市场进入牛市第二阶段 A股进入震荡期

本文相关报告 REPORTS
	2017-2022年中国金融行业发展前景预测与投资战略规划研究报告
	金融的本质是价值流通。金融业是指经营金融商品的特殊行业，它包括银行业、保险业、信托业、证券业和租赁业。近年来，随着金融创新加快，金融业日益繁荣，在支持实体经济发展的同时也形成了不少风险隐患。为此，20...

　　本周一由大盘权重股引领的“过山车”走势再度上演，日内上演了一出急跳水后再直线拉升的走势，但资金跟涨力度有限，上证综指依旧下破了10日均线位置。近期盘面出现了涨停股数量减少、热点板块断点及高位缩量这三大现象，接受中国证券报记者采访的市场人士表示，在资金入市脚步放缓、大盘股继续快速上涨乏力和换手率创历史新高的背景下，市场进入牛市第二阶段，短期将维持高位震荡格局。

　　权重指挥股指迎“过山车”走势

　　自上周五伴随着“大象”折返跑引发股指迎来“过山车”式大震荡后，昨日盘中再现由大盘权重股指挥的急跌急拉的“心跳”走势。上证综指以3258.21点低开，并在开盘价上方展开震荡；上午11点过后，在银行和非银金融等权重板块跳水的带动下，大盘出现了一波快速跳水，最低探至3191.58点，下破3200点整数关口；但下午2点后，权重股突然再度发力，带动股指直线拉升逾50点，但由于资金跟涨热情有限，很快拉升过程便“熄火”，指数再度陷入震荡。最终，上证综指报收3229.32点，下跌1.71%，失守10日均线位置。与沪综指走势类似，深证成指昨日也下跌0.35%，报收于11285.18点，险守10日均线。

　　“近期市场屡屡出现快速、大幅波动主要和杠杆资金有关。”华泰证券高级策略研究员姚卫巍表示，“目前A股市场每日的融资买入额占交易额比重达到17%左右，杠杆资金加剧市场波动。而且上周五资金博弈降准预期导致市场出现大幅波动的同时，并没有大规模撤出银行、非银金融等热点板块，而是继续参与博弈。但由于近期市场流入的资金量出现了下降，从而导致这些热点板块难以继续强势上涨。”新时代证券研发中心研究总监刘光桓也表示，近期市场的主流品种如银行、券商、保险、地产等均步入高位回落调整过程，资金追涨意愿也不强烈，再加上沪综指又跌破了10日均线，这是当前股指上升通道的下轨，若后市不能有效收复，则大盘短期陷入调整成为必然。

　　A股进入震荡期

　　除了震荡幅度明显加大外，近期盘面还出现了涨停股数量减少、热点板块出现断点以及高位缩量格局。姚卫巍指出：“这三大现象反映目前市场上涨缺乏进一步的资金流入，下跌又有降准等宽松预期支撑。再加上当前市场估值已提升至历史均值上方，后市大盘还会随着预期继续波动，且短期将维持高位震荡格局。”

　　首先，近期涨停股票数量明显减少。据Wind资讯统计，上周五及本周一沪深两市涨停个股数量分别仅为14只和26只，较此前动辄三、四十只的数量出现了明显的回落。刘光桓表示：“近期涨停股数量减少，且涨停板个股大多为补涨的题材股，表明市场做多热情正在减退。”

　　其次，热点板块呈现出“青黄不接”状态，兴业证券研究所资深策略研究员吴峰指出，一方面，此前大盘蓝筹估值的快速修复已隐含较乐观的预期，除非有进一步超预期利好，否则难以继续快速上涨；另一方面，小盘股的估值和盈利匹配度依旧不理想，且注册制和金融衍生品的发展很可能对于其估值中枢产生深远影响。

　　最后，近期市场呈现高位缩量状态。“资金入市推动了本轮市场的大幅上涨，但近期流入股市的资金量开始下降。”姚卫巍表示，“散户和私募方面，两市融资余额在突破万亿元后原地踏步，融资交易占比正在下降；机构方面，测算的基金仓位在2014年12月底已加至90%，加仓和调仓的空间不大；海外资金大幅流出的同时，产业资本12月份减持规模创历史最高。”

　　除此之外，姚卫巍还指出，2014年12月份市场交易量达到创历史纪录的18万亿，以自由流通市值计算的换手率达到了134%，超过了历史上最高的2007年4、5月份120%以及2009年7月100%的换手率，而这两个阶段高换手后股市都出现了大幅震荡。

　　具体操作上，吴峰表示，由于此轮牛市仍处于初期，任何一次快调深调都是加仓的良机，关注重点在于增量资金攻击的方向。姚卫巍则建议投资者关注存量资金偏好的业绩超预期的家电、传媒，以及符合增量资金低估值、低持仓的投资标准的房地产、食品饮料。

　　市场将进入波动期，短期内上行潜力有限，在调降银行存款准备金率之类的货币宽松政策公布后，市场可能出现回调。

　　另外，陈李指出，企业利润未来三个月出现好转才能支撑牛市继续，基础设施投资增长在3、4月份可能继续反弹，因此投资者应该从金融类股票向与投资相关的周期性板块转移。

　　华尔街见闻此前刊载的光大证券首席宏观分析师徐高也曾发表类似的观点，他认为中国股市已近强弩之末。他认为低价大盘股走强、券商银行领涨的市场格局表明，流动性的宽松预期是推动市场上涨的最主要因素。

　　但进入12月以来，因信贷加速扩张、资本外流、监管层对金融加杠杆的担忧，堰塞湖的流动性已开始趋紧，且引发了各期限利率的明显回升。金融市场之前成为流动性"堰塞湖"，但堰塞湖"泄洪"是大势所趋，银行间资金面将进入"更紧平衡"状态，靠资金预期推动的牛市恐怕已接近尾声。