成品油价“七连跌”成定局 炼油板块将进一步受挤压

　　受到欧盟对俄罗斯石油出口的制裁、美元汇率走强、以及世界几大主要经济体的经济增速普遍放缓等因素的影响，国际原油市场已出现供过于求的局面，国际油价不断走低，10月28日，纽约油价每桶跌破80美元至79.5美元，有鉴于此，国内成品油价也将在本月底迎来史上罕见的“七连跌”。

　　卓创资讯分析师胡慧春向《证券日报》记者表示，目前看，国内成品油价在零售端仍有进一步下跌的空间，在批发端的下跌空间已经比较有限。

　　胡慧春介绍称，在当前成品油价格形成机制下，根据十个工作日调价的原则，2014年全年调价窗口的具体日期，早已经是板上钉钉，只是油价具体的调整幅度，需要根据国际原油价格的变化测算得出，只要对应变化幅度超过50元/吨，那么国内成品油调价就会自动触发。

　　目前来看，新一轮成品油调整窗口将于本周五(10月31日)开启，目前原油变化率对应的油价下调幅度远超红线。全球石油供需面疲软、短期难有大动作支撑油价的情况下，国内成品油价“七连跌”几成定局。

　　成品油市场利空与利好交织

　　金银岛最新研究显示，7月份以来，由于外盘持续震荡下滑，导致国内成品油零售价经历了新定价机制以来首次六连跌。市场操作者心态普遍不佳，而三季度正值成品油需求淡季，故而成品油市场难以摆脱跌势。至9月底，全国0#均价为7376元/吨，93#均价为8493元/吨，分别较7月初下滑462元/吨和563元/吨。国内汽柴油批发价格也不断走跌，并不断刷新4年以来低价纪录。

　　胡慧春认为，近几个月来，国际原油价格下跌主要就是全球石油供应充裕而需求低迷，还有就是美元汇率强势。

　　金银岛研究认为，今年第四季度，国内成品油市场利空利好因素依旧交织共存。由于国际石油需求增速下滑至2009年以来的低位，且国际石油供应较为充裕，后期原油走势或难改低迷。且自新定价机制执行以来，国内成品油市场与国际原油关联性加大，因此后期较长一段时间内，国内成品油价格或将难以摆脱低价状态。另一方面，随着天气的逐步转冷，汽油需求愈加清淡，后期汽油价格承压。而国内基建、工矿等作业项目进入赶工期，且随着北方炼厂转产负号柴油，南方局部地区资源供应或受影响，故后期柴油价格将得到一定支撑，后期“柴强汽弱”格局逐步显现。考虑到全球经济形势暂难好转，且国内成品油市场信心普遍不足，成品油市场实质好转仍显艰难。

　　但也有分析认为，国际油价或已超跌，供求关系正在出现一些微妙变化。高盛集团在日前发布的一份报告显示，最近油价可能已经下跌过度。尽管投资者预期全球供应过剩，但短期内仍可能出现供应紧缺的状况：油价下跌过快导致远期合约走软，市场没有存油动力，因此随着库存耗尽，短期内市场可能出现供应紧缺的状况。

　　炼油板块将进一步受挤压

　　业内普遍认为，此次油价下跌的长期原因是全球经济减速和美国产出增加，短期因素是面对美国能源产出增加，沙特以及其他海湾国家希望保持国际市场份额，还有一种阴谋论是西方国家对俄罗斯展开的经济制裁。

　　业内人士认为，成品油价格连续下调，对国内交通运输和航空物流等行业来说，是一大利好。但是对国内炼油行业，尤其是中石油、中石化[微博]来说，其炼油板块业绩肯定会受到冲击；地方炼厂方面，虽然目前加工成本处于下滑阶段，但是下游产品的不佳表现，将继续限制炼厂加工的利润盈利空间。

　　胡慧春也认为，目前全球石油供需面疲软态势未改，在供需面的打压下，10月31日下调窗口将如期开启，届时国内成品油将会迎来“七连跌”的局面。她认为，如果后期原油期货反弹乏力再次转入跌势，则原油变化率将会延续跌势，下调幅度逐渐增加，“不排除本轮油价下调幅度刷新今年最高300元/吨的纪录的可能”。

　　随着原油、用于生产汽油和柴油的原材料价格下跌，本应该降低炼油厂的成本，并增加利润。但低迷的需求反而让燃料价格下跌并缩小了利润空间；同时，低油价正在使这些炼油厂早先购买的高价库存原油价值下跌。

　　胡慧春表示，成品油价格不断走低，对于交通运输、航空等行业而言，会降低其物流运输成本，但是短期内很难期待他们下调运费，因此，相关企业的利润会有所升高。

　　小结：在上一轮国内油价调整中，国内油价曾创下今年历次下调幅度之最，不过这个纪录很有可能在本次调整中再次被打破。卓创监测模型显示，截至10月27日收盘，第7个工作日的原油变化率为-6.10%，对应的下调幅度约为305元/吨。由于距离十个工作日还有三个计价日，下调幅度有望进一步拉大。

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