国际油价暴跌刷5年半新低 亚洲经济或受提振

　　国际油价去年以来经历了较为剧烈的波动，2014年年初至年中，受到地缘政治因素的冲击，油价涨至每桶110美元以上的高位，但随后受到供求基本面以及美国页岩油产量增加的影响，一路下滑逾50%。2015年伊始，国际原油价格仍然延续跌势。最新数据显示，原油价格1月5日继续暴跌，并一举跌破每桶50美元重要关口，再度刷出五年半来的新低。

　　此外，近来希腊政局动荡以及最大反对党激进左翼联盟党可能上台执政的前景，引发市场关于希腊可能退出欧元区的猜测。避险需求令美元对多数主要货币汇率上涨。美元走强降低了以美元计价的石油的投资吸引力，也拖累国际油价走低。

　　有市场分析人士指出，全球原油供应充分，低油价或将成为新常态。摩根大通的报告指出，市场达到供需平衡需要时间，预计短期内油价还有下行空间。该行预计油价将在今年一季度见底。

　　国际能源署首席经济学家FatihBirol认为，2015年在美资本的石油投资将下降。几家大型石油开采公司已经宣布将削减预算。摩根大通的首席美国经济学家MichaelFeroli在去年12月18日的一份报告中称，这可能会使德州陷入痛苦的经济衰退。据了解，德州石油产量占到了全美的40%。石油和天然气工业产值占到美国经济的11%。Feroli表示，不利影响还可能会波及的房地产等其他产业。

　　美国并不是唯一身处困境的国家。OPEC成员国（包括伊朗）都在面临十年来最低的石油出口收入。美国能源情报局估计OPEC今年将取得4460亿美元的海外石油贸易收入，而2014年这一数据是7030亿美元。OPEC组织已经表态拒绝减产，以此来维护他们石油市场的份额。不过随着美国页岩油的繁荣，OPEC也在寻找其他可替代性的地区来输出石油。

　　石油出口大国俄罗斯的经济也会受到影响。据俄罗斯财政部长透露，如果油价保持在60美元/桶，俄罗斯2015年的经济增长率可能会缩至4%。美国能源情报局表示，2013年，俄石油和天然气的出口收入占到了全部出口份额的68%。

　　摩根士丹利在去年年底发布的一份报告中指出，当前原油市场仍面临五大不利因素：1）欧佩克确认2015年上半年不会召开紧急会议或者减产；2）现货市场指标依然疲软，库存较高；3）今年早些时候将会有更多供应涌入市场；4）2015年二季度供需失衡状况将会加剧；5）2015年美元将继续升值。摩根士丹利相信在2015年二季度之前，市场需要找到一种机制来平衡供需。其报告指出：“在没有干预的情况下，油价可能需要进一步下跌——也许短暂下探至现金成本每桶35-40美元——来推动减产。”该报告还预计，美国产商将会减产应对油价下跌，从而造成市场在2015年下半年开始复苏。

　　事实上，油价的大幅下跌令投资者感到担忧，但多数亚洲国家将因此受益，因为它们都是石油消费大国。据高盛的计算，亚洲国家（不包括中国）的石油依赖度（所消费石油的金额占GDP的比例）为8.4%，而中国的这一比例较低，因中国对煤炭的依赖度较大。新加坡和泰国的石油依赖度超过10%。除石油消费量高之外，多数亚洲国家还是石油净进口国。能源净进口额（包括原油、液化天然气以及其他石油产品）占亚洲国家GDP的比例达3.2%。高盛称，油价下跌为亚洲各国节省的支出应当会被用于国内开支，这将给亚洲国家经济带来提振。

　　随着近几年美国页岩油气企业的壮大，美国对进口石油的依赖不断减低，美国石油进口由2006-2007年高峰时的1000多万桶/日下降到目前的700多万桶/日，而其中最受冲击的就是沙特的石油出口。这不仅让沙特在经济上很受伤、失掉一些美国客户，而且在政治上也很受伤，沙特在美国政府面前的重要性大幅下降。所以，维持原油产量、压低价格、以自己的低成本优势给美国页岩油行业以重创，重新夺回美国市场及对石油市场掌控权，就成为沙特目前的核心战略。2014年9月，在油价连续下跌三个月后，沙特也曾试着减产，也曾邀请非欧佩克成员协商产量调整以减缓价格下滑，但各方尤其是美国页岩油企业对此置若罔闻甚至扩大产量。这打碎了沙特的幻想。

　　所以，尽管油价已大幅下跌，几个欧佩克成员国如委内瑞拉已陷入信用违约的危机，沙特仍增加产量(从2014年9月的926万桶/日到12月的956万桶/日)，并给客户提供大幅折扣，美其名曰“让市场来决定价格”。

　　与此同时，美国页岩油气企业也毫无惧色，继续开足马力增产增收。在油价大跌的去年12月上旬，美国日产石油竟达到912万桶(10月还只有890万桶)，创造了1983年以来的最高日产纪录。这其中既有客观原因，也有主观原因。

　　客观上，在油气行业，2014年的资本支出和开采预算在2013年就已做好，在井架搭好、开始挖掘之后，大部分投资都是沉淀成本，开采的边际成本很低(30-40美元)，所以尽管油价很低，但比边际成本还是高了不少。主观方面，没有哪家页岩油气企业愿意自己主动先限产，因为自己减产、其他企业不减产，市场可能会被其他企业抢去，于是市场竞争会陷入典型的“囚徒困境”。结果就是价格很低、大家继续高产，导致原油价格更低。

　　所以，石油的价格趋势很明确：这种超额供应不断加大，会使价格继续下跌。

　　那会跌到什么位置呢？油价的短期走势可从商品交易所的石油期货中多、空双方仓位对比得以预估。纽约商品交易所(NYMEX)的数据显示，大宗商品基金看多期货仓位仍大大超过看空仓位，而且大部分看多仓位是在80多美元建立的，已亏损不少，看多方需要斩仓止损，这会进一步增加市场的大跌压力。按照这种交易态势，油价跌破40美元是大概率事件。而且以沙特在剿杀对手时“一不做，二不休”的历史来看，任凭油价跌到30美元也不是没有可能。

　　1985-1986年时沙特的石油战略与本次的油价博弈非常相似。

　　上世纪80年代早期，油价高企，丰厚利润吸引了很多投资者在美国开采石油，包括从高成本的页岩中提取油气。在美国得克萨斯州、俄克拉何马州等地短时间内冒出了许多本土石油开采企业，一时间美国石油产量暴增；同时大部分欧佩克成员国也在石油暴利诱惑下，把限产配额扔到九霄云外。结果，老实遵循配额生产的沙特眼睁睁看着自己的市场被他人蚕食。在屡次喊话无效之后，沙特决定利用自己成本低的优势，铆足劲生产，压低原油价格。

　　经过沙特半年的打压，原油价格从1985年11月的32美元/桶，跌到了1986年3月的10美元/桶。欧佩克很多成员国陷入经济困境，美国本土的新兴中小石油企业也被打得元气大伤，一蹶不振。美国本土石油产量经过了近30年的徘徊，直到最近才恢复到1985年的水平。

　　以史为鉴，我们可确定，沙特在面对自己市场份额流失、影响力减弱的威胁面前会毫不手软。其实这种对竞争对手斩尽杀绝的强硬态度也不难理解，石油是沙特这样的资源型国家的命根子。美国页岩油对沙特的威胁比1986年时更大。

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