人民币在即将过去的10月份开启了第四轮贬值。不算这次,过去一年人民币已出现过三轮较为明显的贬值,分别是:2015年的“8·11新汇改”后,人民币快速贬值近3%;2015年12月,央行推出中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数,人民币不再盯住单一美元,而是参考一篮子货币,当时至2016年2月G20上海峰会前,人民币持续走贬;今年6月24日英国意外脱欧,英镑暴跌导致美元被动升值,人民币的贬值压力再度释放。
吴庆认为,人民币“8·11新汇改”以来的贬值是被动的调整,因为错过了从2013年到2014年年末的最佳调整时机。
而在贬值之前,人民币曾出现过长达9年的升值之旅。自2005年汇改以来,人民币一直延续升值轨迹,虽因国际金融危机在2009年出现过徘徊,但此后又开启了4年的上升势头。
吴庆认为,大概在2011年左右在我看来就已经接近汇率的均衡水平,当时人民银行也这么说过,而随后一段时间人民币升值可能就已经在偏离,在2013年初我们注意到美国经济已经复苏了,美国会很可能退出量化宽松政策,当时我们认为中国可能还有半年的时间做预调整,而美元开始升值是2014年6月份的事情,我们实际上有12个月的时间可以做调整,但是我们没有做。
“美元从2014年6月开始快速升值,一直持续了12个月,到2015年年中的时候,美元指数到了接近100的水平,那个时候人民币做了什么呢?在美元大幅升值的时候,人民币相对于美元还是升值的,所以在我看来,当时人民币升值的幅度已经过大了。”吴庆说。
因为中国的货币政策主要还是盯住居民消费价格指数(CPI)而不是资产价格,当时CPI还算稳定,但是资产价格已经开始发疯,这个时候国内外的比价就开始出问题。到了2015年8月份我们开始调整的时候,也就是“8·11新汇改”,就相当被动了。
“回顾这段历史,可以简单的说,我们错过了一次在风平浪静的时候放下小舢板出海的机会,从2013年一直到2014年年末的这段时间,都是我们调整的机会窗口,后来水温变了,现在把人民币挂在了很高的地方,这个时候再想平稳下水,难度就会很大,我认为错过了最佳时机。”吴庆说。
10月27日,离岸、在岸市场人民币双双走低,离岸人民币兑美元一度失守6.79关口,继续刷新6年来新低。
但值得一提的是,正在进行的第四轮贬值与以往不同,此次市场的决定性作用更为凸显。市场主流的观点认为,央行对中间价的干预正不断减少,未来的汇率更取决于一篮子货币的波动。
也曾在国务院发展研究中心供职过的任泽平注意到,这一轮人民币贬值更多是美元走强导致的,是锚的转换。今年人民币开启的两轮贬值的背景是人民币兑美元高估的修正,是锚的转换。
这位方正证券的首席经济学家在《泽平宏观》中指出,2014年5月-2015年7月人民币汇率盯住美元的迹象一直很明显,被动成为世界第二大强势货币。自今年年初人民币中间价调整后,人民币开始从盯住美元转为盯住一揽子货币,即一些非美主要货币兑美元在贬值,人民币为了维系对一揽子货币(而非仅美元)的稳定性,也会主动相对美元贬值。
“以10月以来为例,在人民币兑美元1.3%的贬值成分里,有约0.8%是中间价下调所致,而只有0.5%左右是人民币盘中价下调所致。可见,人民币中间价的下调是本次贬值主要原因。”任泽平称。
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