2014年上半年东航利润数据统计分析

　　航空公司上半年的日子不好过，不仅因为经济减速、“八项规定”等政策导向带来的需求下滑，人民币对美元的持续贬值，也给航空公司带来了近几年鲜有的账面汇兑损失。

　　上周末，东方航空发布上半年业绩预告称，预计上半年净利润为5000万元以内，而上年同期，公司的净利润为7.63亿元。

　　在此之前，其他两大国有航空已经相继发布了上半年的利润大幅削减预测，其中，南方航空预计上半年将亏损9亿至11亿元，中国国航的净利润也将大幅下滑55%~65%。

　　上半年人民币汇率波动所带来的大幅汇兑净损失，是导致三大航企利润大幅下降的重要原因，而自6月开始，人民币对美元又转头升值，不过并没有带来业绩的彻底扭转。

　　折戟汇率波动

　　根据东方航空的公告，此次利润的大幅下降，主要是由于人民币汇率波动，公司于2014年半年度出现较大的汇兑净损失(去年同期为汇兑净收益)，导致上半年财务费用同比大幅增加。

　　今年以来，人民币进入主动贬值通道，比如5月份，人民币对美元中间价就贬值0.19%，1~5月累计贬值1.19%。

　　这对于外贸企业来说，可能是个好消息，但对于航空公司来说，刚好相反。

　　由于需要从国外进口大量的飞机，而目前全球飞机采购主要是用美元作为结算货币，美元负债一直是航空公司最大的负债。因此，从账面上看，如果人民币对美元升值，就可以产生较大的汇兑收益，反之，则会产生账面上的汇兑损失。

　　比如中国国航的总负债中，美元负债就占70%；东方航空的外债中，美元外债占总的带息负债的80%以上；南方航空[微博]更是90%的总负债是外债，而外债中美元负债也占90%以上。

　　在此之前，由于人民币对美元持续升值，汇兑收益一度是航空公司账面盈利的重要贡献，甚至曾超过主营业务利润。比如去年上半年，《第一财经日报》记者梳理三大上市航企的半年报，三大航企共实现净利润21.84亿元，而由人民币升值带来的汇兑收益则超过了三大航的净利润之和：南方航空、中国国航、东方航空的汇兑收益分别为14.35亿元、11.19亿元、11.74亿元，总计高达37.28亿元。

　　而今年以来，人民币对美元汇率的掉头贬值，就成了以美元外债为主的航空公司业绩下滑的“杀手锏”。

　　“美元负债占大多数，还有一个重要的原因是美元债务的融资成本低，比如我们平均只有3%左右，而人民币债务的融资成本要5%以上，”东方航空一位管理层告诉记者，“这也使得航空公司要调整债务结构来进行权衡，并不能因人民币贬值就去做大的调整，而如果像燃油一样做套期保值等对冲，本身也会有成本，而且复杂的对冲工具也需要对未来走势看得准。”

　　三季度业绩有望改善

　　事实上进入6月以来，人民币的升值预期又开始有所上升，当月对美元中间价就升值0.27%，这也使得航空公司可以松口气。

　　账面上的财务成本变动也是立竿见影。记者获得的民航局6月份内部经营数据就显示，6月份国内航空公司取得汇兑收益7亿元，而去年同期只有0.4亿元。

　　不过，这并没有带来整体业绩的扭转。整个6月份，航空公司的利润总额4亿元，同比依然下降60%。

　　“6月份的客座率同比下降了1.6个百分点，票价水平也没多少回升，主业经营依然不景气，尤其是国内航线两舱客源受‘八项规定’等影响非常大。”一家航空公司市场部人士对本报记者指出，不过进入7月，传统旺季来临，航空旅客和票价水平环比都有大幅增长，而且国际航线市场需求比以往还好些，除了东南亚市场受众所周知的影响较大，欧美澳出境游市场增长很快。

　　“今年行业的典型特征是因私出行(旅游探亲)需求活跃，每逢节假日旅游需求增速都超过了市场预期，因此，在三季度旅游高峰带来的航空旺季的带动下，后面几个月需求增速的环比和同比都有望迎来改善。”海通证券的分析师黄金香预计，“根据我们对行业7~8份的订座情况判断，客座率和去年同期接近，尤其是国内线，预计后面假期仍有小高峰出现。”

　　而对于下半年人民币的走势，黄金香也预计随着中国出口复苏而进口萎靡，短期内人民币有望稳定甚至小幅升值，这使得航空公司三季度业绩同比有望显著改善。

　　“对于人民币的走势，我们一直有专门的技术专家和财务人员在紧密跟踪，评估汇兑方面的风险，需要的时候也会对美元债务做些调整，不过鉴于长期走势和融资成本因素，要做大的调整很难。”东方航空上述管理层指出。

　　附表三大航企今年上半年预告业绩

　　2014年上半年2013年上半年

　　南航-11~-93.02

　　国航约3.92~5.0411.19

　　东航少于0.57.63

　　(单位：亿元)