三胜产业研究中心 商业计划书 可行性研究报告

全国咨询热线:400-096-0053

三胜咨询 - 中国领先的投资咨询机构

·10万份行业报告 ·丰富成功案例

程实:规避迅速转移的风险是投资重心关键所在

2018-5-15 16:50:55  来源:新浪财经  http://www.china1baogao.com/

程实

  “乱花渐欲迷人眼” ,全球复苏之春来临之际,宏观经济变化纷至迭出。“举一纲而万目张”,我们认为,宏观变化越是纷繁,越需要精准捕捉变化的核心,从本源推演全球变局;宏观变化越是杂乱,越需要深度剖析变化的细节,从微澜前瞻未来风向。

  当前,本轮美国通胀的上行正是全球经济大变局的风向标,不仅确证全球真实普遍复苏,亦有望催生全球新一轮通胀周期,引导全球“真加息”周期提速,重塑全球风险重心。紧盯这一风向标,把握复苏之春的结构性投资机会,规避迅速转移的风险重心,将是今年全球投资乘风而起、趋利避害的关键所在。

  美国通胀是反馈器,确证全球真实普遍复苏趋势。5月10日公布的数据显示,美国4月份CPI同比上升2.5%,较前值提高0.1个百分点,符合市场预期。这与3月份触及政策目标的PCE同比增速相互验证,表明美国通胀上行动力进一步巩固。与以往不同,本轮美国通胀上行主要源于实体经济的改善,而非货币宽松的幻觉,确证了全球复苏之春的真正来临。回顾近年通胀走势,2014年10月之前,随着量化宽松持续发力,以10年期盈亏平衡通胀率为指标的市场通胀预期居高不下,引导通胀水平高企。2014年10月至2015年12月,随着美联储停止量化宽松并转向货币政策正常化,通胀预期大幅回落。

  2016年,由于耶伦鸽派加息的“明紧实松”,货币宽松力度变相加强,市场通胀预期震荡上行,后随着2017年鹰派加息的开启而再度下滑。由此可见,在上述阶段,货币幻觉是推高通胀预期和通胀水平的主因。但是长期货币宽松终遇瓶颈、难以持续,并且造成劳动力市场扭曲,形成失业率降至历史低位而薪资增长滞缓的困境,反向抑制了物价上涨。因此,通胀预期基础不稳,通胀回暖一波三折。

  与之相反,正如我们此前研究所述,2017年以来鹰派加息发挥了“微手术”效应,修复市场结构性扭曲,夯实宏观复苏的微观基础。得益于此,这一阶段的通胀预期先经历了短期下滑,挤出货币幻觉的水分,此后在实体经济复苏的驱动下,呈现稳健上行趋势,并伴随着工人薪酬、企业福利支出和居民收入的提速增长。因此,本轮美国通胀的回暖表明,作为全球货币政策转向的引领者,美国经济在告别货币幻觉后,增长动能和市场信心不弱反强,当前全球经济复苏的真实性进一步凸显。

  美国通胀是催化器,催生全球新一轮通胀周期。宏观变化既反映趋势,又有可能塑造趋势。宏观变化的强弱,不在于一时之冲击,而在于后续之反馈。如果产生负向反馈,那么看似剧烈的宏观变化终将消散无痕。如果产生正向反馈,那么状若微澜的宏观变化也将大兴风浪,最终发展为新的宏观趋势。展望未来,以本轮美国通胀上行为起点,全球通胀的双重正向反馈循环正在形成。

  学术研究显示,通胀上行会侵蚀实际劳动所得、降低货币购买力,而中低收入阶层主要依靠劳动所得,财富结构中以货币储蓄为主,受到通胀打击更大,高收入阶层主要依靠资本利得,财富结构中以资产(股票、房地产等)为主,抗通胀能力更强。因此,在危机十年之后、全球民粹主义高涨之际,美国通胀上行将进一步扩大贫富差距、助长民粹势力崛起,进而强化国家单边主义行为。受此驱动,一方面,贸易战冲动加剧,导致进口消费品价格骤升,对贸易战双方形成输入型通胀。

  另一方面,地缘政治冲突恶化,尤其是中东地区的博弈风险此起彼伏,将持续推高原油等大宗商品价格,对资源进口国输入通胀。接下来,上述两种输入型通胀的跨国传染,将在全球范围形成“通胀输入—民粹崛起—单边主义加剧—通胀输出”的正向循环。这将与全球真实普遍复苏的基本面叠加共振,推动通胀提速上行,进而开启新一轮全球通胀周期。

