社科院：2015年股市将迎来慢牛行情

　　“2015年国内证券市场出现缓慢牛市的概率较大，目前我们正站在牛市的边缘。”社科院15日发布的《经济蓝皮书：2015年中国经济形势分析与预测》指出，考虑到无风险收益率趋势性下降、有政府信用背书的城投债未来将“进博物馆”，2015年从中期看债市的牛市可能确定性较强。

　　蓝皮书指出，在中速经济增长常态化的情况下，依然看好中国证券市场的理由有三：第一，无风险利率下行会带来风险资产价格上升。第二，房地产行业价格拐点的到来，使得其投资价值逐步丧失，近十年来的资金堆积将逐步从这一领域退出，投入其他实体行业。随着资本市场赚钱效应凸显，相当一部分资金会在资本市场上寻找新的增长点，从而推动证券市场在2015年迎来一个一定级别的缓慢牛市。第三，在经历了2008年金融危机之后，国际经济增长虽有反复，但恢复增长的势头正逐步明朗。

　　“随着证券市场改革的深入，证券市场引导资金进入有效产业的能力也正在增强。由此，新的良性的逻辑循环链条正在形成，中国经济结构调整的良好环境也趋于形成，调整本身将在2015年进入佳境。由此，蓝皮书认为2015年证券市场必将迎来一轮一定规模的缓慢牛市行情。”蓝皮书指出。

　　蓝皮书称，考虑到无风险收益率趋势性下降、有政府信用背书的城投债未来将“进博物馆”，2015年从中期看债市的牛市可能确定性较强。

　　蓝皮书称，在中速经济增长常态化的情况下，依然看好中国证券市场的理由有三：第一，无风险利率下行会带来风险资产价格上升。第二，房地产行业价格拐点的到来，使得其投资价值逐步丧失，近十年来的资金堆积将逐步从这一领域退出，投入其他实体行业。随着资本市场赚钱效应凸显，相当一部分资金会在资本市场上寻找新的增长点，从而推动证券市场在2015年迎来一个一定级别的缓慢牛市。第三，在经历了2008年金融危机之后，国际经济增长虽有反复，但恢复增长的势头正逐步明朗。

　　就上述理由，蓝皮书进一步阐述说，在利率下行会使得人们重新考虑自己的资产配置，风险资产会获得更多青睐，从而导致风险资产价格上升。这将成为2015年股票市场牛市格局的核心驱动力，是股票价格提成的内生影响因素，会成为2015年股票市场牛市格局触发器。

　　多年来，三大资金黑洞无效融资需求（地方融资平台、产能过剩重化工行业国企和房地产）中的两个都是由于房价不断上升引起的，基本上是内生因素。逻辑链条也很清晰，房价不断上涨，带来对房价进一步上涨的预期，进而带动房价进一步上涨。

　　房价不断上涨，从而带动房地产投资需求的大幅增加，一度占到整个社会固定资产投资的一半以上。房地产投资的不断增加提高了地方政府收入，也提高地方财政收入的预期，直接刺激了地方融资平台规模的扩张。

　　另外，房地产行业的不断扩张也直接导致了许多无效产业的扩张。还有，房价高企加重了购房者的负担，严重影响了一大部分社会人群的消费能力。总之，房地产业就像一个巨大的磁石，将大部分的社会资金都吸引入其中。

　　蓝皮书说，但随着房价调整，对房价进一步上涨的预期现在已被打破，这使得房地产作为投资品的作用大大降低。相反的逻辑链条正在形成，这将是社会资金的一次巨大释放，规模会类似于超新星爆发，最终会超出人们的想象。大量的社会资金会重新进入有效产业，带动证券市场分子部分加速成长，同时，就如前所述会使得利率下行，减小分母，从而带动整个风险资产价格上扬，产生资本市场向上预期，从而吸引更多资金直接进入证券市场。

　　蓝皮书认为，随着证券市场改革的深入，证券市场引导资金进入有效产业的能力也正在增强。由此，新的良性的逻辑循环链条正在形成，中国经济结构调整的良好环境也趋于形成，调整本身将在2015年进入佳境。蓝皮书由此认为，2015年证券市场必将迎来一轮一定规模的缓慢牛市行情。

　　蓝皮书同时表示，国际经济形势好转也对牛市形成了支撑。美国商务部10月30日公布数据显示，美国第三季度经济增幅超出市场预期，并取得十年多来最强六个月增长。尽管欧洲和日本经济依然疲弱，但海运指数近期有较大规模的反弹，似乎在说明世界贸易正在逐步恢复。

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