国际油价暴跌 煤化工行业资金链或面临风险

本文相关报告 REPORTS
	$全部年份$年中国煤化工行业市场深度分析与发展战略咨询报告
	煤炭是中国的主要化石能源，也是许多重要化工品的主要原料，随着社会经济持续高速发展，近年来中国能源、化工品的需求也出现较高的增长速度，煤化工在中国能源、化工领域中已占有重要地位。煤化工包括煤的一次化学加...

　　新年伊始，国际原油价格再度暴跌。1月5日，纽约原油期货价格5日暴跌5%，盘中跌破每桶50美元大关，至每桶49.95美元。短短半年时间，纽约原油期货价格已经从2014年6月份每桶107美元的高点下跌50%以上，刷新了2009年4月以来的最低价格，也创下2008年金融危机以来国际原油价格短期内的最大跌幅。

　　有研究显示，石油基化工产品成本构成中，原油所占比例接近80%，油价大跌必然带动石化产品成本大幅下降；而煤化工产品中，煤炭成本占到30%左右。2014年下半年以来的油价暴跌，已经让煤化工市场大为受挫。

　　业内专家认为，国际油价每桶70美元是煤制油项目的盈亏平衡点，在煤价为每吨400元的条件下，油价在每桶80美元时，间接煤制油仍盈利；但当油价下降到每桶60美元时，煤制油项目就会亏损。

　　原国家能源局局长张国宝也认为，当油价跌到70美元/桶左右时，煤制油竞争不过原油。

　　从成本构成的分析来看，煤化工产品成本无论如何是不可能与目前低油价时代的石油基化工产品相抗衡的。有石化行业专家称，煤化工产品的成本一般分为两部分，厂房、设备等固定成本与原料价格等可变成本各占50%，其中煤炭成本占到30%左右。而石油基化工产品成本构成中，原油所占成本比例接近80%，油价大幅下跌必将带动石化产品成本的大幅下降。

　　而现在国际油价屡创新低，每桶50美元关口已经失守；油价的下跌直接吞噬了煤化工企业的利润，几乎所有的煤化工产品均已无利可图。

　　这让原本就没有什么竞争优势的煤化工产品的生存状况变得更加艰辛，整个行业都备受煎熬！

　　煤化工行业资金链

　　或面临风险

　　中金公司研究认为，从中长期来看，原油价格如果持续下行，可能对替代能源行业，如煤化工、新能源汽车等不利。

　　尽管价格下跌从原油传递到下游石化产品有一定的滞后效应，但许多煤化工企业已经感到不断袭来的阵阵寒意。化工市场上石化产品的交易量在萎缩，市场上买涨不买跌的心理使得观望氛围更加浓厚，许多采购商变得十分谨慎，而谨慎氛围又助推了价格下跌。

　　业内专家分析称，未来化工产品价格不断走低必将进一步影响煤化工行业的盈利能力，整个行业将面临巨大风险。事实上，早在20世纪90年代，美国就有因为煤化工产品经济性问题而导致煤化工项目失败的前车之鉴。

　　有研究显示，中国煤化工产业遇到了与美国大平原煤制气项目类似的问题。由于国际油价暴跌，天然气价格下行趋势增强，企业的现金流受到了冲击，而现金流正是决定企业能否生存的关键因素。相比于之前一直被各方质疑的高排放、高耗水和高耗煤三大问题，这次油价下跌对于煤化工企业现金流的冲击更为猛烈和直接，同时，煤化工项目的高额投资更加重了企业现金流的负担。

　　研究资料表明，规模为300万吨/年的煤直接制油项目需要建设投资将近380亿元，是同等规模石油炼制工厂的4-5倍；煤间接制油与煤直接制油相比，总投资约为后者的1.6倍；40亿立方米/年煤制气项目总投资达257亿元，这与总投资10亿元的50亿立方米/年天然气项目相比显得过于庞大。

　　有业内专家撰文指出，由于煤化工项目投资巨大，因此需要较大规模的融资，据了解，煤间接制油项目的银行有息贷款甚至占到总投资的70%左右。如果油价长期维持在低位水平，煤化工企业盈利能力就会减弱，旧的贷款无法偿还，新的贷款无法审批，最终造成企业资金链中断，项目以失败告终。

　　多家上市公司

　　已剥离煤化工业务

　　在煤化工行业面临的寒意越来越浓的时候，去年以来，已经有大唐集团、国电电力(4.52,-0.18,-3.83%)、中海油和华电等公司纷纷开始剥离煤化工板块的业务。

　　2014年7月份，中海油下属的山东海化(5.30,0.25,4.95%)集团有限公司拟转让其持有的山东薛焦化工有限公司6.27%股权，挂牌价为1元。2月份，中海油旗下子公司中海石油化学股份有限公司也在北京产权交易所挂牌出售旗下包头煤化工项目，挂牌价格为1亿元。

　　数据显示，中海油包头煤化工项目2013年亏损额达1283.89万元，挂牌出售的山东薛焦化工有限公司，2013年的净亏损为1084.54万元。

　　去年4月，国电电力发布公告称，估价26亿元转让国电中国石化宁夏能源化工有限公司(以下简称宁东煤化工)45%股权，转让完成后，国电电力将基本退出煤化工业务。

　　银河证券分析师邹序元认为，从业绩角度分析，宁东煤化工项目预计在2014年上半年投入商业运行，化工业务的稳定性和盈利性存在不确定性，对公司总体盈利的影响具有很大的不确定性，本次转让将消除业绩拖累的风险。

　　此外，2013年7月份，大唐发电发布公告称，将引入国新公司重组旗下煤化工及相关产业的投资项目。一纸公告宣告了大唐发电煤化工发展并不顺利的事实。大唐发电煤化工板块今年上半年亏损13.67亿元，同比扩大1.65倍。

　　有报道称，大唐集团早先是有意把煤化工资产转让给神华集团，但是最终和神华集团没能谈拢，只能找到国新控股接手。对于股权比例，国新控股全部接手似乎已是板上钉钉。

　　据隆众石化网了解，大唐发电煤化工自投产以来，体制、技术、管理层面皆漏洞百出，大唐发电煤化工产业存在的问题可能是国内同行业的一个缩影。

　　预测油价或继续下跌

　　有市场分析人士指出，全球原油供应充分，低油价或将成为新常态。摩根大通的报告指出，市场达到供需平衡需要时间，预计短期内油价还有下行空间。该行预计油价将在2015年一季度见底。

　　中宇资讯石油市场分析师张永浩表示，目前全球石油市场仍然供给过剩，国际油价止跌回升需要到2015年的下半年，但是近阶段国际油价在50美元/桶上下徘徊良久，这个价格应该是底部。也有分析人士指出，面对低油价，一些美国原油开采企业已经开始削减2015年的支出计划，但产量下降还需时间。从事能源交易的分析资本管理公司合伙人杨涛告诉记者，短期内不排除油价跌至每桶40美元的可能性。目前油价处于下行通道，在油价找到合理位置前，市场可能会出现过度反应。

　　花旗集团最新的报告将2015年布伦特油价的预测价从每桶80美元下调至63美元，将纽约油价的目标价从每桶72美元下调至55美元。

　　上个月，国际石油巨头埃克森美孚的首席执行官兼主席雷克斯·蒂勒森和俄罗斯总统普京先后表示，能够应对40美元/桶的低油价局面。但是有分析机构指出，从近8年的时间轴来看，50美元/桶—55美元/桶是石油经济的盈亏平衡点，这个价格区间可能是俄罗斯以及石油巨头公司们的心理底线。