A股下半年涨至2300点 关注三大方向

　　申银万国证券研究所2104产业跨界投资策略研讨会日前在重庆召开，来自境内外金融机构、上市公司和行业专家800多人齐聚一堂，共同探讨中国产业发展的未来趋势和投资机会。会上，申银万国首席宏观分析师李慧勇代表公司发表下半年市场的总体看法：预计下半年上证指数波动中枢与上半年稳中有升，9月或会出现指数的波段性上扬机会，有望上行至2300点。

　　申银万国建议重点关注以下板块和热点：技术驱动（3D打印、量子通讯、新能源汽车等）、政府行为驱动（军工、新能源等）以及新兴商业模式（移动医疗、在线教育等）。

　　两个世界的分化或贯穿全年

　　今年三月，申银万国提出的“平行世界”的观点来概括特定市场条件下投资者风险偏好割裂后的行为总结以及市场表现。上半年，代表新世界的创业板指数高位蓄势，重心缓慢下移，白马成长进入负向循环；代表旧世界的上证指数底部震荡，波动率下降，“类债资产”有配置价值。

　　两个世界中都出现了“主动缩容”的现象，50亿市值以下的跨界转型成长类股表现超越市场。“平行世界”出现主要核心逻辑有两点，一是存量（甚至是减量）博弈，基金面临2013年的大规模资金迁徙后的尴尬；二是政府托底，经济横着走，改革与转型是渐进而漫长的过程，基本面的变化追不上预期和股价。

　　申银万国认为，以上两个核心逻辑仍尚未被打破，平行世界或将贯穿全年。

　　李慧勇认为，产业资本通过并购搭建起新旧两个平行世界的桥梁，并引发传统公司转型的“虚实之变”。小市值跨界成长成为低波动率市场中一道亮丽的风景线，由产业资本和金融资本融合所主导的“X+新兴”的跨界成长像一个潘多拉的盒子，虽然饱受争议，但从时代潮流、制度现实、经济学和金融学的角度也有其合理性，二级市场投资者应当以“存在即合理”的宽容开放的心态来看待，积极跟上产业资本的脚步。

　　新兴行业避开大市值公司

　　对于新世界，申银万国的建议是，创新不死，避实就虚，开辟新战场，寻找长期能够由“虚”向“实”转变的优质跨界成长。公司认为，长期的中国梦依然存在，因此景气度较好的新兴经济依然是大方向，但由于短期的仓位和业绩增速逐步下调等问题，大市值、逻辑变差的东西大概率会经受财报风险的考验，需要开辟新战场，寻找长期能够由“虚”向“实”转变的优质跨界成长。

　　落实到可能具备行情的板块，申银万国建议重点关注技术驱动（3D打印、量子通讯、新能源汽车等）、政府行为驱动（军工、新能源等）以及商业模式（移动医疗、在线教育等）。

　　沪港通将带来蓝筹机会

　　谈及旧世界的投资机会，申银万国认为，政策与经济的交谊舞背景下，蓝筹股底部被“夯实”，预计下半年上证指数波动中枢与上半年稳中有升，上证指数上扬的波段性机会可能在9月，有望上行至2300点，主要有四个投资要点：

　　一、地产仍然是经济最大的不确定，但须承认，2014年的通胀房价等约束弱于前两年，在稳增长的财政和货币政策环境下，经济微复苏也难以证伪，由于GDP增速企稳，上证指数季度波动中枢甚至可能较上半年稳中有升至2100点。

　　二、10月正式启动的沪港通大概率会阶段性带来部分增量资金，上证指数有可能提前于9月反映AH价差收窄趋势。

　　三、9月份或四季度，一些降低国别风险溢价的事件可能发生，对股市形成正向催化剂。

　　四、沪深300权重股的低估值和机构超低配已经反映了主要悲观预期，“夯实”了权重股票的底部。下半年可重点关注小市值金属、小市值银行及高息率类债券资产以及沪港通受益资产。