解密：谁是A股回暖背后的推手？“牛市”还能走多远？

　　今年“金九银十”不寻常，往年备受资金追捧的楼市、金市人气熄火了，而多年不受待见的股市却意外火了起来。自7月下旬以来，A股以“旱地拔葱”的剽悍走势，再次赢回市场人气，不仅让昔日门前冷落的证券营业部再次沸腾起来，也让多年不见的资产过亿的大户们重现市场。

　　中登公司近期发布的数据显示，今年前7个月两市共增加1128户过亿资产账户，其中仅6、7月两个月，过亿资产账户的机构数增加了435户，自然人数增加了203户，占今年前7个月的总量的57%。

　　大户归来，是否意味着牛市真的来了？在这些大户们的眼中，这轮行情还能走多远？
　　
　　“大户”又回来了

　　“市场起来了，大户们的情绪也振奋了，目前很多大户都是满仓加融资操作，个别优质大户的融资比接近1:2。”谈及本轮行情中的大户行为，北京一家中型券商营业部资深经理王伟对记者透露。

　　王伟所在券商营业部地处北京北三环，周边高档住宅小区林立，千万级以上的大户相对占比较高，曾多次现身交易龙虎榜。

　　据王伟介绍，这些大户的资金积累大多来自传统商贸行业，部分来自房地产、煤炭行业。这几年房地产、煤炭等传统暴利行业的投资收益大幅下滑，于是，他们尝试将部分资金转移到股市中来。

　　来自江苏镇江的大户老于就是“弃房入股”的一个典型。2007年老于将在股市中所得的200多万换置了6套房产和一处商铺，随着房地产调控的深入，老于已经变卖了部分房产，追加在股市上的投入。

　　“投机的精髓是，卖出高估的品种，买入低估的品种，而房产目前高估了，股票显然属于低估的。”老于对记者说，自2007年以来A股已经连跌了7年，而经济一直在增长，这在全世界绝无仅有，一轮新的牛市正在渐行渐近。

　　与部分大户选择直接入市不同的是，更多手持重金的大户更情愿选择信任的专业机构来间接进入股市。因为，前几年有不少大户想抄底股市，最后偷鸡不成蚀把米，股市还是需要专业的人来玩，这样才比较靠谱些。

　　一位来自北京的私募透露，这几天关注他的粉丝多了好几倍，都是打听股票的。最近市场行情走好了，他决定新发一只对冲私募产品，门槛在300万元以上，目前已完成近七成募资额。

　　多路资金汇流入市

　　人气节节攀升的A股市场，不仅让多年不见的资产过亿的大户们重现市场，也让昔日门前冷落的证券营业部再次沸腾起来。

　　从北京4号地铁线陶然亭站D口走出，西藏同信证券营业部映入眼帘。在券商纷纷裁撤实体营业部的当下，作为仅存不多仍在开放的营业部，这里已成为中小股民日常看盘交流的聚集地。

　　不久前的一个下午2点30分，记者再次来到这个营业部大厅，一进门就感受到这里的人气很旺，屏幕上滚动着当日的市场行情，但大多数投资人都无暇瞩目，因为即将收盘，多数投资人都站在交易机旁，决定当天是否操作。

　　在营业部的角落里，依然能看到不少投资人围坐在一起打牌、下象棋，与市场低迷时很多人无心看盘不同的是，时下市场强势，很多人干脆锁仓不操作了。“牛市来了怎么办？最好的就是捂股！”股民张先生对记者说。

　　张先生属于相对稳健的投资者。前几年，他一直坚持打新，但今年新股申购政策改了之后，要求必须持有一定的市值，无奈之下，他只好在二级市场上建仓，半年过去，新股一签未中，二级市场倒是帮他赚了10%。

　　“为了申购新股，不但没中签，反而又踏空了不少。”谈及最近几轮打新经历，张先生略带几分遗憾地说。据他透露，他认识的不少“打新专业户”，今年都进入二级市场了，大多盈利不菲。

　　在营业部资深经理王伟看来，推动本轮市场持续走强的一个重要原因是，存量资金惜售的同时，多路增量资金跑步入场。“那些以前买信托的、买银行理财产品的资金都开始进入股市了。”王伟透露称。

　　“现在朋友们见面，聊房子的没以前多了，说股票的倒多了起来。”昨日，知名博主潘益兵在微博上感慨道，这一轮行情明显是增量资金所为，其中最大的部分可能来自从房地产市场撤出的资金。

　　据记者了解，北京某媒体出版人去年卖掉了别墅，购入传媒、军工等股票，在大赚一把后，亲自出钱让员工去南方玩了一圈。在他看来，别墅租起来住比购买更划算，而当前股票市场的机会要远远大于房地产市场。

　　“牛市”还能走多远

　　随着A股市场的走强，营业部开户数量近期增多，部分“僵尸账户”也开始复活起来。中登公司最新发布的周报显示，上周两市参与交易的A股账户突破1500万户，创出三年多来的新高。