  目前,这一趋势已经初显端倪。从美国通胀结构来看,2017年7月至今,PCE同比增速领先核心PCE,与上一轮美国通胀走高阶段(2015年9月至2016年12月)截然相反,表明源于国际油价的输入型通胀正在显现。从全球角力局势来看,中美贸易战谈判分歧巨大、难以弥合,特朗普政府宣布退出伊朗核协议,全球供给侧恐将再度遭到严重的成本冲击。此外,历史经验亦显示,上世纪60年代至今,美国通胀上行期通常是单边主义行动的高发期,爆发贸易战和局部军事冲突的可能性大幅提升(详见附图)。

  美国通胀是信号器,引导全球“真加息”周期提速。随着全球通胀新周期的开启,全球货币政策和金融市场将产生连锁反应。在正向反馈循环的支撑下,本轮美国通胀上行的方向稳健、节奏渐强。基于此,我们预判,2018年美联储的鹰派加息有望提速,全年加息次数将大概率达到四次,后三次加息预计将发生在6月、9月和12月。由此引领,“美国主动紧缩、中国相机抉择、欧日被动紧缩”的格局得以巩固,全球“真加息”周期有望提速推进。2017年三季度以来,G20经济体的通胀水平、政策利率、10年期利率同步上行,全球通胀周期、加息周期的共振已经初步形成,未来有望得到进一步增强。

  受此影响,2018年全球市场的三类结构性机遇值得长期关注。其一,全球股市跑赢债市。从大类资产配置来看,受到利率上涨、通胀上行的双重打击,固定收益类资产总体将告别低利率时代的繁荣,权益类资产则有望获得更好的长期回报。

  其二,“新经济+新兴市场”协同发力。随着全球货币政策正常化提速推进,全球投资重心将继续由货币幻觉转向实体经济。其中,从细分结构来看,新经济将全面崛起,新科技革命内嵌于消费升级的强强联合最富增长潜力。从地域分布来看,全球多元化涨潮方兴未艾,新兴市场边际上升动力有望强于发达市场。

  其三,金融业迎来估值再发现。对于传统行业而言,全球加息周期的加速有利于扩大贷款利息和存款利息之间的净息差,金融业的盈利空间预计将稳步反弹。而中国金融市场超预期的对外开放,亦将为全球大型金融机构提供新的增长源泉。

  美国通胀是预警器,提示全球风险重心转移。以本轮美国通胀上行为指引,全球新一轮通胀周期和加息周期同步推进,将深刻重塑全球风险重心,三类风险将成为全球经济长周期复苏的最主要威胁。

  第一,地缘政治风险。根据上文分析,在通胀上行的正向反馈循环中,单边主义和地缘政治冲突将持续增强。因此,2018年中东乱局有望进一步加剧,军事冲突的黑天鹅风险居高不下。欧洲民粹势力继续膨胀,亦将引发新的不确定性。中美贸易战最终将以双方妥协告终,但是和解之路漫长,并将随着美国中期选举进程出现起伏。

  第二,金融市场风险。正如IMF报告所指出[3],虽然全球经济已经告别危机十年,但是长期货币宽松导致的流动性错配、金融高杠杆、风险资产高估等遗患依然存在。我们认为,由于通胀上行加快全球货币政策转向,全球金融环境的边际收紧力度有望增强,可能导致投资者情绪逆转、资产价格振荡。

  第三,货币危机。在2017年10月的报告中,我们曾指出,2018年新兴市场排名前十的危险货币依次为:委内瑞拉玻利瓦尔、阿根廷比索、南非兰特、土耳其里拉、巴西雷亚尔、墨西哥比索、印度卢比、越南盾、印尼盾、白俄罗斯卢布。2018年1月至今,名单中排名前四的货币均已发生过剧烈的币值波动,验证了我们的判断。考虑到2018年美联储鹰派加息有望提速,美元指数的短期冲高将对新兴市场产生外溢冲击,因此上述十大危险货币依然值得警惕。

  紧盯美国通胀,前瞻变局风向。作为当前全球经济大变局的风向标,本轮美国通胀上行确证全球真实普遍复苏,催生全球新一轮通胀周期,引导全球“真加息”周期提速,并提示全球风险重心转移。我们认为,美国通胀的上行既反映趋势,更培育趋势。通过洞悉美国通胀的前瞻信号和全局意义,进而把握复苏之春的结构性投资机会,规避迅速转移的风险重心,将是今年全球投资乘风而起、趋利避害的关键所在。

 

 

