内忧外患 铜市场价格步步下滑

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	2017-2022年中国铜制造行业投资前景分析与转型升级策略研究报告
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　　近期，有色金属价格上方压力逐渐加大，强势品种铝和锌陷入高位回调，前期相对弱势的铜也承压下行，全球市场美元强势飙升的压力渐显，而国内金属陷入内需疲软以及供应增加的双重压力。内忧外患下，金属领头羊铜震荡下行的概率较大，建议投资者以空头思路为主。

　　强势美元施压

　　进入9月，金融市场迎来宏观数据和央行会议云集的“超级周”，欧洲央行意外降息成为全球焦点，并盖过黯然失色的美国8月非农数据，在欧美经济不同的货币政策倾向下，强势美元成为市场主题，对美元计价的大宗商品价格构成压力。

　　近阶段，美元的强势地位已不可动摇，一方面因非美货币接连受创；另一方面因美联储提前加息的呼声日益高涨。在美国经济复苏势头趋稳的背景下，预计未来一段时间美联储内部“鹰鸽大战”将趋于白热化，9月美联储利率决议或成为美元涨势能否延续的关键。

　　除了美元飙升的忧虑不减外，金融市场还面临剪不断理还乱的地缘政局问题。除了乌克兰危机、巴以冲突和伊拉克内乱三大“火药桶”以外，英镑遭遇“黑色星期一”，金融市场的风险偏好下滑，将使大宗商品遭遇寒潮。

　　铜需求“外强中干”

　　近阶段中国经济数据表现不尽如人意，内需疲软使有色金属压力很大。海关总署公布的数据显示，中国8月出口同比增长9.4%，进口同比下降2.4%，为逾一年最差。据了解，今年预期的进出口总额增长在7.5%左右，而今年前8个月进出口表现疲软，贸易顺差出现衰退性扩大，内需拉动力度不足或是进口降速的主因。

　　除经济数据的疲软，国内重点投资目标的落实情况也堪忧，今年1~7月，国内完成铁路、公路、水路和固定资产投资11155亿元，其中铁路完成投资2956亿元，与8000亿元年度目标相比，完成率不足四成。此外，上半年国内电力工程完成投资实际同比下降6.1%，作为中国铜需求主力军的电力行业投资额度难以实际兑现，国内铜消费“外强中干”。

　　铜市难再“起舞”

　　下半年铜市供需将转弱，一方面是来自融资减少导致的库存流出；另一方面来自精矿过剩导致的冶炼高产预期，而近阶段这种情况正逐步变为现实。

　　截至9月9日，上海电解铜CIF（提单）溢价在95美元~115美元/吨，保税库（仓单）溢价在90美元~110美元/吨，两者溢价报价有所回升，三个月沪伦铜比值在7.14，现货进口铜倒挂400元/吨，三个月远期进口铜倒挂1600元/吨。

　　据了解，由于比价修复导致进口亏损减少，且9月起部分企业有了新的信用证额度，大量进口铜涌入国内市场，而中国保税区铜库存自8月初的60多万吨继续下滑，目前可能在50多万吨的水平，保税库存流出的压力料将持续。此外，7、8月国内部分检修铜冶炼企业已恢复正常供应，伴随高加工费的诱惑，国内炼厂开工热情预计被点燃。

　　整体来看，未来铜市将承压下行，建议铜市投资者以偏空思路对待，初始目标看向48000元/吨一线，更下方看向46500元/吨附近。