2014年12月长城汽车销量有望再创新高

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　　12月销量有望创新高。受市场竞争加剧影响,公司轿车、皮卡销售承压,但凭借SUV的出色表现,公司11月销量创出新高(74563辆)。新车H1、H9上市后表现抢眼,明星车型H6、H2销量维持高位,考虑到年底车市火爆,预计SUV车型销量有望再创新高。
　　

　　2014年销售73万辆，同比小幅下滑3%。公司发布最新产销快报，12月实现整车销售7.7万辆(同比+23%，环比+4%)，其中SUV销售6.1万辆(同比+48%，环比+4%)，轿车销售0.7万辆(同比-46%，环比+2%)，皮卡0.9万辆(同比+14%，环比+1%)。2014年全年销售整车73万辆(同比-3%)，其中SUV销售52万辆(同比+25%)，轿车销售9万辆(同比-53%)，皮卡销售12万辆(同比-9%)。

　　明星SUV车型全面创新高。12月H9销售2857辆(环比+27%)，H1销量6983辆(环比+15%)，两款新车销量继续攀升;H6销售3.14万辆(同比+32%，环比+1%)，H2销售1.23万辆(环比+2%)，受制于产能局限，销量保持小幅增长。受益于新车型接力推出，公司SUV销量增长仍在提速。

　　2015年销量目标略显保守。公司同时披露2015年销量目标为85万辆，同比增长16%。考虑到今年仍有H6自动版、H2自动版、CoupeC、H7、H8等多款新车接力上市，次新车H2、H9、H1继续贡献增量，我们认为公司目标略显保守，未来超预期的空间较大。剔除轿车和皮卡，预计今年SUV增速接近30%，为公司业绩增长提供充分弹性。

　　
　　明年新车接力增长。今明两年是公司SUV产品年,除了已登场的H2、H1、H9,另外三款新车CoupeC、H7、H8有望在明年上市,成为公司未来销售增长的新动力,推动SUV产品线有效延伸,产品结构稳步上移。

　　汽车业的“华为”,复制现代、丰田成长之路。公司深耕SUV市场,细分领域竞争优势突出,管理层风格稳健,遵循“内销-出口-海外设厂”发展道路,未来有望成为汽车业“华为”,复制现代、丰田的成长之路。

　　盈利预测与投资建议。公司是国内最具上升潜力的汽车品牌,明年CoupeC、H7、H8等三款新车上市,SUV领域深厚积淀将充分显现。预测2014-2016年EPS分别为2.84元、4.00元和5.61元,对应2014年12月29日收盘价PE分别为14倍、10倍和7倍。前期俄罗斯危机负面影响令公司股价承压,但并未动摇公司的成长根基,坚定看好公司未来股价新高。维持买入评级。未来6个月目标价为50元,对应2015年PE为12.5倍。

　　风险提示。SUV市场景气回落;H8上市进程低于预期。