解读科技行业并购潮之谜

　　科技行业近期的并购规模和速度都在提升。除了传统的机构投资者在频频出手外，美国的谷歌、Facebook，中国的阿里、腾讯、百度等财大气粗的行业巨头在创投领域也越来越活跃。

　　科技行业大大小小的并购在速度和规模上都有所提升。今年上半年，全球科技行业并购规模同比增长了50%，达到2000年以来的最高点。

　　出现收购热潮的部分原因是科技公司手中积累了大量现金。同时出现了为获得人才而收购的趋势——在这种趋势下，以低成本创立的科技公司轻松获得种子资金，然后倒闭，接下来就“转让”给雅虎(Yahoo)、Facebook和谷歌(Google)——但后者想要的只是所收购公司的员工。

　　但这还不是全部。摩根大通(JPMorganChase)副董事长吉米•李在并购领域一直处于前列。他推动摩根大通越来越多地参与到了科技公司的资本运作，其中最引人注意的就是中国电子商务巨擘阿里巴巴(Alibaba)备受期待的首发上市。

　　周一，吉米•李在阿斯彭举行的财富头脑风暴技术会议(BrainstormTechConference)上登台发言。他提出了科技行业出现并购热潮的另一条佐证，那就是最近几年，就并购事项发布公告后上市科技公司的股价没有下跌，反而节节攀升。传统上，收购方的价值会下降，因为收购会产生费用，而且收购能否带来收益存在不确定性。

　　吉米•李说：“买方会这么说，我们买的是成长性，因此溢价收购没问题。在很多情况下，这是一个有关成长的挑战。现在的企业都想追逐这样的挑战，全力出击。”

　　吉米•李引述了两个通过收购成功实现增长的例子，一是Facebook斥资10亿美元收购图片和短视频分享网站Instagram(最新一期《财富》杂志对此进行了探讨)，二是八年前谷歌(Google)收购YouTube。

　　吉米•李指出，各家公司一直在囤积现金，而资本成本“实际上为零”。资产负债规模巨大的科技公司纷纷崛起，导致风险投资领域出现了一个有意思的现象。除了四处收购，风投资金还在相互竞争。谷歌的风投业务已经令人望而生畏，而包括康卡斯特(Comcast)和时代华纳(TimeWarner)在内的大型传媒公司也在提升对初创公司的投资规模。

　　股票投资机构BreyerCapital首席执行官吉米•布雷耶指出，以前人们总是认为这些公司的风投部门并不是真正的风投市场参与者，但现在它们“正在非常有效地展开竞争”。这给风险投资者带来了更大的竞争风险。同时，竞争已经全球化，阿里巴巴、百度(Baidu)和腾讯(Tencent)等亚洲多元化集团都已经加入了这个行列。

　　估值方面的情况是——没错，估值水平已经上升。风投机构FirstRoundCapital合伙人乔什•科佩尔曼说，近年来种子阶段投资的价格已经提高了20%-30%。他说：“我们一直在努力保持对价格的敏感性。但作为风投机构，我们放弃了对Twitter的投资……原因就是价格。”他表示，等到移动支付服务供应商Square来到自己面前时，他决定不重蹈覆辙。

　　对于估值，布雷耶的理念跟科佩尔曼类似：如果创始团队足够出色，他就乐于拿出资金。他完成的最出色投资价格都高得足以让一些投资者裹足不前——其中包括对Facebook的投资，当时的融资前估值为7800万美元。科佩尔曼说：“如果(回报率)达到50倍甚至100倍，我就不会考虑价格。”