碧桂园股价疲弱 发债5.5亿美元遭资本看空

　　受累于“进取的买地策略和新盘动工”，营运现金流转为负数

　　2013年房企销售业绩增速排名第一的碧桂园，并未被资本市场“高看一眼”。相反，受债务因素拖累，碧桂园被机构给出了“看空”结论。数据显示，碧桂园2013年负债率由上一年的51.6%上升至64%。

　　日前，瑞信发布报告称，未来两年内碧桂园的债务或将拖累股价。基于对碧桂园前景的不看好，瑞信削减了其目标价，由5.7元降至3.5元，降幅达39%。

　　业绩“亮眼”股价疲弱

　　在地产公司2013年的年报纷纷出炉之后，港股上市房企碧桂园成为了其中最大“黑马”。此前被业界定位成“二线”房企的碧桂园首次跃进了“千亿俱乐部”。2013年年报显示，碧桂园全年合同销售金额约达人民币(6.2332,0.0000,0.00%)1060亿元，与2012年476亿元的数字相比增长约123%。

　　碧桂园的股价并没有被这一成绩所带动。2014年以来，碧桂园股价曲线整体震荡下行，股价从2014年1月初约4.7港元(7.7520,0.0004,0.01%)的水平跌至近期3港元附近。截至5月16日收盘，碧桂园报收3.13港元，跌3.1%，与2014年1月16日4.6港元的价格相比，4个月里跌幅达32%。

　　数据显示，碧桂园2013年负债率由上一年的51.6%飙升至64%。此外，受累于“进取的买地策略和新盘动工”，公司的营运现金流也转为负数。据记者统计，去年碧桂园拿地共耗资130亿元。

　　日前，瑞信发布报告称，2014年首季，碧桂园合同销售额318亿元，占全年销售目标约25%；但考虑到期内推盘较去年同期多，因此认定碧桂园这一成绩仍属疲弱。此外，瑞信还分析认为，未来两年内碧桂园的债务或将拖累股价。基于对碧桂园前景的不看好，瑞信削减了其目标价，由5.7元降至3.5元，降幅达39%。

　　“发债大户”再发新债

　　时隔八个月后，碧桂园的发债融资再次启动。

　　5月16日上午，碧桂园发布公告称，将发行5.5亿美元于2019年到期的优先票据，票息为7.875%。公司最近一次发行美元债券是在2013年9月，发行票面利率为7.25%的8年期美元债券，融资7.5亿美元，高于6%的同业融资利率。

　　碧桂园近年来财报显示，2010年4月，碧桂园发行7年期5.5亿美元优先票据；8月，发行了5年期4亿美元优先票据；2011年2月，发行7年期9亿美元优先票据。2013年，刚迈进新年的碧桂园发行了一笔7.5亿美元、利息为7.5%的优先票据用来偿还旧账。

　　频频发债的背后，是碧桂园拿地的“豪气”。据记者根据公开信息不完全统计，2014年以来，碧桂园先后拿下泰州、株洲、东莞横沥、顺德、增城、海南陵水等多宗住宅用地，其中顺德地块还成为地王。仅顺德和增城两地的拿地价格已近30亿。

　　分析人士认为，刚刚进入“千亿俱乐部”的碧桂园正式迈入扩张期。“对于处于扩张期的碧桂园而言，现金流的限制无疑会引向抬高财务杠杆抑或引入金融”。正因如此，财务融资成为碧桂园尤为“紧张”的一环。

　　两次资本市场的变动可以证实这一点：3月19日，碧桂园控股有限公司发布公告称，原首席财务官伍绮琴因私人理由已辞任。当天下午，碧桂园股价暴跌19%；4月2日，碧桂园公布消息称，中国海外前首席财务总监吴建斌出任碧桂园首席财务官及执行董事。消息一出，股价大涨8.43%。