人民日报：多因素驱动中国牛市 市场仍存在调整风险

　　A股市场近期以来一路高歌猛进。尽管外围市场受国际油价大跌的影响而遭受重挫，但中国股市却丝毫不为所动，走出了独立行情。中国股市的这种逆势上涨的牛市行情能否持续？专家看来，在中国经济结构调整和金融改革的大背景下，股市未来继续走牛将是大概率事件。不过，股指过快上涨并不利于牛市根基的稳固，投资者也应该以平常心态看待A股的再次崛起。

　　A股年终扬眉吐气

　　过去几年“熊冠全球”的A股市场终于在今年扬眉吐气，在外围股市一片阴霾之中更显得鹤立鸡群。自今年下半年以来，国际油价从100美元上方高台跳水，仅几个月时间就已拦腰斩断，跌破60美元一线。受此影响，欧美股市在经历去年屡创新高的牛市之后，近来一路下行。而原油生产大国俄罗斯、委内瑞拉等新兴市场国家货币贬值及外资流出之势不断加剧，更是恶化了外围市场环境。

　　相比之下，中国股市却逆全球之势而屡创新高。沪指从今年1月2日以2112点开盘，截至12月18日收于3057点，累计涨幅达44.7%。A股的大幅上涨不仅摘下了中国7年熊市的帽子，总市值也再登全球股市的次席，而连续数日破万亿的单日成交量更是创下了全球资本市场的新纪录。
　　
　　多重因素驱动牛市

　　对于当前A股市场一枝独秀的现象，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对本报记者表示，发达市场的走势一直以来随美股而动。美国2009年下半年经济逐步复苏后，就业率不断攀升，作为经济晴雨表的美股率先而动，自2009年3月底美股结束了持续不到一年半的“短熊”，并走出了一轮长达近6年的“慢牛”。相反，中国A股市场在经历了6年多的“慢熊”后，终于爆发了由资金推动、指数造市的“疯牛”。从A股市场历来的“快牛慢熊”规律来看，技术层面确实有强力反弹的市场需求。

　　在财经评论员水皮看来，中国经济增速进入新常态后，资本市场的创新是最重要的一环，要用资本市场为新常态经济提供血脉滋养。政府对资本市场寄予厚望，希望尽快激活资本市场，打通投资和融资的两头，以尽快结束调整期，找到新的经济增长点。

　　尽管政策红利是开启本轮股市上涨的根本动因，但自11月底以来股市“疯牛”的表现则更多是投机因素在主导。在9500亿元规模融资融券的杠杆效应下，券商、银行等权重板块的轮番上涨推动股指一路走高。

　　“如此疯狂的牛市，却是与我国宏观经济基本面背道而驰的。”董登新不无担心地认为，中国股市最大的问题是市场化程度太低，这使得A股市场失去了自我修复的功能。在全民炒股、一哄而上、一夜暴富的市场氛围下，非理性、过度投机的机构与散户共同打造了一场群众性的疯牛运动。但是这种疯牛对市场和投资者都是有害的。它不利于打造长期投资、价值投资和组合投资的财富管理模式，也不利于实体经济的稳定健康发展。

 

　　预计明年中国股市依然上涨

 

　　中国股市沪综指今年飙升了逾40%，取得了令人炫目的成绩，与此同时该地区的其它国家股市则错过了此波全球性牛市。韩国和香港股市今年迄今都出现了下跌。

　　沪综指17日收报3061点。据路透的此项调查，2015年末该指数预计会达到3400点。

　　报道称，该预估的背景是中国经济今年明显放缓，并且存在对中国房地产市场的广泛担忧。后者占到中国经济总量的15%左右。

　　高盛同样预计明年中国股市依然上涨，明年沪深300指数目标位会在3000点左右，大部分中国相关股指将产生十位数的股价回报率。而中国A股近年来的盈利增长将达13%，这一增长主要来自于销售增长以及毛利率的上升。2015年，中国内地居民将从以往的配置房地产，转变为将钱投入股市。而中国家庭居民资产中，房地产资产占比大约在60%以上，在全球范围内偏高；相比之下，股票、基金等权益类资产的配置较低仅5%左右。所以，高盛认为，在2014年房地产供需比拐点过后，中国居民家庭资产配置将逐渐降低房地产资产配置，增加股票等资产。

　　2015年房地产投机性需求占比将从2014年的12%下降至3%，假设结余的钱60%投入股市，预计大约4000亿元人民币的流动性将投入股市“。

　　此外，摩根士丹利在其2015年的投资策略报告中称，中国A股恢复长期牛市的概率中等，2015年有可能进入类似2005-07年的超级牛市阶段。

　　市场仍存在调整风险

　　对于投资者而言，在国家政策驱动股市向好的大背景下，沉寂了7年的股市再次走牛无疑是重大机遇。“中国股市刚刚起来，金融市场才刚刚起来，这是一个具有极大前景的市场。”财经评论员叶檀认为，这波股市最大的动力在于，通过政策市场发挥作用把蓝筹股拉起来，接下来国企并购重组将拉开序幕。股市在短期盘整后还会继续上涨，保持市场的吸引力，从而为国企和银行等解困。

　　“跳出熊市思维是非常重要的。”对于当前的投资策略，申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，投资者要对大盘的强势格局有一个清醒的认识，需要保持相对较高的仓位，尤其不能在震荡中失去筹码。由于热点轮动较为明显，只要持有的股票有业绩有题材，也不妨耐心点，毕竟一轮大行情中，大多数股票最后都会有所表现。

　　尽管长期向好可期，但是股市过于疯狂的表现却只经历了12月9日一次大跌，调整并未充分到位，短期仍存在较大风险。对此，董登新建议，投资者如果是长线投资，则应持仓少动多旁观，而如果做短线，则需随市场热点切换来进行炒作。不过短线风险较大，尤其应尽量远离当前涨幅过高的券商股。对于明年市场的走势，投资者也不能盲目乐观，应该更多考虑国内外宏观经济面的变化因素。如果市场继续以现在这种疯牛走势，本轮牛市可能在明年春节前后结束，终极点位可能在3500点左右。

 

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