看，随着投资者对期权认识的加深，市场参与者数量的增加，期权将更多地对股市起到“稳定器”的作用。

　　北京大学经济学院特聘教授陈志武认为，不能从投资回报的角度理解期权，应当从保险品的角度去理解，期权工具帮助投资者规避一些风险，让其更加放心，那么机构投资者和个人投资者才会将更多资金投到股票市场，这样的话，总体投资回报预期不一定更高，但投资风险会更加低，投资者会更安心。

　　“把期权比作保险最合适不过，买认购期权是防踏空，买认沽期权是防套牢，期权与股票的相辅相成正是体现于其保险的特征。”一位资深人士向《证券日报》记者表示，相对于套利，套保更能符合期权的本质。

　　针对部分投资者担心期权上市会对市场资金形成分流的情况，崔语言表示，这方面不需要过度担心，因为目前出台的交易细则和投资者适当性规则明显对于过度投机的行为做出了预防性的限制。

　　为避免个人投资者将所有资产用于投机交易，按照风险控制要求，上交所对个人投资者买入期权的资金规模进行了限制，要求不得超过其证券账户自由资产的10%，或者6个月日均持有沪市市值的20%，从而有效抑制投资者的不理性交易行为，避免中小投资者遭受巨大损失。此外，上交所还制定了《上海证券交易所期权业务异常情况应急预案》，针对交易运行异常、异常波动、严重违约风险等三种情况制定了处理预案。

　　“预计上证50ETF期权上市后，机构投资者的套保套利操作将占主导地位，对股市资金的影响可以说是微乎其微的。”崔语言认为。

　　股票期权投资手册：“三维”A股时代呼之欲出

　　50ETF股票期权即将在2月9日落地，港交所在1月上旬进行A股做空功能测试后也将适时推出。在这两大投资工具落地后，A股主板将迎来期指、期权、境外做空工具、融资融券、质押式回购等构成的立体式博弈时代。在立体式博弈时代，权重成分股再出现去年11月份以来的单边上涨已不太可能。与此相应，随着注册制、退市制度的推出，以创业板、中小板为代表的小市值股也将进入趋势性分化时代，再出现类似前两年单边上涨的行情也已不太容易。因此，可预见的是，在这轮指数杠杆化行情告一段落之后，无论是主板还是创小板都将进入指数稳健但迟缓、股票活跃但分化的新格局中。

　　策略上，2015年的A股市场不会差，行情也仍会很热闹，但无论机构投资者还是个人投资者都会觉得“特别难做”。在市场越来越复杂的情况下，投资行为上大道至简，选择“可确定性机会”显得尤为重要。短期内，权重蓝筹股仍存在风险溢价的机会；二线蓝筹型白马股、经过调整后的部分可靠型新兴成长股存在波段性机会。

　　【期权时代股民准备好了吗？】

　　股票期权上市个人50万起投

　　上交所规定，个人投资者参与期权交易，申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元。

　　普通机构投资者应符合证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币100万元，同时净资产不低于人民币100万元。

　　同时还规定，个人投资者还需具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历，或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历，无严重不良诚信记录以及承受风险等能力。

　　目前我国资本市场的做空工具主要有融资融券、股指期货。至此，股票期权与融资融券、股指期货一起成为资本市场具备做空和做多的金融衍生品。

　　普通股民你还玩不起期权

　　对于普通股民而言,股票期权就太深奥了。“我也是刚听说要推期权,我的投资顾问给我讲了一大堆好处,但是怎么操作,如何获利,我仍是一头雾水。”济南股民张先生说。

　　“股票期权对广大散户来讲还是太专业了,还需要时间来推广。”济南一家证券公司负责人提醒广大股民,股票期权不要急于进入,要对风险有充分的认识了,对操作手段熟悉了再考虑。况且,股票股权不是给股票加上了一道保险,至多只是增加了一个充满风险的交易新工具。所谓“涨也赚,跌也赚”,在目前以及未来很长一段时间,恐怕还只是一个传说。

　　股票期权开户券商劝客户放弃称风险太大

　　上海一家券商营业部人员表示，公司一直在进行相关培训，普及股票期权方面的知识。“我们自己员工可能都不太了解，所以一直在培训，客户也培训，大部分客户在期权方面不是很了解。”该券商人士表示，其向客户建议如果条件不够，最好不要参与，风险太大。

　　事实上，风险控制成为券商各项准备中尤为关注的一个问题。多位券商人士表示，股票期权业务风险较大，对投资者有严格的要求，公司在风控方面也较为严格。

　　“其实股票期权这块业务并不是我们工作重心，重点还是在两融，产品销售。股票期权风险太大，公司也不鼓励风险能力不够的客户去开户。参与的客户都要经过严格的考试，且全程有监控。”上述券商人士告诉记者。
　　
　　【意义：推出股票期权是为A股T+0做铺垫？】

　　上证50ETF期权2月9日上市为A股T+0做铺垫

　　监管部门批准上证50ETF期权于2月9日上市，跨境ETF、LOF于1月19日实行T+0交易。对此，多位公募、私募、券商机构人士对大智慧通讯社表示，尽管监管部门表态以上政策短期与A股T+0无关，但从长远看，以上政策均为后者的重要铺垫。考虑潜在可操纵性难度因素后预计未来T+0可能进度依次为：跨境ETF、境内ETF、蓝筹、其余A股。其次，上证50ETF期权的推出，短期来讲会引起小幅市场的波动，长期来看会抑制市场的波动。此外，期权推出导致上证50ETF交易活跃，基金流动性加大，基金本身的投资机会加大。

　　南方基金基金经理杨德龙称，上证50ETF期权的推出，对整个市场来说，增加做空一个工具。从国外经验来看，期权推出短期会引发市场波动，但长期来看会抑制大盘的波动。此外，上证50ETF期权的推出导致该基金交易活跃，对这个ETF基金是利好的，整个基金的流动性大大提高。由于流动性加大，管理人管理基金的难度会增大。

　　国际经验：推出股票期权有“一石三鸟”功效

　　适逢机构打开股票期权的开户窗口，有关股票期权推出后对市场影响的探讨也随之成为焦点，而根据绝大多数机构研究发现，从国外成熟市场的经验来看，股票期权推出后，积极影响占绝对主流。

　　数据显示，在美国，股票期权推出之后，现货标的股票的涨幅非常显著，推出后一个月内平均绝对年化涨幅高达50.4%，相对于标普500指数，超额涨幅同样高达45.5%。同时，股票上涨概率显著超过50%，表明大多数股票都能享受期权推出带来的股价上涨；从价格波动情况看，美国市场期权推出后，标的资产一个月内波动率提升显著，但随着时间的推移开始恢复正常但仍高于推出前；从成交量来看，美国市场期权推出后，标的的成交量有大幅度提高，推出一个月后标的成交量已经提升近40%。

　　“股票期权上市后，一方面能够增加标的的流动性，另一方面能够降低标的的波动性，同时还能促进现货市场的定价效率。”上交所基金与衍生品部余力表示。可谓是“一石三鸟”。

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