2014年三季度宇通客车业绩统计

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	$全部年份$年中国客车行业市场调查研究与投资前景分析报告
	201*年，国内商用车在货车增长拉动下，产销增速明显高于上年，产销再次回到400万辆以上水平，分别达到420.9万辆和416.1万辆，同比分别增长13.8%和14%，增速分别高于上年5.8和8.2个百...

　　投资要点:

　　三季度业绩增速大幅提升,符合市场预期。14年三季度公司实现销售收入56.6亿元,同比增长41.3%,环比增长14.5%,实现归属母公司净利润为4.30亿元,相比去年同期增长58.7%,环比增长4%,实现每股收益0.34元;14年前三季度公司实现销售收入150亿元,同比增长10%,实现归属母公司净利润为11.3亿元,同比增长24.8%,符合市场预期。

　　三季度销量结构同比提升,带动毛利率同比改善。三季度公司客车整体实现销售15799台,同比增长35.5%,环比增长24.2%,同时销量结构出现同比改善,其中大客销量5858台,同比增长36.6%;中型及轻型客销量分别实现同比增长30.5%和46%,由于新能源客车及校车出货量提升,三季度公司客车销售均价为35.8万,同比增长4.3%,带动公司三季度毛利率同比提升1.2个百分点。

　　多因素导致单季销量增速提升。一方面去年三季度由于国四预期切换及混合动力新能源招标结束导致基数较低,同时14年三季度公司新能源客车出货量提升,地方黄标车淘汰执行力度有所加强以及大中客需求出现回暖迹象均是导致公司销量增长的主要因素。

　　预计四季度销量及利润率环比大幅提升。预计整体四季度新能源客车出货继续加速,其中河南以及其他地方新能源客车订单落地,E7销量贡献提升,预计四季度公司新能源客车出货量超过三千台,同时旺季到来,传统客车销量上升,预计10月公司客车销量约为5000台左右,11-12月单月销量有望突破8千台水平,带动四季度业绩及利润率环比三季度继续出现大幅增长。

　　维持盈利预测,维持增持评级。我们维持宇通14-16年EPS分别为1.74、2.10和2.48元的盈利预测,对应14-16年PE分别为10.5倍、8.7倍和7.4倍,四季度迎旺季,新能源及出口贡献提升,业绩及利润率继续环比增长,维持增持评级。