　　“这两年我没怎么看，但现在这市场我看好。”一位奉行长线投资的大户对记者坦言，牛市里很难买到底部，也不可能卖在最高位，最好的办法是死守。他2007年6元钱买的万科，22元出的，最高涨到40多，但要比做波段强得多。

　　无论从成交量等技术指标看，还是从大户归来等资金面看，抑或是从高层呵护股市的政策面看，本轮行情似乎正演变为一场“牛市”。问题是，这一波行情还能走多久？

　　最近，大户老于做了一项“从GDP增量看股市未来五年趋势”的研究。他认为，在任何时候衡量股市估值水平的最佳单一指标，就是股市总市值与国内生产总值的比率，而低于百分之五十则到了放心买入的时候。

　　在2007年底股市最疯狂时，沪深两地总市值超过三十五万亿，当时GDP约为二十万亿，比率接近150%。目前GDP约65万亿，如果是牛市，即便涨到6000点水平也完全符合逻辑，而目前3000点水平以下，仍属于“极度低估”。

　　老于这番理论在某种程度上也得到了部分市场人士的认同。王伟对记者估算，目前两市市值仅20多万亿，而房地产存量资金保守估计在100万亿，不要说十分之一流入股市，即便是5%流入股市，股市上涨都不止几百点。

　　不过，对于四处洋溢的“牛市来了”的乐观情绪，王伟仍保持谨慎乐观：这些口头利好到时能否兑现还不好说，而经济下行却是制约本轮行情的隐形杀手。

　　7月底以来的一波行情，让不少此前空仓的股民回来了，于是市场中“牛市来了”的声音再次躁动起来。日前，由投资人“孤独的投资者”通过微信、微博等社交媒体发起了一项民间投票显示，仅有不足四成的人认为“牛市来了”。

　　“我注意到一个细节，阅读该调查者为1117人，而实际参与者仅为554人，占比约百分之五十。”他认为，大家的关注度和参与度并不高涨，也从侧面说明了目前市场的人气仍相对冷清，而这也符合一轮牛市最初级阶段的典型特征。

　　自今年3月份以来，有关“推进多层次资本市场发展”的论述在决策层中已经出现了10次，其中3月5日的政府工作报告中出现1次；国务院常务会议上2次，分别是3月25日“部署进一步促进资本市场健康发展”和7月23日“部署多措并举缓解企业融资成本高问题”；截至今年8月末，国务院政策文件中出现7次。

　　解密A股回暖背后

　　专家指出，推进多层次资本市场发展核心是进一步提高直接融资比例，扩大市场参与量，激发市场活力

　　近期A股市场呈现回暖态势。专家认为，股市上涨的原因之一是国务院层面对于资本市场市场化改革的决心，出台的一系列政策措施都有利于资本市场的稳健发展，增强了人们对于A股未来发展的信心。

　　据记者统计，自今年3月份以来，有关“推进多层次资本市场发展”的论述在决策层中已经出现了10次，其中3月5日的政府工作报告中出现1次；国务院常务会议上2次，分别是3月25日“部署进一步促进资本市场健康发展”和7月23日“部署多措并举缓解企业融资成本高问题”；截至今年8月末，国务院政策文件中出现7次。

　　“中国股市已历经7年熊市，市场扩容几乎近于停止，所以恢复市场的融资功能是当务之急。降低企业杠杆率，提高直接融资比例让监管层不得不大力发展多层次资本市场。”英大证券首席经济学家李大霄在接受《证券日报》记者采访时指出，“提高直接融资比例还需要从提高股权融资和债权融资两个方面入手。”

　　“从法制的角度来看，建设多层次资本市场的关键是改革新股发行审批制、推进注册制，将新三板市场规范化和普及化，并将保护投资者权益放在第一位。”北京市中永律师事务所合伙人刘兴成向《证券日报》记者表示。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示，现在多层次资本市场确实已经相对比较完善，有了主板、创业板、中小板和新三板等主要体系。在未来，针对私募，监管部门可能也会构建股权交易市场，让融资越来越靠近前端，从而为企业的发展服务。

　　知名经济学家宋清辉向《证券日报》记者表示，目前多层次资本市场体系还需在五个方面进行完善。一是积极扩大股权和债权融资规模，更好地满足多样化投融资需求；二是在平衡考虑股票市场布局和功能定位的基础上，建立起满足不同类型企业融资需求的多层次股票市场体系；三是坚持市场化改革方向，全面总结新股发行体制改革的经验，进一步提升一级市场运行的质量和效率；四是增强创业板市场对新兴技术和新兴业态的包容能力和支持作用，推出创业板单独层次；五是加强和改进市场监管，保护投资者合法权益。

　　昨日股指走势跌宕起伏，上午创出新高，午后却意外跳水。不过沪深两市成交额再度超出4000亿元，凸显出市场强势震荡格局。短期来看，经济复苏不及预期、获利回吐等压力将使得大盘高位震荡调整延续，并对周期股的演绎形成压制，而量能充足、个股活跃又意味着赚钱效应良好。在这种背景下，机构普遍看好中小盘股中符合消费升级趋势的大消费类行业个股，题材上建议关注改革政策受益股。