2014年12月江铃汽车销量超预期

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　　12月销量30792辆，同比增55.58%，超预期。公司公告2014年12月销量为30792辆，同比增长55.58%，超预期。2014年全年销量为27.59万辆，同比增长19.94%，超额完全董事会定的2014年26万辆的目标。
　　

　　其中JMC品牌卡车2014年12月汽车销量13,146辆，同比增长89.34%，2014年汽车销量全年累计106,582辆，同比增长33.33%。驭胜品牌SUV车型2014年汽车销量全年累计26,708辆，同比增长102.46%，主要是归功于驭胜自动档车型。

　　驭胜SUV和JMC卡车销量大幅增长。12月销量构成中，福特全顺商用车销量7935辆，同比增34.15%，环比增4.17%；JMC品牌卡车销量13146辆，同比增89.34%。环比增3.94%；JMC皮卡销量7338辆，同比增48.75%，环比增14.66%；驭胜SUV销量2371辆，同比增21.47%，环比增12.85%。2014年全年销量中：驭胜SUV为26708辆，同比增102.46%；JMC品牌卡车销量106582辆，同比增33.33%。为全年销量增长超预期的主要贡献者。我们预计随着驭胜S350自动挡车型上市后的持续上量，其驭胜品牌SUV车型销量在2015年将有较大幅度的增长；国家对商用车强制实施国IV排放标准，并大力淘汰黄标车，其中高端轻卡的销量也将有较大幅度的增长。这两个品类车型的大幅增长为公司业绩实现较高的增长提供保证。

　　福特新SUV和MPV车型的上市将提供较大的业绩弹性。福特品牌SUV新车型Everest和MPV新车型Tourneocustom将于今年上市，达成国内SUV和MPV细分市场高增长的春风，实现超预期的热销是大概率事件，为公司业绩增长提供大的弹性。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价42元。我们预计公司2014年-2015年的收入增速分别为19.1%、20.2%、28.2%，净利润增速分别为23.2%、33.2%、36.3%，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为42元，相当于2015年13倍的动态市盈率。。

　　风险提示：新上市车型销量低于预期；黄标车淘汰力度低于预期。