     其他行业市场研究报告   责任编辑:S294


"国产航空发动机型号匮乏缺乏工程实践经验"
"“适航,是航空发动机能否自由翱翔的放飞证。”中国民航适航审定中心结构强度室张弓博士说,这张放飞证是乘客安全的保证,由各国民航管理局代表公众认可并颁发,没有“适航”通行证,航空发动机好比束住翅膀的鸟。一款航空发动机要想获取一张放飞证,必须经过"...
"程实:中国正在积极承担新兴科创大国的国际责任"
"“寒随一夜去,春逐五更来。”2018年1月IMF大幅上调全球经济增速预期以来,全球市场接连遭遇系统性调整、贸易战升级和中东乱局的冲击,一度陷入重重忧思。4月17日,IMF发布最新经济预测,不仅维持全球增速预期不变,亦表明一季度的外部冲击影响"...
"程实:着力培育中国经济的长期反弹空间"
"“千磨万击还坚劲,任尔东南西北风。”十九大报告指出,中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。值此新时代的开局之际,中国经济的新韧性正在凸显。根据1月18日公布的数据,从单季表现看,四季度中国经济同比增速维持于6.8%,增长底线依然稳固。"...
"程实:香港经济竞争力来源于软环境"
"“潮平两岸阔,风正一帆悬”。作为全球最具吸引力的城市之一,香港软实力雄厚,主要体现为法制健全、产权保护有力、社会安全、政府透明度高。回归二十年来,香港经济在振荡中显示出特有的韧性,年均增速明显高于全球发达经济体。2017年,借力于全球强势复"...
"胡鞍钢:对外开放让中国成为吸引外资大国"
"今年是中国改革开放40周年。40年来,中国始终坚持对外开放的基本国策,坚持独立自主参与经济全球化,统筹国内国际两个大局,充分利用两个资源、两个市场,走上强国之路。对外开放,让中国成为贸易大国"...
"李强:城镇化并不意味着放弃农业"
"近来,在我国城镇化的讨论中,学界、政界、传媒界以至社会各界,越来越认同一个观点,即城镇化的核心是“人的城镇化”。怎样认识人的城镇化呢?“人的城镇化”是一个比较复杂的概念,它所涵括的内容十分广"...
"唐魁玉:倡导简约适度、绿色低碳的生活方式"
"习近平总书记指出,我们要建设的现代化是人与自然和谐共生的现代化,既要创造更多物质财富和精神财富以满足人民日益增长的美好生活需要,也要提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境需要。"...
"叶南客:积极释放实现美好生活的持久动能"
"美好生活建设是新时代我们党带领全国人民决胜全面建成小康社会、开启全面建设社会主义现代化国家新征程的重要内容。为了深刻认识美好生活的本质和意义,需要从时代特征和价值追求两个维度上加以学理阐明。"...

免责声明:

1、本站部分文章为转载,其目的在于传递更多信息,我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。本文仅代表作者本人观点,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。

2、中国产业信息研究网一贯高度重视知识产权保护并遵守中国各项知识产权法律。如涉及文章内容、版权等问题,烦请联系QQ:307333508,或在线反馈、link@china1baogao.com、0755-83970586,我们将及时沟通与处理。

李国祥:目前我国乡村治理体系还不够完

党的十九大报告提出要实施乡村振兴战略,“治理有效”是其中的总要求。构建有效的乡村治理体系,提高乡村治理能力,才...[详细]

胡鞍钢:对外开放让中国成为吸引外资大

今年是中国改革开放40周年。40年来,中国始终坚持对外开放的基本国策,坚持独立自主参与经济全球化,统筹国内国际...[详细]

李强:城镇化并不意味着放弃农业

近来,在我国城镇化的讨论中,学界、政界、传媒界以至社会各界,越来越认同一个观点,即城镇化的核心是“人的城镇化”...[详细]

唐魁玉:倡导简约适度、绿色低碳的生活

习近平总书记指出,我们要建设的现代化是人与自然和谐共生的现代化,既要创造更多物质财富和精神财富以满足人民日益增...[详细]

徐勇:5G是未来10年全球信息通信技

“先打掉对方先锋,然后再整点离间计,让他们自己人先干起来……”这不是什么谍战大片的脚本,这是发生在你我身边的真...[详细]

叶南客:积极释放实现美好生活的持久动

美好生活建设是新时代我们党带领全国人民决胜全面建成小康社会、开启全面建设社会主义现代化国家新征程的重要内容。为...[详细]

深圳运营机构:深圳市三胜投资咨询有限公司 华南地区运营总部:深圳市福田中心区中国凤凰大厦1栋19A 邮编:518035

业务咨询QQ:1559444945 2786811657 2786123997 网站合作QQ:307333508

Copyright © 2004-2020 www.China1baogao.Com All Rights Reserved. 版权所有 中国产业信息研究网 三胜咨询TM 旗下网站 粤ICP备13026489号-3