创业板退潮迹象已现 业绩增长或减速

　　只有退潮了，才知道谁在裸泳。虽然目前A股市场谁在裸泳还不能下定论，但是创业板退潮迹象已现。

　　7月16日，沪深两市股指波动不大，但创业板却成为重灾区，题材股全线杀跌。

　　当天，创业板指数盘中下跌超2.5%，一度失守年线，尾盘有所回升，收跌1.69%。至此，最近9个交易日，创业板指数已累计下跌超过7%。

　　创业板业绩增长或减速

　　从盘面来看，16日沪深两市成交量略有放大，但市场上热点较少，唯有国资改革概念相对强势。

　　值得注意的是，新一轮上市9只新股“冰火两重天”，5跌4涨。其中，富邦股份、一心堂接近跌停，唯有雪浪环境尾盘涨停，机构分歧也直接导致新股、次新股上演跳水。

　　实际上，当天公布的重要经济数据不算差，上半年GDP同比增长7.4％，二季度增速7.5％，经济下行的局面有所改善，稳增长的举措初现成效。

　　据WIND数据统计，截至本周初，350家创业板公司2014年中报业绩预告已出炉，中报预喜的有230家，占比65.71%。尽管中报预喜比例略高于一季度，但业绩增长较一季度明显减速。创业板业绩自2013年一季报以来，一直处于加速上升状态，而今年中报业绩增速或将出现连续五个季度加速后的首次减速。

　　概念股炒作最好落袋为安

　　A股这个“资金池”内的活水有限，市场的跷跷板效应开始显现，周期性蓝筹股和低估值的防御性板块近期持续获得资金流入，而创业板等高估值板块则资金持续流出。

　　“上周证监会进一步推动扩大QFII和RQFII的规模，有利于低估值蓝筹股表现，但市场风格转换为时尚早。”招商证券策略研究员陈文招认为，现在的市场可以用大盘风险未除，小盘亦有烦恼来概括，并提出了“概念股炒作要边打边撤”的投资建议，及时将获利收入囊中。同时预计，小盘市场仍存在惯性下跌的风险，主板市场继续难有起色。

　　“次新股的疯狂跳水再一次验证了目前制度和体制的不完善，而对于次新股的暴涨暴跌炒作更是主力蓄意为之。”本土一位私募基金经理判断称。据其分析，机构一方面可以进行调仓换股，索要廉价的筹码，另一方面还能做空赚钱，等待政策的出台，一石二鸟，“这才是导致市场难以真正上涨的根源所在”。

　　伪成长股遭下调盈利预测警惕创业板权重股风险

　　7月份以来，创业板指数连续下跌，累计跌幅已经超过6%。今日创业板指再度下挫，并击穿年线，引发投资者担忧。分析认为，导致创业板连续下跌的主要因素，来自于创业板公司的半年报业绩。截至发稿，376家创业板公司2014年中报业绩预告已经出炉。其中，中报预喜的创业板公司有252家，占发布业绩预告公司总数的67%。

　　尽管中报预喜比例略高于一季度，但从目前业绩增速来看，较一季度明显减速。创业板业绩自2013年一季报以来，一直处于加速上升状态，而今年中报或将出现连续五个季度加速后的首次减速。

　　申银万国发布最新的研究报告指出，对于很多标的的投资逻辑，投资者经历着迷惑—质疑—年报、一季报低于预期—负面逻辑被逐步强化的过程，7-8月可能是较为敏感的窗口。部分伪成长可能遭遇盈利预测下调，创业板反弹行情越往后越是要逐步过渡到“重回现实”。具体逻辑在于：

　　一是，7月后陷入负向循环的伪成长基本面证伪，盈利预测下调，警惕“戴维斯双杀”风险在未来两个月的发酵，老创业板权重股需择机撤退，截止7月15日，中小板和创业板全部预告的中报业绩正好验证了此前的推测。（1）中小板中报净利润增速的下限、中枢、上限增速，从4月30日首次预告的-1%、13.2%和28%&下修至-3.3%、10.5%、24.3%，而且中小板中报10.5%的均值增速实现的概率也较小，因为环比需达到52%，而历史上历年2季度环比增速平均只有35%。

　　（2）创业板中报净利润增速的下限、中枢、上限增速分别是6.9%、16.2%和25.5%，中枢增速（16.2%）一方面较1季报17.6%的增速有所回落，另一方面环比增速48%，低于历年中报环比增速均值（52%），弱于季节性，仅仅略好于2011、2012年。

　　（3）主动缩容的基本面支撑：小市值组合中报止跌回升，而大市值组合则均出现下行，特别是权重股下滑幅度最大。中小板中小于50亿元的组合中报中枢增速从1季度的-17.2%大幅缩窄-1.8%，创业板小于50亿元的组合中报中枢增速转负为正，从1季度的-1.2%上升至7.3%。创业板大于100亿元的组合中报中枢增速从1季度的67.6%大幅下行至45.3%，创业板指数权重股中报中枢增速从1季度的34.6%下滑至23.1%。创业板大于100亿元的公司总共有31家，其中有20家公司中报业绩增速是低于1季报的，占比高达65%。

　　二是，今年中报的重视程度要高于去年，2013年创业板大涨其实是与业绩不断上调息息相关，特别是那些涨幅靠前的公司；而今年以来创业板2014年业绩增速预测则是不断下调。去年创业板涨幅排名前10家的公司有9家公司业绩不断上调，涨幅前20家的公司其中有15家公司业绩上调。如果以市值大小排序来看，可以看到2013年创业板权重股业绩预期持续上行，市值排名前15家公司在2013年期间，对于2013年业绩增速预期是一直上调的，特别是前10家公司。

　　三是，上市公司盈利预期有进一步下调的风险。创业板全样本2014年年报业绩增速一致预期高达60-70%，自下而上的草根调研经营数据不达预期的概率偏大。