A股：长牛还需夯实根基 制度改革不能松劲

　　8月以来，中国股市一改低迷态势，走出一轮强劲上涨行情，两市主要指数不断刷新年内新高。在股指连续拉升的带动之下，沪深两市成交持续大幅放量，市场信心和热情正逐步恢复，不少投资者也开始期待新一轮牛市的到来。

　　股市为何能够持续强势？从直接原因看，来自多重利好因素的强劲支撑。今年以来，中国经济稳中向好，各项主要经济指标增速回升，作为经济“晴雨表”的股市映射出宏观经济形势的变化。与此同时，国内信贷市场资金供给增加，国际资本青睐中国市场，资金持续回流A股，为市场注入了充裕的流动性。

　　除了这些利好因素外，股市之所以能由弱转强，一个深层次原因是各项改革的不断推进。改革红利向来是催生牛市的强大动力。在A股历史上，每一轮大牛市都有重大改革相伴。今年以来，混合所有制改革破题、保险业新“国十条”颁布、“沪港通”政策推行……改革效应持续释放，不仅为上市公司拓展了新的发展空间，也为投资者带来更美好的预期。这是股市信心大增的重要源泉。

　　外部改革为股市注入了活力。然而，市场要真正转晴，呈现投资者期盼的“长牛”，还需要自身的全方位变革。这几年，整体经济环境稳定，全球其他主要市场不断走强，A股市场却一直萎靡不振。究其原因，主要还是一些基础性、制度性的难题仍未破解：“圈钱市”的投资文化和不合理的投资回报机制，侵蚀了投资者信心；制度不完善让市场一直难以摆脱浓厚的投机气氛，股价结构扭曲，长期稳定的投资资金迟迟难以入市……回望上一轮牛市，自股权分置改革后，中国股市迎来牛市，一度创下6124点的历史高点，随后却是长达数年的下跌，由此可见，没有坚实的制度改革和基本面支撑，牛市最终难以持久。

　　因此，当我们为股市转暖而欣喜的同时，对于制度变革也不能松劲。应当看到，虽然股市的改革这些年一直在推进，但还存在着不少体制性、机制性痼疾。有些比较容易的改革已经完成，留下的是难啃的“硬骨头”；有些改革虽然数次推进，但效果仍不能令人满意。资本市场改革正处于爬坡过坎的关键阶段，对今后改革进程中可能遇到的挑战，需要有充分心理准备。以今年以来推行的几项改革为例，退市制度虽已形成方案，但要落到实处，仍有不少障碍；股票发行注册制改革正在研究中，但外部条件如何相配合，怎样形成符合市场发展实际的改革方案，也面临不少难点。

　　值得一提的是，随着股市走好，投资者信心增强，这为改革创造了良好环境，应抓住有利时机加快推进各项改革。从过去的经验看，越是市场低迷时，投资者越关注那些制度性缺陷，对改革的呼声越高。然而，此时市场也往往最脆弱，改革难免要瞻前顾后，考虑市场和投资者的承受力，推行不易。待行情转好时，市场却被乐观情绪所包围，“好了伤疤忘了疼”，又会忽略改革的迫切性。事实上，此时反而更适宜推出改革举措。因此，改革步伐不能因市场的一时转好而放慢，而是应有时不我待的紧迫感，稳步推进改革，破除那些长期困扰股市的制度障碍，为市场长期、持续、稳健发展打好基础。